中国长城真能靠AIPC翻身吗？

$000066$万盛股份(SH603010)$$商汤瑞银八甲熊A(HK|60053)$很多人觉得中国长城踩中信创+AIPC双风口要翻身，其实它的真实主业早就亏得靠非经常性收益撑门面。

它确实有自己的核心壁垒，控股的飞腾CPU累计出货超1300万片，政企客户完成系统迁移后，后续运维、扩容都依赖原有生态，转换成本极高。今年一季度毛利率回升到18.83%，就是高毛利的信创和AIPC业务占比提升的直接体现。

但隐忧也很明显，2025年公司利润总额1.04亿，投资收益就有5.4亿，扣掉之后主业实际严重亏损。现在公司资产负债率达63.32%，手上34亿货币资金要覆盖80多亿有息负债，还有近80亿的备货存货，一旦需求不及预期，减值压力会直接传导到利润端。

好生意是一回事，好价格是另一回事，中间差的就是安全边际。现在的价格，真的给了足够安全边际吗？如果信创招标进度慢于预期，AIPC落地不及预期，它的亏损会不会进一步扩大？市场买下的，究竟是国产替代的确定性，还是一个还没兑现的风口故事？

内容仅作科普，不构成投资建议。