近期A/H股创新药板块回落，预计是宏观流动性、海内外政策、行业基本面及市场资金等多重因素叠加导致。
从宏观流动性来看，近期海外受地缘冲突影响，美国通胀预期上行，市场降息预期减弱甚至交易加息预期。在此背景下，美国10年期、30年期国债利率快速上涨，而创新药属于高成长风险资产，对利率变动敏感度较高，板块因此迎来调整压力。
从海外政策层面来看，5月初美国审议《2027财年农业、农村发展、食品药品监督管理局及相关机构拨款法案》期间，纳入一项相关政策提案：拟限制美国食品药品监督管理局（FDA）在药品及生物制品新药临床试验申请（IND）中接受、审查或考虑来自特定国家的临床试验数据。该提案直接加剧了市场对中国创新药出海授权交易的担忧。
从国内政策层面来看，5月初国内七部门联合发布《医药代表管理办法》，市场担忧新规会约束创新药、尤其是新获批上市创新药的院内准入与终端销售放量节奏。
从行业与资金层面来看，个别机构重仓股临床试验数据不及预期，进一步影响了板块的风险偏好。
上述多种因素，叠加其他板块“吸金效应”，导致创新药板块资金流出和股价下跌。
我们认为，近期创新药板块在底部由于非基本面因素加速下跌，本身就有望是一种见底信号，预计行情拐点临近或将至。
从过去一年国内创新药出海授权交易、商业化销售、研发管线推进等维度看，头部公司仍具有明显的优势，在多个维度符合甚至超预期，而尾部和中小公司反而容易不及预期。因此建议持续关注有全球竞争力大品种、研发管线丰富成梯队、商业化能力强的优质创新药公司。
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