$*ST易录(SZ300212)$ 先给结论：如果*ST易录重整成功，核心是“保壳摘帽、债务清零、央企背书、估值修复”；失败则直接退市清算、股价归零。下面分“成功/失败/关键变数”三部分讲清楚。
一、重整成功（概率约65%）：会发生什么？
1）法律与退市状态
- 2026年末净资产转正（当前-11.07亿），摘除*ST，恢复正常交易（创业板20%涨跌幅）。
- 债务全部或大部分豁免/债转股，逾期、诉讼、账户冻结基本解除，恢复正常经营。
2）股东与股权
- 大股东中国电科（央企）主导，通过资本公积转增+债转股成为实控人，原股东股权会被稀释（通常30%-70%）。
- 普通股民：股票还在，不会清零，但股数可能变少。
3）业务与基本面
- 核心：甩掉亏损数据湖包袱、保留蓝光存储+数据要素平台，电科注入部分优质资产（立案结案后）。
- 定位：中国电科唯一数据存储/数据要素资本化平台，从“卖硬件”转向“算力+数据服务”。
- 业绩：2026-2027年扭亏为盈，估值从“ST困境”修复为“央企数据基座”。
4）股价表现（历史统计）
- 预重整→确定投资人：平均**+44%，最高+74%** 。
- 确定投资人→法院批准：平均**+18%** 。
- 批准→摘帽：平均**+12%** 。
- 易录当前：预重整已启动（5.19）、管理人已指定（5.29），处于第一波主升浪区间。
二、重整失败（概率约35%）：会发生什么？
- 直接退市：2026年末净资产仍为负，触发终止上市，转入退市整理期，最后退到老三板（每周交易1-3次）。
- 破产清算：资产拍卖优先还债权，普通股东基本归零。
- 触发条件：
1）证监会立案出重大处罚/认定财务造假；
2）无投资人接盘；
3）债权人会议否决重整方案。
三、当前关键变数（决定成败）
1. 证监会立案（最大风险）：4月28日立案，若年内结案、无重大处罚→重整成功率**+10%；若重罚/造假实锤→重整基本作废**。
2. 中国电科态度（核心变量）：作为央企实控人，保壳意愿极强，大概率通过债务豁免+债转股填平负净资产。
3. 时间窗口：- 6-8月：招募并确定投资人；
- 9-10月：法院受理正式重整；
- 12月31日前：净资产转正，保壳摘帽。
四、一句话总结
重整成功=摘帽+债务清零+央企赋能+股价修复（翻倍甚至更高）；失败=退市+清零。
现在处于高风险高博弈期：涨是炒“央企重整+数据要素”预期；跌是怕“立案暴雷+无投资人”。
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