2025年智能电表市场低迷，价格下降，特别是2025年下半年老标准电表价格大幅下跌，也成为了许继2026年1季度业绩下降重要因素之一。
随着老标准电表去库存完成，新标准电表补库存，市场景气度正在提升，价格明显回升，2026年许继电气智能电表净利润会明显提升。2026给上市公司提供的净利润下限预计4.1亿，同比增长50％，上限需要观察！
一.2025年是智能电表的地狱
国网智能电表招标从2024年248.9亿下降到2025年132.4亿，同比下降57%，A极单相电表价格从2024年第三次中标价169.5元到2025年第二次中标价135.4元，下跌20.1%；B级三相电表价格从2024年第三次428.3元到2025年第三次340.8元，下跌20.4％。2025年智能电表用“很惨”形容更恰当。
2025年，许继电气智能电表收入39.5亿，同比增长2.1％（H1为-4.4％，H2为6.6％），毛利率21.2％（H1为24.1％，H2为19.3％），下降3.5个百分点。下半年毛利率下降明显，主要老标准电表价格大降。在需求下降和价格跌幅比较大的情况下，公司收入仍然实现正增长。 主要下半年智能融合终端收入开始放量大增，专项采集终端继续呈现高增长从；二是销售采取多元业务布局，收入来自国网招投标比例继续下降，对冲单一订单波动风险，经营韧性体现比较明显。
二.2026年需求大幅增长，价格回升
2026年3月，国网2026年计量设备专项招标，许继中标2.3亿，2026年4月，国网2026年计量设备第一次招标，许继中标5.2亿，合计中标7.6亿，同比增长43%。
2025年国网招标132.4亿，今年国网已经完成109.4亿，预计全年超过220亿，同比增长66%，2025年大幅下降后，年均复合增长正在逐步恢复正常。大幅增长两个重要原因，一是2025年老标准电表去库存比较好，今年新标准电表补库存；二是智能电表使用寿命约5-8年，2018-2020年安装的电表已进入更换高峰期，全国约4亿台电表待替换。
2026年许继国网中标预计会超过17亿，基本与市场同步，增长65％，但产品结构进一步优化，价格上涨明显。
三.国网2026年计量设备第一次中标可以发现，行业竞争正从“价格战”向“技术能力+合规能力+成本管控+品种服务”转变。
1. 低价中标已经终结，异常报价放宽：报价偏离均价±50% 才视为异常(原±30%)，减少误杀、鼓励合理竞价。
2. 技术门槛提高：IR46 国际标准、双芯架构、边缘计算、5G 适配、国密加密、电磁兼容(EMC)成为硬性加分项，低端产品直接出局。行业集中度大幅提升，未来2年，预计60%的厂家会被淘汰。
3. 计量设备正从单一“计量工具”向能源互联网“智能感知节点”转型。一方面，智能物联电能表、双芯架构融合终端等新产品需求快速增长，同比增幅超70%；另一方面，高精度、模块化、高可靠性产品成为主流，高端设备溢价优势凸显，龙头毛利率会有所回升。
4. 终端采购54万只，同比增长60%，环比增长46%，其中智能融合终端25.4万只，环比增长86.4%，专变采集终端28.7万只，环比增长23.2%。
四.许继在2026年国网计量设备第一次中标中不仅中标量第一，价格大幅回升，产品结构连续优化。
许继中标5.2亿，根据各种产品中标统计，从历史看，每次实际中标略高于这样的统计。
A级单相中标2.38亿，占比45.8%，相比2025年全年33%提升12.8个百分点。A级中标价相比2025年第二次上涨近20%（中标价指综合平均中标价，并不是许继中标价，后面类同），许继今年第1次中标价相比2025年平均中标价（按照每次中标金额和综合平均中标价计算所得）上涨10.3%。
B级中标0.66亿，占比12.7%，相比2025年全年24.5%下降11.8个百分点。B级平均中标价相比2025年第二次上涨2.7%，但相比2025年全年均价仍然下跌4.1%，许继今年第1次中标价相比2025年平均中标价也下跌4.1%，但占比大幅下降，对总价影响已经很小！
许继终端中标1.69亿，同比增长125%，相比行业出货量增长60%明显很高！一是价格上涨导致，二是出货量明显也高于行业平均水平。其中：
智能融合终端中标0.79亿，占比15%，相比2025年提升3.2个百分点，其市场需求增长高，占比会继续提升，相比2025年全年1.22亿，预计今年会翻倍式增长。其平均中价格2894元，环比2025年第二次上涨19.7%，同比上涨28%。
专变采集终端中标0.90亿，占比17.2%，相比2025年17.7下降0.5个百分点，2025年中标1.83亿，预计今年增长40%左右，其平均中标价1600元，环比2025年中标价上涨15.7%，同比上涨16%。
这次低压互感器招标同比下降32％，但许继电流互感器中标0.36亿，同比增长40％，优势明显，特别高精度和智能化互感器，互感器价格相对稳定，在市场总需求有所下降情况下，公司出货提升，差异化堡垒开始体现。
2026年第一次中标总结：
1.五类产品中标价价格，与2025年价格相比，A极单相、智能融合终端和专变采集终端价格，与2025年均价相比，都上涨明显。仅B级三相与2025年均价相比下跌4.1％。
2.价格上涨比较好的A级单相、智能融合终端和专变采集终端三项占比高达78％，相比2025年62.5％大幅提升15.5个百分点，而价格小幅下跌B级三相占比12.7％，相比2025年下降11.8个百分点。可见，公司产品结构优化明显。
3.价格表现最好的智能融合终端需求大增长；价格表现第二的专变采集也会表现出不错的增长，且公司这两项中标均名列第一，产品结构会进一步优化。
五.2026年许继智能电表净利润预计超过4.1亿，同比增长超过50％
随着低价中标合同逐步减少和涨价合同的执行，公司收入增长会连续提速，毛利率也会逐步提升。
预计2026年公司智能电表收入达到50-55亿，同比增长25-40％，毛利率也会超过2025年21.2％超22％，按照收入50亿，毛利率22％，毛利11亿，同比增长32％，净利润下限4.1亿，同比增长50％，上限只能继续观察或等待公司报告数据进一步分析。
这与历史每次标准调整一致的，标准调整年是地狱，然后新标准补库存，量价齐升。
今年收入和业绩增长比较复杂，受低价低毛利率库存影响也比较大，另外，国网中标外价格走势是否保持一致的上涨等也对收入和净利润影响大。另外，新标准电表成本上涨多少？
有一点十分明确，智能电表的盈利正在变的越来越好！且时间持续性也会比较长。
六.1季度财务指标占全年比重比较低，对全年业绩有一定影响，但影响不大。
1季度智能电表出货中低价老标准电表占比仍然较高（去年下半年价格大幅下跌；高毛利率直流输电系统受项目交付节奏影响，1季度基本没有可确认收入的项目，收入比较低（收入主要来自零部件配件销售，零配件毛利率相对低），叠加1季度收入低，低价智能电表的问题显的更加突出，1季度财务指标占全年比重很低，对全年业绩影响不大。 现在基本明确。
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