债券市场回顾
收益率震荡下行
上周（5月25日至5月29日），权益市场下跌，税期、跨月资金面先紧后松，市场博弈MLF中标利率下调，收益率震荡下行。具体而言，5月25日，税期走款期间央行大额净投放，资金利率整体平稳，市场博弈MLF中标利率有所下调，收益率整体下行；5月26日，权益市场震荡，税期资金面均衡偏松，收益率下行；5月27日，权益市场下跌，市场博弈农商行加大利率债配置，收益率延续下行；5月28日，权益市场整体震荡，资金利率平稳宽松，随着超长端收益率接近前低，债市止盈情绪边际升温，收益率震荡分化；5月29日，跨月资金面延续平稳，权益市场下跌，收益率整体下行。
中长端表现较好
5月22日至5月29日，跨月资金面先紧后松，市场再度重回流动性宽松逻辑，沿着曲线继续压缩利差延续， 1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率估值分别变化-1.7bp、-3.9bp、-4.3bp，-3.0bp。
债券市场展望
向后展望，银行体系降成本进程仍在延续，叠加资金面压力期再度确认央行呵护态度，预计后续资金利率仍将维持低位，期限利差仍有压缩空间，但随着利差压缩进程的逐步演绎，债市对资金面波动的敏感性或逐步增强，需密切关注美伊谈判进展及资金面变化情况。
中期来看，中东地缘冲突对经济的影响正逐步显现，宏观风险边际抬升，后续修复的成色及可持续性决定债市基本逻辑的方向：若出现地产修复证伪、外需大幅回落，则长端收益率可能出现补涨行情；若经济持续改善，资金利率中枢抬升，债市或面临一定的调整压力。
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