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上周五美股芯片走弱，今日早盘日韩大跌，其主要原因是市场对美联储加息预期骤起。A股市场今日全天震荡调整，截至收盘，创业板指跌超3%，沪指跌超1%失守4000点。沪深两市成交额2.79万亿，较上一个交易日缩量2765亿。
我们认为，本次市场调整并非产业基本面发生根本变化，而是外围情绪扰动引发的脉冲式冲击，中美科技产业所展现出的跨代际基本面优势，依然脱敏于传统经济的周期性扰动，对科技产业景气度的远期图景我们依然保持乐观。
对于今日市场调整，我们的分析如下：
一是美国非农数据超预期或为季节性扰动，美债流动性预期面临关键博弈。
美国劳工统计局（BLS）发布的5月就业形势报告显示，美国5月新增非农就业录得17.2万人，显著高于预期的8.8万人，且前两月数据合计上修9.3万人，扭转了此前连续下修的局面，引发市场对加息预期的短期担忧。
但需注意，本月服务业就业的大幅增长主要受世界杯赛事开幕的短期催化，相关岗位需求集中释放，这种由大型国际赛事带动的服务业扩张可能是脉冲式的一次性冲击，尚不具备持续推升中长期通胀的内生动力。
二是科技产业正在重塑大国经济结构，行业景气正在呈现“两极分化”。
在全球宏观经济的深层演进中，科技正从根本上重塑中美经济结构，导致科技新基建与传统经济之间呈现的“两极分化”。美国新任美联储主席沃什就职时明确指出，AI正从供给侧重塑生产力爆发，技术进步带来的效率提升足以对冲大部分传统物价上涨压力。中国国内5月工业数据同样印证了这一结构性修复——传统内需偏弱，但依托AI新基建出口及高技术制造的链条仍在受益于全球利润再分配。
在此背景下，我们认为，上周海外头部厂商AI指引未如预期般强劲上调引发的市场波动，本质上是高位估值对“超预期”的免疫耐受，而非产业需求塌陷。此外，大摩对下一代AI架构的拆解显示，机柜单台造价翻倍已推翻技术降本系伪命题，产业可能仍处于高壁垒、高价值量的上行周期之中。中美科技资产的跨代际基本面优势，决定了其能够脱敏于传统经济的周期性扰动，科技景气度的远期前景依然乐观。
三是坚守基本面标准，具备高顺价能力的核心绩优资产仍是重点。
我们认为，当前良好的宏观环境为A股市场仍提供较好支撑。在震荡盘整阶段，盘面波动率放大反而是对高位拥挤筹码和不坚定资金的良性洗牌。因此在策略方面，我们建议，对后市科技及出海主线应保持积极与耐心，避免在短期情绪脉冲中盲目看空。我们将继续重点关注AI算力链（尤其是高层数、高材料壁垒的PCB工艺升级主线），以及关注行业高景气下具备向下游“顺价”能力的核心绩优资产。
展望后市，我们将进一步跟踪美伊冲突停火谈判进展，若油价从当前水平实质性回落，传统大宗商品通胀压力或将得到一定缓解，从而打开成长股分母端的估值释放空间。
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