债券市场
债市方面，债券收益率整体上行。5月底资金面转松后多头情绪浓厚带来收益率集中下行。6月3日央行公开市场操作从“地量”降至“零投放”触发了市场的空头情绪。30年国债发行中规中矩，一级市场中标利率基本持平二级。周五大行资金融出明显回落，资金面担忧情绪升温。
基本面方面，5月PMI数据显示，胀的斜率放缓，滞的压力提升。一是内外需均明显走弱，新订单指数和新出口订单指数均降至收缩区间，新出口订单回落幅度更大，可能源于美伊冲突带来的对外需的冲击有所显现。二是价格端价格指数仍处于扩张区间但斜率放缓，原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月下滑3.2pct。三是服务业和建筑业景气边际改善，可能受五一假期带动，服务业PMI重回扩张区间，建筑业PMI回升0.8pct至48.8%。
流动性和政策方面，当前央行对流动性采用“削峰填谷”式精准调控。5月22日-27日公开市场操作净投放超千亿对流动性予以呵护。28日以来伴随资金面转松，央行呵护力度减弱。特别是3、4日央行公开市场操作降至0，而上次央行公开市场零投放操作是2024年8月7日。《金融时报》对其操作解读为“通过供给端调节，避免市场利率过度向下偏离政策利率”。6月央行3M买断式逆回购续作5000亿元，净回笼3000亿元回笼量较4月边际收窄。在央行精准调控下，月初资金面宽松程度不及4、5月同期，整体呈现均衡偏宽松状态。月初以来银行体系净融出规模并未呈现回升趋势，仅在4万亿元出头震荡。
国寿安保基金认为
当前基本面内外需疲弱、实体经济融资需求不足，资金面预计在央行精准调控下将维持平衡偏松的状态，政府债到期规模较大，政府债净供给压力有限，债市胜率仍在。利差角度看，10-5Y、30-10Y利差分位数仍处于高位，长端仍有价值。但从赔率角度，十年期国债已临近OMO+30bp下限，基金久期位于高位，交易盘筹码集中，市场脆弱性提升。机构行为方面，近期央行对银行加强信贷投放的关注度似乎有所上升，6月需关注理财回表、信贷规模扩张等季末因素对银行机构行为的扰动，结合5日央行公开市场操作和月初以来银行的融出数据，银行“钱多”局面可能边际收敛。但保险、中小行等机构欠配压力较大，债市调整后可能是新的参与机会。
股票市场
股市方面，上周大盘震荡走弱，沪指跌超1%。全A日均成交缩量2600亿，回落至2.95万亿水平。重要指数多数下跌，科创50领跌、跌幅近5%，创业板指、上证50跌幅靠前；北证50逆势走强、涨超4%，中证红利收涨。本周全球主要市场涨跌互现，中国资产相对韧性，万得全A跌超1%，港股恒生指数跌近1%、恒生科技小幅收红。板块方面，大类方向上周期、红利逆势获得超额，算力方向本周颠簸放大、周度看仅少数方向收涨，泛科技中机器人、商业航天因周五反弹而周度收涨。白酒、创新药、新能源、电子布等跌幅居前。具体来看，煤炭、通信、机械设备、石油石化、银行等领涨，电力设备、建筑材料、综合、食品饮料、医药生物等领跌。
国寿安保基金认为
权益市场自4月以来呈现AI驱动的结构性牛市，AI带来的超强盈利增长预期在短期宏观冲击下展现了超强韧性。然而，地缘风险不确定性仍高，且油价波动会放大通胀和利率预期。股市交易集中度过高，且高估值导致市场缺少容错空间，一旦AI叙事短期下修或宏观预期恶化，回调可能剧烈。5月非农数据表明美国劳动力市场依然强劲，降低了美联储短期大幅降息的预期，推动“更高利率更长时间”的可能性增加。市场即时反应美元指数走强升至99以上，美债收益率大幅上升，10年期国债收益率升至约4.50%以上，科技成长股估值承压，黄金等贵金属加速下跌。除非农数据外，近期经济数据整体透露出劳动力市场韧性强于预期+通胀压力持续+制造业温和复苏的混合信号。
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