【债市回顾】
债市综述：
上周债市振幅加大，央行的操作以及资金的情况是本周的主要逻辑。周初资金转松，提振市场情绪，10年国债一度突破1.70%的关键点位。但随后央行OMO开始零投放，引发市场一定的担忧，不过实际资金仍均衡偏松，因此也没有造成收益率的显著上行。不过周五买断式的缩量叠加资金面的实际转紧，最终使得全曲线的收益率都有所上行。
资金面：
上周DR007盘内运行在1.22-1.47%的区间，资金面整体均衡宽松，资金价格月末小幅上行。本周有120亿元逆回购到期；周一至周四，央行分别开展了2185亿元、435亿元、259亿元和1262亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放4021亿元，叠加MLF到期6000亿元和MLF投放4000亿元，央行本周合计净投放2021亿元。
利率债：
一级市场方面，上周发行国债3090.7亿元、发行地方债2009.66亿元，同业存单6686.4亿元，整体较前一周减少2478.25亿元。国债、地方债、存单发行节奏温和放量，供给压力可控。二级市场方面，利率债收益率长短端有所分化，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-0.10BP、+1.17BP、+1.97BP收于2.20%、1.72%、1.18%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较前一周变化-1.27BP、-0.80BP收于48.33BP、54.32BP。
信用债：
一级市场方面，上周信用债发行只数共计404只，发行总额4,047.94亿元，环比分别下降-21.09%和下降-9.27%.到期总额-2,145.21亿元，净融资额1,902.73亿元。二级市场方面，信用债收益率基本全部下行，产业债除1年期短融中票外，其它品种全部下行，5年期下行幅度相对较大；城投债1年期整体下行，2-5年全部下行，5年期下行幅度相对较大；金融债1-3年下行居多，其中二永债1年期全部下行，2年期整体下行，5年期全部上行。
可转债：
在经历5月份科技股快速上涨后，市场进入高位震荡消化阶段，前期表现强势的科创50大幅回撤，此外美国非农数据超预期、加息预期升温，美股AI交易同样承压。中证2000、万得微盘股等小微盘指本周延续偏弱但跌幅收窄，转债市场中双低和低价表现好于高价。估值表现仍相对坚挺、未进一步下行，高价、长久期、科技板块等高波转债估值表现相对偏弱，多以走平为主，平衡区和偏债区转债估值环比多回升。在权益市场偏弱、科技板块大幅回撤的背景下，正股反弹水平持续未兑现，市场预期相对谨慎，转债估值结构有所变化，中低波区转债估值相对偏强，较正股呈现一定抗跌性。
【债市要闻】
1.【央行逆回购操作“归零”背后有何信号？业内：银行间市场资金面过于宽松避免资金空转】
央行7天期逆回购操作罕见“封零”。早间央行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，6月3日7天期逆回购操作量为零。因当日有1776亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1776亿元。多位业内人士表示，背后原因主要是银行间市场资金面过于宽松，市场利率DR007大幅低于央行设定的1.4%政策利率，央行需要回收过剩流动性以避免资金在金融体系内空转。有机构认为，资金最宽松阶段或已过去。但也有专家指出，央行一贯采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵护、月初通过到期自然回收，因此6月初的净回笼符合历史惯例。未来央行将继续根据市场利率变化进行预调微调。
2.【数据资产ABS暂停申报已过会项目暂停封卷】
据多位市场人士及接近监管的人士表示，数据资产ABS日前已被暂时叫停。两位投行人士均称，6月3日收到来自交易所的窗口指导，暂停申报数据资产ABS，“如果自行申报会被劝退"。另有一位资深债市人士称，不只是申报暂停，已过会的项目也已暂停封卷领取批文，而已拿到批文的项目则可能需要暂缓备案发行。据了解，交易所早在4月便曾发出相关窗门指导，希望控制数据资产ABS申报规模，但依然难挡城投平台的融资冲动。一位接近监管的人士称，有城投借创新产品套利，曲线实现"非标转标"，并非真正的数据资产融资；也有城投在相关数据资源尚未入表的情况下就包装出来推进ABS发行。数据显示，2026年1月以来，全市场累计发行数据资产ABS项目21单，融资规模154.33亿元。而2025年数据资产ABS开闸后的9个月内，全市场共发行相关项目11单，融资规模45.9亿元。也就是说，2026年不到半年的发行规模已达到2025年的三倍以上。
3.【透视年内债市信披监管措施：紧盯关键主体，全链条、穿透式深化】
今年以来，已有近40家债券发行人因信息披露违法违规被交易所采取监管措施，涉及逾期披露、遗漏披露、错误披露、虚假披露等问题。记者梳理发现，从拖延披露财报，到篡改募集资金使用数据、系统性财务造假，债券发行人违法违规手法日趋多元。针对债市信披乱象，监管部门依据违法违规频次、情节轻重实施梯度处置：“柔性”警示与“刚性”处分并举；落实“公司+个人”双罚机制，追责链条穿透至发行人内部的“关键少数”；同时，连带处罚会计师事务所等中介机构，压实“看门人”职责。有市场人士表示，随着监管力度持续加大，债券市场将告别过去的盲目扩张，转向高质量发展。合规记录良好、信息披露透明的企业有望享受更低的融资成本和更便捷的发行通道；而习惯于财务粉饰、漠视合规的企业将最终被挤出市场。这也是保障金融安全、防范系统性风险的必然要求。
4.【5月新增专项债发行回落至1608亿元】
根据企业预警通数据，5月各地发行地方政府债券8047亿元，其中新增专项债1608亿元，用于置换存量隐性债务的再融资专项债2457亿元，用于偿还到期地方政府债券的再融资债券3728亿元。从年内累计数据来看，化债类债券发行进度较快，1—5月份用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行约1.42万亿元，全年额度已发行超70%。主要用于项目建设的新增专项债则慢于时间序列，1—5月份新增专项债发行规模接近1.5万亿元，全年额度发行进度为34%，稍慢于时间序列。
5.【央行将开展5000亿元买断式逆回购操作】
央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年9月5日（遇节假日顺延）。东方金诚首席宏观分析师王青分析称，6月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着当月3个月期买断式逆回购缩量3000亿元。这是央行连续第四个月缩量续做3个月期买断式逆回购，符合预期，缩量规模比上月的5000亿元有所下调。
【债市展望】
《中信建投 | 美债收益率大幅上行，国内收益率曲线走平》
本周资金面总体充裕宽松，资金价格小幅回落，央行逆回购净回笼，流动性压力有限。债市供给方面，本周同业存单小幅净融入，其中国有行和股份行净融入，城商行和农商行净融出，国债小规模净偿还，地方债和政策银行债小幅净发行。利率债方面，本周利率总体上行，收益率曲线走平。信用债方面，本周信用债利差整体呈现压缩态势，期限与资质下沉特征显著。
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