名创优品为啥增收却不增利？

$09896$春秋电子(SH603890)$$香飘飘(SH603711)$大家都觉得名创优品是靠走量的平价杂货铺，其实它早就不靠薄利多销吃饭，最近的增收不增利，也根本不是主业卖不动。

它本质是做加盟生意的品牌商，不是赚消费者零售钱的零售商。

加盟商每天要把38%左右的营业额分给总部，门店的租金、人工、库存积压风险，全由加盟商自己扛。总部靠IP联名产品把毛利率拉到了44%以上，远超过普通折扣零售商的水平，钱赚得比以前轻松多了。

现在利润掉得快，是转型期的前置成本砸太多了。

今年销售费用涨了超40%，都用来铺海外直营店，借钱并购永辉之后财务费用直接翻倍，资产负债率从42%涨到了62%，赚的钱都填了扩张的坑，不是主业造血能力不行。

好生意是一回事，好价格是另一回事，中间差的就是安全边际。现在的价格，真的给了足够安全边际吗？如果永辉整合不及预期、IP热度回落，它还能不能算一门足够好的生意？市场买下的，究竟是确定性，还是一个听起来很顺的扩张故事？

内容仅作科普，不构成投资建议。