九泰观市

市场观察

5月A股延续了4月的科技引领的反弹趋势，呈现极端分化行情，电子、通信板块抱团严重并大幅分流其他板块资金，形成“冰火两重天”格局。 总量层面，美以伊战争大概率长期化且二次冲突概率不低，将对各类资产长期定价产生深远影响，当前全球科技板块极致表现与高利率环境的矛盾值得警惕。同时，A股科技极致抱团与海外走势高度相关，抱团资金需求扩张导致非科技板块配置被被动抛售，而极致分化往往预示抱团临近瓦解，瓦解后将形成新的抱团趋势。

关注要点

展望6月，风格能否顺利再平衡成了主要的关注点。结合美伊战局、世界杯、6月季报披露等信息，风格再平衡应该是大概率事件。6月美伊冲突仍然会给全球资本市场带来重大不确定性，真正达成协议前的局势反复，依然会造成市场的剧烈波动。经济预期仍然未到全面乐观的时候，当前全球经济基本面偏弱，而美国高通胀、高负债的风险，也传导到我国的出口相关行业，继而影响国内经济预期。国内和宏观经济相关的行业，业绩预期仍然不高。全球市场交易集中在AI产业链，且集中度位于历史极高水平，虽然基本面确实具有显著比较优势，但过高的集中度在未来具有潜在的交易风险，也必须要警惕。

半导体板块部分标的已经比较充分地定价了两存扩产、国产替代、AI 算力需求增长以及海外链景气延续的乐观预期，短期风险收益比不再处于最有吸引力的位置。新能源赛道随着储能需求持续增长、AIDC 带来的电力系统扩容需求逐步显性化，以及全球电网建设和新型能源体系建设重新加速，可能将进入“风险定价基本完成、成长定价重新开启”的阶段。战略性资产配置环节，需要关注地缘政治变局、高通胀与高利率时代、AI技术周期冲击下宏观范式发生转换；战术层面上，需要关注政治、利率、通胀、产业、能源，聚焦美国中期选举、地缘政治与通胀、美联储政策以及AI产业趋势。

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