同飞股份（300990）深度研究：AI硬件高低切核心标的，液冷+半导体温控双轮驱动，半年目标价136元
核心观点
AI算力硬件板块经过一轮持续上涨后，高位标的估值拥挤、资金出现明显高低切需求，同飞股份作为液冷温控+光刻机半导体温控稀缺标的，绑定字节、上海微电子、宁德时代等头部客户，叠加12亿元定增预期、9亿元两大产能项目加速落地，2026年下半年起产能集中释放，业绩有望进入加速兑现期。当前股价94元，半年目标价136元，上涨空间约44.7%，兼具题材弹性与业绩确定性，是AI硬件高低切下的优质配置方向。
一、赛道逻辑：算力刚需+国产替代，温控行业进入高景气周期
1. AI液冷：算力基础设施刚需，行业高增长确定性强
AI大模型、Blackwell架构GPU普及带动服务器功耗大幅提升，传统风冷已无法满足高密度算力散热需求，浸没式、冷板式液冷成为行业唯一最优解。数据中心、智算中心液冷渗透率快速提升，2026年国内液冷温控行业增速预计超45%，行业需求持续爆发。
公司主营工业温控、液冷CDU、冷板、精密制冷设备，直接服务AI服务器、数据中心，对标英维克、高澜股份，是算力温控核心受益标的。相较于光模块、PCB、AI芯片等高位硬件，公司前期涨幅相对克制，94元股价经过回调后性价比凸显，成为机构与游资高低切首选方向。
2. 半导体/光刻机温控：国产替代核心环节，题材+业绩双赋能
光刻机、刻蚀机、晶圆制造设备对温度精度要求极高，温控精度直接决定芯片良率，是半导体设备核心上游零部件。公司高精度温控产品可稳定适配光刻机设备，温控精度可达±0.02℃，已切入国产半导体设备供应链，直接配套上海微电子、北方华创、华海清科等龙头，深度受益半导体设备自主可控浪潮。
不同于市场单纯蹭概念标的，公司半导体温控业务已实现商业化落地，液冷+光刻机双重概念加持，具备持续估值溢价基础。
二、客户结构：绑定各赛道龙头，订单具备强支撑
公司客户覆盖AI算力、半导体设备、储能、高端工业四大高景气领域，头部客户占比持续提升，为产能释放后的业绩兑现提供坚实保障：
1. AI算力/数据中心：字节跳动、腾讯、科华数据，深度参与国内智算中心液冷建设，英伟达Blackwell供应链处于验证阶段，未来有望打开海外算力市场增量；
2. 半导体/光刻机领域：上海微电子、北方华创、芯碁微装、中电科48所，直接配套光刻机、刻蚀机精密温控；
3. 储能赛道（业绩压舱石）：宁德时代、阳光电源、比亚迪、中创新航，储能温控市占率领先，宁德时代为核心大客户，储能业务构成稳定基本盘；
4. 高端工业制造：海天精工、锐科激光、德国埃马克等，传统业务稳健增长，对冲行业周期波动。
三、产能增量：9亿扩产+12亿定增，2026下半年起集中释放
1. 项目背景与资金规划
公司同步推进9亿元两大核心扩产项目，同时推出12亿元定增预案，募资主要用于上述扩产项目及补充流动资金，产能扩张直接匹配液冷、半导体温控高增长需求。
- 三河液冷项目：总投资3亿元，聚焦AI液冷、储能温控设备；
- 苏州南方总部项目：总投资6亿元，覆盖半导体、数据中心、氢能温控，重点服务南方算力及半导体客户；
- 12亿元定增：2026年1月29日发布预案，4月21日获深交所受理，目前处于审核阶段，预计2026年10月前后完成发行落地。
2. 定增价格规则与预期
本次定增为竞价发行，无固定锁价，发行价格不低于发行期首日前20个交易日均价的80%。以当前94元股价测算，发行期20日均价预计90元左右，定增底价约72元，机构竞价区间大概率落在75–85元，定增落地前处于强预期差阶段，是股价博弈核心窗口期。
3. 产能释放节奏（核心增量）
两大项目均采用自有资金先行垫资建设，无需等待定增落地即可推进，产能节奏明确：
1. 三河3亿液冷项目：24个月投产，达产后液冷CDU、冷板实现万台级年产能，2026年Q4开始逐步交付，直接匹配算力液冷订单；
2. 苏州6亿项目：同步开工，打造数字化产线，专攻半导体、光刻机高精度温控设备；
3. 专项产能：2026年新增200台/年半导体精密制冷机组，专门配套光刻机、晶圆设备；募投高效智能制冷项目Q2释放40%产能，新增年营收约8亿元；
4. 海外布局：泰国生产基地落地，切入东南亚算力、储能市场，打开第二增长曲线。
产能释放节奏：前低后高，2026Q3-Q4两大项目集中爬坡，液冷业务收入预计同比大幅增长，2027年项目全面达产，业绩进入爆发期。
四、目标价测算：94元现价，半年目标136元
1. 业绩测算
机构一致预期2026年公司净利润4.38-5.54亿元，同比增速73%以上，液冷业务占比提升至45%，半导体温控业务开始贡献增量，下半年产能释放带动业绩加速兑现。
2. 估值测算
当前动态PE约64倍，对标英维克、高澜股份等液冷龙头45-55倍中枢，叠加光刻机、半导体国产替代题材溢价，给予中性估值。136元为保守中性目标价，对应上涨空间44.7%，核心驱动来自：产能释放+头部客户订单落地+定增预期+AI硬件高低切资金加持。
五、风险提示
1. AI算力资本开支不及预期，液冷订单落地进度放缓；
2. 半导体、光刻机相关业务营收占比仍相对有限，短期存在题材驱动大于业绩驱动的可能；
3. AI主线行情退潮，高低切逻辑失效，板块情绪波动加大；
4. 定增审核不及预期、项目投产进度滞后风险。
以上内容仅为市场逻辑分析，不构成任何投资建议。以上观点整理自网络公开资料，仅供参考。投资有风险，入市需谨慎，请理性独立决策。
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