综述
过去两周市场先扬后抑、宽幅震荡，风格加速回归。上证指数在5月25日前后短暂站上4200点后震荡回落，截至6月5日收盘报4027.74点。板块层面，此前一骑绝尘的科技板块内部轮动加快，部分高位方向承压，而前期滞涨的消费、电力等板块在月末出现阶段性修复，与我们在5月观点中提示的“极端风格短期回归动能或在加强”的判断基本吻合。
（注：指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险）
两大核心事件催化
近期市场运行的核心线索集中在两个事件上。其一是国产存储龙头长鑫科技于5月27日成功通过科创板上市委审议，拟募资295亿元，创下科创板IPO拟募资额之最。公司2026年上半年预计实现营业收入1100—1200亿元，同比增长612%—677%，归母净利润500—570亿元，同比增长超22倍。长鑫过会既标志着国产算力硬件链条中存储龙头的资本化迈出关键一步，也意味着短期存储板块“利好落地”后的博弈压力可能增大。
其二是华为于5月25日在IEEE国际电路与系统研讨会上正式发布“韬（τ）定律”，提出以“时间缩微”替代传统“几何缩微”的芯片演进路线。该定律为制程工艺逼近物理极限背景下的国产芯片迭代提供了新的理论框架，也进一步强化了硬科技、国产替代的叙事逻辑。但随着概念热度发酵，市场也开始出现关于韬定律创新性质的讨论与争议，这对相关主题的短期情绪形成了一定扰动。$中韩半导体ETF华泰柏瑞(SH513310)$
市场结构：分化与回归
过去两周A股风格延续了“科技强势、价值偏弱”的极端分化格局，但月末几个交易日风格切换信号愈发明显，市场内部回归动能持续积累。5月最后一周至6月初，消费、电力等前期承压板块出现阶段性修复，科技板块内部轮动速度明显加快，资金流出部分高位方向。
经济基本面和资金面
5月制造业PMI录得50.0%，较上月下降0.3个百分点，位于荣枯线。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，均持续高于临界点且创阶段性新高；但消费品行业和高耗能行业PMI分别降至49.7%和47.1%。经济K型分化的特征延续，新动能景气向好与部分传统内需方向偏弱的格局并未改变。
资金面上，6月5日央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，同时以固定利率、数量招标方式开展2150亿元7天期逆回购操作，保持银行体系流动性充裕。月末及月初成交额较5月高峰有所回落，整体仍维持较高水平。
外部风险及6月展望
6月5日美股遭遇全线暴跌：纳指大跌4.18%，标普500跌2.64%，道指跌1.35%；费城半导体指数暴跌10.26%，创2020年3月以来最大单日跌幅。英伟达跌超6%，美光、ARM、英特尔、AMD等均跌超10%。下跌原因有三：一是美国5月非农就业大超预期（增17.2万，预期8.5万），降息预期消退，加息担忧再起；二是博通财报指引不及预期，带崩AI芯片板块情绪；三是科技股前期涨幅过大、仓位极度拥挤，获利了结集中释放。
尽管A股与美股科技板块的基本面存在差异，但全球AI链的高波动共振效应值得警惕，尤其是对于前期涨幅较大、估值较高的存储、算力等方向。
展望后半月的市场，我们认为：第一，极端风格的回归过程仍在途中，可能不会一蹴而就，但资金从高位科技板块向低位板块的切换趋势或已确立；第二，长鑫科技IPO注册进度将是6月的重要观察窗口，其发行前后的风格影响需持续关注；第三，外部科技板块波动可能加剧A股科技板块的短期震荡。对于后续市场，我们倾向于区间震荡、风格再均衡的格局可能延续，前期表现滞后的防御类资产、消费蓝筹以及部分受益于稳增长政策预期的板块，或迎来相应关注。
全文数据来源：WIND，截至20260605
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