$火炬电子(SH603678)$  

高盛将多层陶瓷电容器（MLCC）称为AI基础设施的“新内存”或“新存储”，主要基于其在AI服务器中用量激增、价值量大幅提升以及供需失衡的逻辑，这与此前存储芯片经历的爆发周期高度相似。

以下是核心要点：

1. 为什么被称为“新存储”？

角色转变：MLCC从传统的被动配角，跃升为AI服务器物料清单（BOM）中继GPU和内存之后的第三大成本项。

功能关键性：在AI算力中，MLCC负责GPU电源滤波、HBM稳压及信号完整性，虽不直接计算，但决定了计算能否稳定进行，被视作电路的“稳定器”。

周期复制：其价格上行路径正在复制此前内存板块的走势，处于量价齐升周期的起点。

2. 需求端：单机用量暴增

英伟达Rubin机架驱动：据摩根士丹利测算，英伟达下一代Vera Rubin（VR200）机架中的MLCC内容价值约为4,300美元，相比上一代GB300的约1,500美元，增幅高达182%。

数量级提升：单机柜MLCC用量逼近60万颗，是普通服务器的3倍以上。全球服务器MLCC需求预计两年内从不足千亿颗翻倍至近2000亿颗。

3. 供给端：产能瓶颈短期难解

扩产滞后：尽管主要供应商已宣布扩产，但新产能实质性落地最早需到2028财年，中短期内供需缺口难以根本缓解。

交货期延长：高端MLCC交货期已超20周，ODM厂商正积极抢建库存以备战2026年下半年量产。

4. 市场影响：量价齐升与盈利弹性

价格上涨：日系龙头如村田制作所（Murata）自2026年4月1日起对AI服务器用MLCC提价15%-35%；太阳诱电（Taiyo Yuden）亦于5月起跟进涨价。日本4月MLCC出口均价同比上涨16%。

利润弹性巨大：高盛估算，若产品平均价格上涨5%，理论上可将村田FY2027营业利润提升约13%，将太阳诱电提升约37%。

市场规模预测：高盛预计AI服务器MLCC市场规模将从2025财年的约2,150亿日元增长至2030财年的约9,200亿日元，年复合增速（CAGR）约34%。

综上，高盛认为此轮由AI驱动的MLCC周期将是“史上规模最大、持续时间最长的一次”，且目前仍处于早期阶段。