$粉笔(HK|02469)$  我来解释这一波高盛持仓比例增加。

下面分三块说：（1）李勇动作对股价的直接影响；（2）粉笔现在到底有多危险；（3）算不算“彻底废了”。

一、李勇+高盛：对股价的三层打击

1. 第一层：信心崩盘（已经体现在股价上）

- 5/15：李勇退出一致行动人 → 市场立刻理解为：创始人团队分家、有人要跑路 。

- 5/26–27：高盛经纪商持股+2%、成交极小 → 明牌：李勇把股票往高盛搬（托管/质押/准备减持）。

- 股价表现：

- 5/21：0.71

- 5/26：0.67

- 5/28：0.61（-8.96%）

- 三个月：1.51 → 0.61，-59.6%

一句话：市场已经用脚投票：大股东要跑，我先跑。

2. 第二层：未来11.6%的潜在抛压（最大悬顶剑）

- 李勇持股：11.6%（≈2.6亿股），现在完全自由、无锁仓。

- 高盛那+2%只是第一笔搬家，后面还有9%+在路上。

- 港股流动性：粉笔日均成交几百万港元，11.6%=100天卖不完的货。

- 结果预期：

- 要么：分批阴跌半年，股价慢慢磨到0.4–0.5；

- 要么：质押爆仓→强平→闪崩（参考港股很多仙股案例）。

3. 第三层：融券做空对冲=股价难涨

- 股票进高盛 → 进入借券池 → 空头可免费借券砸盘 。

- 李勇自己也可能：多头+融券空头锁定现价，股价涨跌和他无关，只落现金。

- 结局：上涨=被做空砸回去；下跌=加速；横盘=慢慢被借券砸低。

二、粉笔现在算不算“废了”？（分维度）

1. 股权结构：废了一半（极度脆弱）

- 以前：张+魏+李 36.33%，稳定控股 。

- 现在：

- 张+魏：12.83%（弱控股）

- 李勇：11.6%（独立、要跑）

- 腾讯+高瓴：≈8%+4%（财务投资，随时可卖） 

- 结论：没有稳定大股东、股权高度分散、流动性差 → 典型“仙股胚子”。

2. 基本面：没废，但增长乏力、利润承压

- 好的：** still 盈利、现金流为正、市销率0.57（很低）**。

- 坏的：公考培训天花板、竞争加剧、降价抢份额、增长停滞。

- 结论：不是退市股，是“低增长价值股”，但在港股流动性下，很容易被当成垃圾股杀。

3. 股价与流动性：极度危险（接近崩盘边缘）

- 现价：0.61港元，市值13.47亿。

- 52周最低：0.73 → 今天跌破，新低。

- 流动性：日均成交几百万，想卖卖不出，想买不敢买。

- 质押风险：李勇11.6%质押给高盛，股价再跌10–20% → 触发平仓线 → 强平 → 股价再跌 → 连锁爆仓。

三、一句话总结：到底废没废？

- 短期（1–3个月）：极度危险，大概率继续阴跌，不排除闪崩。

- 中期（6–12个月）：要看两点——李勇是否真的减持/爆仓、基本面能否企稳；只要李勇不停止搬家，股价很难起来。

- 长期（1年+）：公司本身没破产、还有现金流和业务，不算“彻底废了”，但很难回到2–3元时代，大概率在0.4–0.8区间长期徘徊，变成低流动性仙股。**

四、对你最实用的结论（要不要跑）

1. 如果你重仓、浮亏大：现在不建议割肉在最低点，但必须做好跌到0.4–0.5的心理准备。

2. 如果你轻仓、能接受归零：可以小仓位博弈反弹，但绝不能加仓。

3. 核心判断：李勇不停止向高盛转仓、融券余量不下降、股价不站稳0.7 → 坚决不看多。