$海尔智家(SH600690)$ 

海尔智家现阶段评述及未来发展趋势

一、现阶段现状

1、基本面经营扎实，存量行业内业绩韧性极强

家电行业整体进入存量换新周期，行业普遍价格内卷，海尔依旧维持稳健盈利增长。2025年全年营收突破3000亿，净利润195.53亿；2026一季度净利润环比提升24%，经营现金流充沛，盈利能力稳步抬升 。

国内基础盘稳固，冰箱、洗衣机市占率断层领先，空调、热水器、厨电稳居行业前列。依托卡萨帝、海尔、Leader三层品牌布局，高端抢占溢价、大众抢占份额、年轻品牌快速放量，避开单纯价格战，整体毛利率领跑白电行业。

2、全球化优势已经兑现，抗风险能力行业独一档

海外营收占总营收51%，为国内家电企业出海标杆，坚持海外本土化建厂、本土化品牌运营，并非简单贴牌出口。北美GEA当地份额稳居第一；欧洲业务扭亏增效，均价持续提升；东南亚、南亚、中东新兴市场常年两位数增长。全球多区域均衡发展，单一市场疲软不会拖累整体业绩，对冲行业周期能力极强 。

3、战略转型步入兑现期，告别单纯家电制造

其一全屋智慧家庭落地，依托三翼鸟智家大脑，打破家电单品智能壁垒，推行套系化全屋家电方案，成套销售占比逐年走高，产品附加值大幅提升，由卖单品转向卖整套家居解决方案。

其二大暖通打开第二增长曲线，中央空调、商用制冷、数据中心液冷散热，属于高利润长赛道，目前业务稳步扩张，未来有望提升至整体营收三分之一，突破传统家用家电天花板 。

其三全面推进AI数字化，优化内部管理、供应链、渠道效率，持续压降各项费用，盈利效率持续改善 。

4、管理层态度积极，长期发展信心充足

持续大额回购股份并注销，提高股东回报，明确2026-2028分红比例维持高位。企业现金流充裕，财务结构健康，没有大额债务压力，具备持续研发、扩张的底气 。

二、未来长期发展趋势

1、国内市场：存量换新+高端化，稳步稳增长

国内家电新房需求放缓，核心依靠老旧家电更新换代。国家设备更新、以旧换新政策长期利好家电龙头。

海尔优势在于两点：

卡萨帝高端持续渗透，高净值家庭消费升级趋势不变，持续拉高整体盈利水平；

全屋智能家居逐步普及，三翼鸟场景模式契合家装一体化需求，家电成套购买会成为主流，海尔作为行业先行者，份额会持续扩张。

未来国内业务不会爆发式大涨，但会保持稳健稳步增长，盈利质量不断走高。

2、海外市场：长期核心增长引擎

1、欧美成熟市场：优化产品结构，提升高端产品占比，依靠本土化运营稳定份额，赚取品牌溢价，利润会持续增厚；

2、东南亚、印度、中东、非洲新兴市场：当地城镇化、居民收入提升，白电需求持续爆发。海尔已经提前完成本土化产能、渠道布局，未来数年海外营收、利润有望持续双位数增长，海外业务将持续贡献主要增量 。

3、业务结构升级，成长属性逐步加强

1、智慧家庭生态持续成熟：硬件+软件+家居服务闭环成型，APP活跃用户持续增长，未来可以延伸家电维保、家居升级、全屋定制等服务业务，实现产品之外的持续变现。

2、商用暖通、冷链业务扩容：商业地产、数据中心、全球冷链基建需求稳步上行，这块业务周期性弱、利润率更高，可以对冲家用家电行业波动，打开长期成长空间。

3、AI深度赋能家电产品，智能化家电迭代更新，加速老家电替换，拉长产品生命周期。

4、整体业绩发展节奏

未来3-5年，海尔智家整体营收年均增速大概率维持8%-11%区间，净利润增速略高于营收增速。企业逐步由传统家电制造企业，转型为全球智慧家居综合服务商，估值具备稳步修复空间 。

三、整体总结

现阶段海尔智家属于家电行业稳健龙头，经营底部扎实，转型成效显现。在行业存量内卷环境下，依靠全球化、高端品牌、全屋智能、商用暖通四大优势走出差异化路线，盈利韧性十足。

中长期来看，国内存量升级托底基本盘，海外新兴市场提供稳定增量，智慧家居与大暖通打开成长天花板。企业增长稳健、现金流优异、分红稳定，属于典型优质蓝筹实业标的，长期稳步向好，具备长期持有价值