债 券 市 场
债市方面，短端收益率下行，长端呈“V型”走势。前半周，经济数据叠加金融数据显示实体经济融资需求偏弱，提振市场做多情绪。后半周资金面回归中性状态，DR001突破1.3%，匿名资金有价无量，央行千亿净投放反映资金缺口，债券收益率上行。
基本面方面，4月经济数据显示挑战仍在，一是国补退坡效应凸显及就业环境偏弱，社零同比降至2023年以来最低水平；二是成本高企和内需不足也制约了企业的主动投资意愿，财政支出力度减弱，地产投资降幅进一步走扩，固投增速重回负区间；三是生产端K型分化显著，高技术产业和出口继续为生产提供较强动能，而内需不足和输入性因素拖累下工增显著低于季节性。
流动性和政策方面，5月以来央行回笼买断式逆回购1万亿元，隔夜匿名资金价格由1.20%抬升至1.25%，5月21日匿名资金明显缩量。叠加月末税期、政府债发行缴款等因素扰动，DR001上行突破1.3%，创5月以来新高，银行融出规模重回5万亿元以下。但20日以来，央行加大逆回购投放力度，同时增量1000亿元续作MLF，对资金面予以呵护。
国寿安保基金认为
整体来看，短期内资金面扰动尚未结束，5月22日为纳税申报截止日，26-27日为走款高峰，叠加政府债发行缴款，预计至月末资金面都将维持中性。但当前经济面临的内需疲弱压力更甚于去年二季度。4月政治局会议保持了政策定力，更加聚焦结构性改革和产业政策，5-6月政策转向的概率不高。在此期间基本面为债市营造利多基础，当前经济结构K型分化，高技术产业信贷融资需求有限且传统经济疲弱是当前债市“钱多”和“资产荒”逻辑的根本支撑。受资金面扰动债市调整后创造新的参与机会。
股 票 市 场
股市方面，上周大盘冲高回落，周四有明显跌幅，沪指于4070附近得到支撑，周五反弹收复4100点，周内仍小幅下跌。全A日均成交缩量超3000亿，回落至3万亿水平，仅周四一个交易日突破3万亿。重要指数多数涨跌互现，科创50领涨、涨幅达5.5%，中小盘、创业板指小幅收红；北证50领跌、跌幅近4%，红利指数跌幅靠前。本周全球主要市场多数反弹，中国资产表现相对靠后，万得全A近乎平收，港股恒指、恒生科技均跌超1%。
板块方面，芯片半导体和算力“通胀”环节涨幅居前，机器人、智驾周中活跃，部分工业金属及小金属有所反弹，农业、石油石化、软件、内需等主题跌幅居前。具体来看，电子、建筑材料、机械设备、综合、电力设备领涨，农林牧渔、石油石化、美容护理、钢铁、传媒等领跌。
国寿安保基金认为
权益市场分化有所收敛，前期领涨的AI算力板块进入高位调整，相对低位的周期行业迎来补涨。近期美伊谈判有望达成一份谅解备忘录，霍尔木兹海峡或即将重新开放，能源短缺有望得到缓解，但落地效果仍有待进一步观察。
从国内看，4月工业增加值明显回落1.6个百分点至4.1%，一方面是高油价对供给的冲击开始体现，但另一方面国内需求也在走弱。4月社零同比回落1.5个百分点至0.2%，固定投资累计同比回落10.4个百分点至-8.8%，四大类投资增速全面下行，二季度经济不确定性加大，结构分化可能加剧。中东事件对制造业投资也产生一定冲击。
从海外看，美日英4月制造业PMI维持高位，但服务业PMI快速回落，上游价格压力明显上升。
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