过去一周，大类资产整体呈现“国内权益分化回调、海外科技相对占优、能源大幅回落”的格局。A股方面，万得全A下跌1.72%，偏股混合型基金指数下跌1.04%，内部结构明显分化：沪深300上涨0.97%，但中证500、中证1000、中证2000分别下跌2.53%、3.27%和5.29%，科创综指、北证50分别下跌3.61%和6.27%，显示大盘核心资产相对抗跌，而中小盘与高弹性方向承压。中债上涨0.29%，继续体现低波属性。海外股票整体偏强，MSCI全球上涨1.64%，纳斯达克上涨2.58%，日经225上涨4.72%，海外债券上涨0.68%。商品端整体回落，黄金、白银分别下跌0.74%和1.73%，南华商品指数下跌1.46%，其中原油大幅下跌9.23%、能化下跌2.41%。周内主线仍是美伊停火与霍尔木兹重启预期改善，推动油价显著回吐、全球权益风险偏好修复；但黄金仍受通胀约束和利率预期扰动，未能形成持续避险上行。
展望未来，若停火延期和海峡通行改善进一步兑现，原油中嵌入的供给风险溢价仍有继续压缩空间，权益与债券的修复逻辑有望延续；但当前协议仍存在执行条件与不确定性，油流恢复节奏也未完全确认，因此油价下行后仍可能因谈判反复而出现快速波动。国内方面，5月制造业PMI回落至50.0，显示需求和成本压力仍在，后续权益继续修复仍需政策落地、盈利改善和外部扰动缓和共同配合；组合配置层面，中债与低波权益类资产具备波动平滑的属性特征。
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