新手死于追高，老手死于抄底。

一波行情结束，大多数人死在了抄底的路上。行情结束之后，牛市后遗症是大家对行情过于乐观，价格不贵了就开始抄底——觉得低了30%，跌不少了，抄底；又跌了20%，更便宜了，公司业绩这么好，继续抄底…… 而且最恐怖的地方在于，本来一些热门公司高高在上的时候，一些老手是不愿意不碰的，觉得太贵了，但是往往跌倒一定程度之后，让人觉得价格已经不贵，甚至有些便宜了，以至于一些老手也因为上一波炒作的影响的记忆效应，再加上价格合适，反而抄进去了，结果股价往往又跌了50%还多 2020年的腾讯，我记得很多人在500就开始抄底，最后腾讯跌到200以内，大部分人纷纷在300以下割肉。 21年白酒最火的时候，我记得说五粮液回报率太低了，历史上估值经常回到个位数。当时有个网友跟我说："30PE就是捡钱机会，有多少买多少。"这就是牛市后遗症带来的相对估值提升——看惯了80PE，觉得30PE就是底。 但是投资从绝对回报率来看，30PE对大多数企业就是一个天文数字。因为大部分企业活不过三十年；而活过三十年的企业，中间也有可能经历业绩的大起大落。 我之所以以腾讯和五粮液为例，因为这俩算最优秀的企业，尚且如此。 再看看片仔癀、隆基绿能、中国中免、恒瑞医药、海天味业——都还在泥淖之中。这些优秀企业也坑杀了一大批抄底资金。更何况还有更多一大批跟风炒作的。 牛市追高热门股并没有大风险。我之所以不敢去做，是因为操作会形成惯性，会慢慢丧失绝对估值的立场。毕竟这些股票，绝对估值永远都在高位，只有看未来相对估值才能说服自己。 而长期看，相对估值的结果就是：估值犹如浮萍，毫无根基。将信念放到一个毫无稳定度的基础上，犹如高楼大厦建在烂泥塘——看着很高，越高风险越大。 长期看估值很简单。 20PE不是静态看某一年是20，而是万亿市值需要20个500亿组成。最简单的就是20年，每年赚500亿。但是有几个企业能20年平均每年赚500亿？更不用说连续20年每年赚500亿了。 如果赚不到，剩下的大多数是泡沫。所以要分清楚哪是泡沫、哪是价值，而不是宏大叙事来了，上脑就无限高。 20倍已经很难，30倍已经是天花板。