上周信用债市场到期收益率震荡下行，全周中证信用债指数上涨0.18%。
上周10年期国债收益率走出单边下行行情，债市全周震荡走强，收益率自周初1.745%附近一路回落至1.712%，全周下行超3 bps，利率债现货价格持续走高，长端品种表现显著优于短端，配置盘与交易盘同步入场做多成为市场主线。全周行情由流动性宽松、降息预期、机构增配、宏观基本面偏弱四大逻辑共振驱动，仅周中信贷政策指引带来短暂情绪扰动，但未改变收益率下行大趋势。上周主要核心驱动因素入下：
（一）货币政策落地预期升温，流动性持续宽松。周初5月25日央行加大OMO投放力度，叠加市场传出MLF降息5 bps的消息，宽松货币政策预期快速发酵，成为本轮债市下行的首轮催化。此前5月23-24日税期扰动阶段，央行持续通过公开市场操作对冲财政缴税带来的资金回笼，全周DR系列资金利率维持低位运行，跨月资金供给平稳，银行超储水平处在相对高位，宽松的资金环境为机构加杠杆配置利率债提供充足弹药。即便月末临近，资金面未出现季节性收紧，流动性宽松贯穿整周，持续托底债市估值。
（二）配置盘集中入场，农商行成为做多主力。5月27日起，以农商行为代表的配置型机构集中加大利率债配置力度。在资产荒延续、优质信贷项目稀缺的环境下，国债、政策性金融债凭借稳健票息与资本占用优势，成为中小银行配置首选。农商行持续买入长端国债，源源不断的配置买盘持续压制收益率，是收益率稳步下行的核心支撑。5月28日央行提出加强信贷投放指引，短期引发市场对银行配置资金分流的担忧，收益率短暂震荡，但后续配置盘延续入场节奏，利空影响快速消化，行情重回下行通道。
（三）宏观基本面偏弱+权益避险，尾盘加速下行。5月29日前后，市场前瞻PMI数据表现不及市场预期，基本面修复偏弱的预期进一步强化，市场对稳增长政策加码的博弈升温，降息预期再度走强。同期A股市场震荡走弱，权益市场风险偏好回落，大量避险资金从股市流出转向固收市场，增量资金持续涌入国债市场，推动10年期国债收益率加速下探，创出阶段新低。月末几个交易日，基本面偏弱+资金避险形成双重利好，巩固全周单边下行走势。
（四）月末基本面与资金边际变化。跨月末阶段，财政缴款收尾，央行灵活续作公开市场工具对冲扰动，资金面依旧均衡偏松。落地经济高频数据延续偏弱格局，地产、消费相关指标修复不及预期，债市多头逻辑延续，收益率在低位窄幅震荡，全周下行趋势收尾。
展望本周，短期来看，宽松流动性与降息预期仍是债市核心支撑，若后续MLF降息落地，长端收益率仍存在下行空间；但需持续跟踪信贷落地数据，若实体信贷投放超预期回暖，银行配置资金被分流，或将阶段性压制债市涨幅。中长期维度，宏观基本面修复节奏将成为决定利率中枢的关键，PMI等关键经济数据若持续偏弱，避险买盘将持续支撑利率债行情。操作层面，配置盘可逢波动分批布局长端利率债，交易盘需警惕信贷超预期带来的阶段性回调风险。
整体来看，当前债市多空因素交织，前期的单边宽松预期已部分消化，市场进入震荡博弈阶段，建议以波段操作为主，关注利率修复过程中的配置机会，同时警惕海外利率波动带来的情绪冲击。信用债方面，考虑到当前基本面没有出现企稳的迹象，资金面预计将继续保持适度宽松，信用利差仍有一定的收窄空间，中短端信用债仍具有较好的投资价值，建议长期投资人可把握机会择机入场。
投资锦囊：往后看，经济基本面以及资金面依然利好债市。在适度宽松的货币政策的总基调下，2026年下半年债券市场行情仍然可期！在风险匹配及闲钱投资的前提下，或可考虑配置纯债或偏债类基金把握债市行情。
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