上周（6.1-6.5）利率债波动加剧，利率曲线低位回升。
从短端利率来看，资金利率在央行无量操作且大额资金回笼的过程中有所上抬，银行净融出明显回落下，关键期限国债利率略有回调，但依然继续维持在1.1-1.2之间，与政策利率保持倒挂的状态；基于此，我们依然认为短端性价比不高，整体建议维持仓位或者选取一些相对久期更短估值更合理的债券，短端依然偏热，不建议过度追多，但在目前信贷不强及存单净融资偏弱的环境下，回调空间不会很大。
从长端利率来看，市场有所回调，主因资金利率变动和海外预期变动引起的止盈操作所致；我们目前依然认为在恶性通胀概率尚不显著的情况下，目前超长端利差对通胀、权益表现、资金、换手率变化、供给的定价依然合理（还是在50BP左右），无论是30-10还是30-大行5年二永的利差均是近年来的高水平；但考虑到短端资金定价过低，如果超长端明显压缩8-10BP以后，还是建议保持谨慎；在10年国债维持在1.75%左右的环境下，我们认为做好区间管理仍是上策，不建议过度追多追空，相对价值策略依然可以进行，料在基准环境下，名义增长和通胀水平仍是偏顶部的位置，短期进一步大幅走强的概率不大。
信用债方面，信用债市场表现继续强于利率债，TKN占比高位回落但仍不低，信用债TKN久期偏高，当前信用债的关键期限静态估值和累计下行幅度已经都有些情绪过载，没有明显消解；考虑到部分AAA企业评级下调，可能会在后续造成一定冲击。整体建议投资者整体保持谨慎，除高等级的流动性较好的信用资产外不要在信用资产上过度拉久期，资金利率的变动和信用风险导致的出库操作均有可能形成一定抛压，可以更多关注调整之后的配置价值。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，我们会继续关注哑铃配置（较短久期+部分充分定价的长端期限），再做好凸点、骑乘、套息的同时，我们认为在长端定价充分的环境下，可以继续关注曲线交易、相对价值策略和短端套息策略，部分期限和品种应该会有更好的买点。
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