近年来，AI板块围绕大模型、算力基础设施、光模块、PCB、液冷散热、AI终端和AI应用等方向，走出过一轮较强的结构性行情，成为A股科技成长方向中关注度最高的主线之一。
不过，近一段时间以来，AI板块大幅波动，个股出现分化，部分投资者的持有信心开始动摇，甚至出现了是否该落袋为安的疑虑。
那么AI板块的长期投资逻辑是否发生了根本变化？不妨先从政策、需求、资本开支及产业链业绩等维度一一解析。
政策持续发力，AI需求加速释放
从政策端看，AI已经从单一科技主题上升为数字经济和新质生产力的重要抓手。国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》明确提出，到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%。政策重心并不只是支持模型研发，而是推动AI进入产业、消费、民生、治理等更广泛场景。
从产业基础看，工信部公开信息显示，2025年我国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，人工智能企业数量超过6200家。算力底座也在持续扩容，工信部披露的数据显示，智能算力规模达到1882 EFLOPS（每秒1882*10^18次浮点运算次数）。产业规模、企业生态和算力基础的同步扩张，是AI中长期景气度的重要支撑。
需求端的放量更为直接。CNNIC数据显示，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，普及率36.5%；到2025年12月，用户规模进一步增长至6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率提升至42.8%。
Token作为AI大模型处理信息、生成输出的最小计量单位，其调用量的高速增长，直接体现了AI应用在各行各业的真实渗透。国家数据局公开信息显示，截至2026年3月，中国日均Token调用量已突破140万亿，较2025年底增长超40%。
全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新发布的数据显示，5月4日至5月10中国大模型周调用量已达到美国的2.11倍，连续两周实现反超并稳居全球首位。用户规模与调用量的同步攀升，标志着AI正从“能用”阶段迈向“高频使用”阶段。
巨头资本开支持续高增，产业链业绩加速兑现
AI长期逻辑能否成立，不能只看主题热度，更要看产业资本是否持续投入。近期海外科技巨头财报和业绩电话会显示，微软、Alphabet、Meta、亚马逊等头部公司仍在加大AI基础设施建设，资本开支并未出现明显收缩。
公开资料显示，微软、谷歌、亚马逊、Meta全球四大科技巨头26年资本开支都在扩张，合计达到7250亿美元。不同公司的会计口径存在差异，但方向是一致的：AI基础设施仍处在高投入周期。
数据来源：微软、谷歌、亚马逊、Meta官方财报新闻稿及电话会，指引数据为公司最新财报口径，历史数据仅供参考，不代表未来表现。
这些投入正在沿产业链向上游传导，光模块、PCB、液冷散热、电源管理等细分方向正处于订单爆发期，部分龙头企业的交货排期已延伸至2026年底及以后。从2025年年报看，光模块、PCB、液冷散热等环节已出现较清晰的业绩验证。
数据来源：上市公司2025年年度报告及公开公告整理；个股仅作案例说明，不构成投资建议。
科技主线从不走直线，回调是过程而非终点
科技产业周期通常不是线性上涨，而是“产业趋势向上、市场波动反复”的组合。互联网、移动互联网、云计算等历史主线，都曾在爆发期中途经历明显震荡。彼时市场同样会出现估值过高、泡沫破裂的声音，但真正具备产业地位、商业模式和业绩兑现能力的公司，往往能在震荡后继续体现长期价值。
数据来源：Wind，根据公开信息整理。上表仅为历史行情复盘，不构成投资建议，历史数据不代表未来表现。
在A股，同样的规律一再重演：
数据来源：Wind，根据公开信息整理。上表仅为历史行情复盘，不构成投资建议，历史数据不代表未来表现。
相比互联网泡沫时代烧钱换市场份额的商业模式缺失，当前AI产业的主体，云计算巨头和硬件产业链，已经产生了可验证的收入增长和盈利能力。谷歌云、AWS、Azure的利润率均处于历史高位，产业需求的真实性更为扎实。
我们不能把短期回撤简单等同于产业趋势被证伪。更需要跟踪三个问题：第一，终端需求是否持续提升；第二，产业资本是否继续投入；第三，上市公司收入、利润和现金流是否兑现。只有当这些变量同时走弱，长期逻辑才需要重新评估。
震荡之下，人工智能还有机会吗？
站在当前阶段，AI板块的核心变化不是长期逻辑消失，而是市场从普涨式交易AI方向进入筛选真正受益公司的阶段。前期只要沾边AI就被重估的行情，很难长期持续。后续更重要的是订单、收入、利润和估值之间的匹配。
大摩数字经济混合基金经理雷志勇表示，产业和市场层面，若我们能保持工程师红利、维持产品创新与产业链完整，并不断补齐技术短板，资本市场中长期估值将进一步提升。
从产业跟踪看，全球 AI推理与训练需求持续旺盛，AI算力服务价格不断上调，大模型应用活跃度快速提升，日均Token调用量爆发式增长；展望二季度，继续看好AI基础设施、AI应用落地等方向。
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