超颖电子一季度为何突然亏损？

$603175$华润啤酒(HK|00291)$$赣锋锂业(SZ002460)$不少人觉得超颖电子一季度亏，是汽车PCB赛道不行，其实根子在它前几年狂奔的后遗症爆了。

它的基本盘其实没崩。68%的收入来自汽车电子PCB，是国内少能量产高阶车规HDI板的厂商。进博世、特斯拉这些顶级供应链要2到3年认证，客户换它的成本极高，这几年毛利率一直稳在20%上下，说明产品定价权没丢。

亏是被扩张和高杠杆拖垮的。这几年它到处建产能，资产负债率常年在70%以上，相当于每1块资产里有7毛是借来的。自由现金流连亏五年，还有八成收入来自境外，汇率波动对利润影响极大。今年一季度应收款比单季营收还高，等于卖货的钱大多没拿到手，现金流绷得太紧。

好生意是一回事，好价格是另一回事，中间差的就是安全边际。现在的价格，真的给了足够安全边际吗？如果扩张节奏继续失控，它还能不能算一门足够好的生意？市场买下的，究竟是汽车电子的确定性，还是一个听起来很顺的全球化扩张故事？

内容仅作科普，不构成投资建议。