$协创数据(SZ300857)$ $新易盛(SZ300502)$ $胜宏科技(SZ300476)$
国内科技龙头对比海外低估全景分析（基于兴证策略2026.5.27报告）
核心判断标准（严格遵循报告两套范式）
1. PE-G范式：PE_TTM ÷ G_NTM（G为未来12个月净利润增速百分比数值）。数值越小越便宜：<1低估，≈1合理，>1高估。
2. PS-净利润率范式：PS_TTM ÷ 净利润率_NTM（净利润率为百分比数值）。数值越小越便宜，相同盈利水平下PS越低，估值优势越明显。
一、双维度显著低估（两个维度均优于海外同行）
公司 所属板块 PE-G PS-净利润率 核心低估逻辑（对比海外）
新易盛 光模块 ≈0.18 ≈0.59 全球800G/1.6T光模块龙头，G_NTM≈350%全球最高；PE-G仅为海外Lumentum的33%，PS-净利润率为其47%
中际旭创 光模块 ≈0.39 ≈0.5 全球光模块市占率第一，2026Q1净利+262%；PE-G为Lumentum的71%，PS-净利润率仅为其40%
腾讯控股 云厂商 ≈0.6 ≈0.14 全球云厂商中PS-净利润率最低（仅为微软64%、Meta 61%）；PE-G低于微软、Meta，AI变现潜力未充分定价
胜宏科技 PCB ≈0.29 ≈0.6 AI PCB龙头，G_NTM≈170%板块最高；双维度均大幅低于海外欣兴电子（PE-G=1，PS-净利润率=0.8）
协创数据 算力租赁 ≈1.15 ≈0.62 国内算力租赁龙头，相同12%净利润率下，PS仅为海外DigitalOcean的37%；海外同行多为亏损或高估值
二、单维度显著低估，另一维度合理
公司 所属板块 PE-G PS-净利润率 核心低估逻辑
中天科技 光纤光缆 ≈0.33 ≈0.5 光纤+海缆双龙头，PE-G极低；PS-净利润率低于海外康宁（0.56），盈利稳定性更强
亨通光电 光纤光缆 ≈0.5 ≈0.5 与中天科技逻辑一致，估值匹配度好，海风业务提供额外增长弹性
广合科技 PCB ≈0.5 ≈0.6 PCB新锐，服务器PCB占比高，增速快；估值显著低于海外欣兴电子、揖斐电
深南电路 PCB ≈0.7 ≈0.6 高端PCB/IC载板龙头，盈利稳定；PS-净利润率优势明显，低于海外同行30%
阿里巴巴-W 云厂商 负（短期增速承压） ≈0.2 PS-净利润率低于微软（0.22）、Meta（0.23）；估值处于历史底部，云业务盈利修复空间大
太辰光 光模块 ≈0.5 ≈0.5 光模块细分龙头，CPO技术领先；双维度均低于海外Lumentum、MACOM
三、整体合理，部分维度有优势
公司 所属板块 PE-G PS-净利润率 核心逻辑
长飞光纤 光纤光缆 ≈0.45 ≈0.79 全球光纤龙头，G_NTM≈550%极高；PE-G极具吸引力，PS略高于康宁但净利润率更高
中国长城 CPU ≈1 ≈0.5 国产CPU整机龙头，估值合理；是CPU板块中唯一与海外估值匹配度接近的公司
澜起科技 存储 ≈0.02 ≈0.5 存储周期反转最大受益者，PE-G全球最低；但PS-净利润率略高于海外三星、美光
北方华创 材料设备 ≈1 ≈0.75 半导体设备龙头，国产替代核心；估值接近合理区间，低于板块平均水平
四、整体偏贵板块（无明显低估标的）
1. CPU：海光信息（PE-G≈2.08）、龙芯中科（亏损）均显著高估，仅中国长城相对合理。
2. 存储：国内公司PE-G极低（周期反转带来高增速），但PS-净利润率普遍高于海外三星、美光，整体偏贵。
3. 半导体材料设备：国内公司PE-G普遍>1，PS-净利润率也高于海外应用材料、拉姆研究，整体偏贵。
五、最终结论与风险提示
核心结论
• 低估最集中的赛道：光模块、PCB、云厂商、算力租赁、光纤光缆。这些赛道的国内龙头普遍呈现“盈利增速高于海外，估值却低于海外”的显著错配。
• 最具性价比Top5：新易盛、中际旭创、腾讯控股、胜宏科技、协创数据。这5家公司在两个维度上均全面优于海外可比标的，是本次对比中低估最显著的标的。
风险提示
1. 以上分析基于2026年5月27日的估值和一致预期盈利增速，若未来行业景气度下滑或公司业绩不及预期，估值匹配度将发生变化。
2. 光模块、算力租赁等AI产业链板块短期涨幅较大，需警惕情绪退潮带来的回调风险。
3. 存储、半导体材料设备等板块受国产替代进度和行业周期影响较大，估值波动风险较高。
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