本期主讲人：
徐一丹
上银基金权益投研部高级研究员
毕业于爱丁堡大学统计学与数据科学专业，擅长把握产业趋势与景气拐点，兼顾收益与风控，目前主要研究方向为电子行业。
一． 市场概况（6.1-6.5）
上周上证指数跌1.00%，创业板指数跌1.98%，沪深300指数跌1.54%，中证500指数跌1.30%。根据中信二级行业分类，涨幅靠前的板块是光学光电、煤炭开采洗选、油服工程、仪表仪器及煤炭化工板块，上涨幅度分别为8.62%、7.20%、6.28%、5.84%及4.43%；上周跌幅靠前的板块是专用材料、商用车、电源设备、生物医药及畜牧业板块，下跌幅度分别为-7.92%、-7.62%、-6.81%、-6.20%及-5.59%。
上周市场处于震荡整固格局，科技主线高位承压、资金开始向煤炭等低位防御方向切换，市场处于分化阶段。市场目前成交量日均2.92万亿，但较上周有所缩量。市场在持续整固过程中，市场高低切可能性上升。行业方面，可关注：（1）防御属性的高股息板块。（2）国内外云厂商陆续上调AI资本开支，算力板块存在投资机会。（3）能源安全重要性提升有望推动新型能源建设，叠加海外能源转型，电力行业设备值得关注。
二、热点聚焦
MLCC会成为下一个存储吗？
近期摩根士丹利对英伟达下一代Rubin机架（VR200NVL72/NVL576）进行BOM拆解，单个机架价值量全面升级，单台Rubin机架BOM价值约达780万美元，相比上一代GB300NVL72近乎翻倍增长。其中VR200的MLCC价值量相比GB300增长约182%，达到4320美金。
什么是MLCC？
MLCC（多层片式陶瓷电容器）是电子工业领域应用最广、用量最大的基础被动元器件，承担着电路滤波、储能、信号耦合、电压稳定等核心功能，被称为“工业大米”。和传统电容相比，MLCC具备体积小、容量密度高、可靠性强、成本低等优势，广泛应用于消费电子、新能源汽车、服务器、通信设备、工业控制、航空航天等领域，是支撑现代电子信息产业发展的核心基础元件。
行业格局：MLCC市场集中度较高，日韩厂商占据行业主导地位
全球范围内的MLCC厂商可分为3个梯队：第一梯队主要是日韩厂商，如村田、三星电机等，几乎垄断高端市场；第二梯队以中国台湾厂商为主，如国巨、华新科等，主要阵营在中高端市场；第三梯队则以中国大陆厂商为主，目前大陆厂商在加速高端产品的突破。
MLCC市场格局较为集中，根据中国电子元件行业协会数据，全球MLCC市场份额前五的企业均为日韩厂商，分别为村田（31.8%）、三星电机（22.9%）、太阳诱电（11.2%）、TDK（5.9%）、京瓷（5.5%），合计占比超77%。
需求端：结构性需求旺盛，不同领域呈分化状态
MLCC行业高景气度的主要驱动因素：
AI服务器需求爆发成为推动MLCC行业景气上行的核心力量
1）AI服务器带动MLCC用量增加。根据村田数据，通用服务器主板的MLCC用量约1800-2500颗，而八卡AI服务器主板的MLCC用量约15000-25000颗；根据日电贸数据GB200NVL72的MLCC用量约44.1万颗。
2）AI服务器带动使用的MLCC规格提升。AI服务器算力需求增加，功率、电耗等要求提高，因此高容值、高耐温的MLCC产品单位用量也随之增加。跟进TrendForce数据，以英伟达GB200服务器为例，1u以上MLCC用量占比达60%、耐高温用量占比达85%，系统主板MLCC总价增加一倍。
根据弗若斯特沙利文数据，全球AI服务器MLCC市场规模已经由2020年的7.6亿元增至2024年的43.1亿元，预计2029年将增至239.1亿元，2025-2029年的CAGR为39.6%。由于高端MLCC大量应用于AI服务器，导致行业供给逐渐趋紧、库存水平不断下降，26H2MLCC价格上涨的确定性正在逐步提高。为应对超预期的订单增量，村田于5月宣布2年内追加800亿日元Capex，用于扩充高端、高容MLCC产线。
新能源汽车和智能驾驶渗透率提升带动车规级MLCC需求增长
根据TDK数据，传统燃油车一般需要5000颗MLCC，而混动、插电式混动、纯电动汽车则分别需要约6000、8000、10000颗MLCC。新能源汽车销量的快速增长将带动MLCC使用量的快速增长，智能驾驶渗透率的提升也将大幅增加高品质、高性能的MLCC的用量比例。
AI新兴端侧设备为MLCC打开新的增量空间
1）传统智能终端。手机端，据村田数据，4G高端手机MLCC用量约为900-1100颗，5G高端手机用量则提升至990-1320颗，而AI手机单机用量则进一步提升20%，达到1300-1500颗。PC端，相较于传统PC，AIPC新增神经处理单元NPU等功能模块，随之MLCC用量亦有大幅提升。根据村田数据，AIPC单机MLCC用量提升40-60%，达到1400-1600颗。
2）新终端。根据维科网数据，新终端智能眼镜MLCC单台用量约300-500颗；根据微容科技数据，工业机器人单台MLCC用量约1000-5000颗，特种机器人用量则在5000-8000颗区间，未来人形机器人进一步完善、升级后单台用量或有望超过汽车的用量。随着未来AI新终端的成熟、放量，MLCC的市场容量将进一步提升。
根据据弗若斯特沙利文数据，全球AI新兴端侧设备相关MLCC市场规模已由2020年的3.6亿元增长至2024年的17.6亿元，年均复合增长率达48.7%，预计到2029年市场规模将进一步增长至146.8亿元，2025-2029年的CAGR为54.5%。
从BBratio如何看行业景气度？
BBratio（Book-to-BillRatio订单出货比值）可用作判断行业景气度的先行指标。BBratio呈下降趋势时，市场处于去库阶段，价格变动相对平稳或呈下降趋势。当BBratio开始回升并稳定在较高水平时，表明库存去化完成，价格往往出现上涨趋势。
一般而言，当BBRatio>1，说明企业订单较多、来不及做，由此判断行业的景气度是向上的；当BBRatio<1，则说明企业订单情况相对欠佳，由此判断景气度可能欠佳。25Q4村田的MLCCBBratio已经达1.12，目前三星电机、太阳诱电等厂商的BBratio也已稳定在1以上。
供给端：行业产能整体温和扩张
1）从产能利用率维度来看：根据Trendforce数据，26Q1MLCC行业平均产能利用率已达87%-88%，其中村田、三星电机等一线龙头产能利用率高于90%，该数值被视为行业进入价格上行通道的关键阈值。
2）从扩产维度来看：全球MLCC产能年均扩张速度仅约10%。AI服务器消耗的高容、高压、耐高温、超小型MLCC生产工艺更为复杂，层数倍数增加、良率更低，导致高端产能扩张、释放更为缓慢，若新建一座高端MLCC工厂从动工到满产通常需15-24个月。此外，若改造现有产线切换产能去生产AIMLCC产品的话，每生产一颗高端AIMLCC，需挤占近3颗普通MLCC的产能。
3）从库存维度来看：根据瑞银报告显示，目前市场MLCC库存大约只剩一个月左右，这个水平已经属于较为健康、甚至偏紧张的状态。而过去几年，经销商库存普遍在3-6个月。
当前MLCC涨价进入到什么阶段？
海外部分原厂价格已调整。4月，村田对AI服务器高容MLCC提价15–35%，太阳诱电则宣布自5月起对中低容消费级及车用MLCC提价6-13%，而三星电机也在跟进价格调整。经销商层面，2026年年初在现货市场部分MLCC料号价格已上涨20%左右，近1个月现货价格有进一步上行的趋势。
目前行业只是结构性价格调整，还未进入普涨状态，从整个涨价周期看，当前MLCC仍处于价格上行周期的前端。
MLCC行业有哪些投资机会？
上游材料环节：主要包括成本占比较高的陶瓷粉体，以及镍粉、离型膜等。其中，日美厂商主导高端陶瓷粉体，根据弗若斯特沙利文数据，日本埋化学占比28%，美国Ferro占比20%，日本化学也占比10%以上；此外，高端的镍粉和离型膜也多以日本厂商主导。目前国内陶瓷粉体厂商在加速向高端产品突破，国内MLCC制造商也在积极进行粉体自研，未来国内厂商有望先进电子陶瓷材料领域进一步提升市占率。
上游设备环节：主要包括流延机、叠层机、烧结设备、检测设备、分选机等等。其中，流延机、叠层机等核心设备主要由海外厂商主导，国产设备目前从低端设备渗透、正逐步向中高端突破。设备先于产能落地，若MLCC行业景气度持续，国内设备厂商将直接受益于扩产需求增加及国产替代逻辑。
MLCC制造商环节：日韩厂商优先供给AI算力、车规相关料号，高端产品供不应求进而挤压中低端产能，国内MLCC厂商有望承接外溢订单。此外，国内高端产品持续突破，未来有望加速实现国产替代。若后续涨价进一步落地，国内MLCC制造商有望实现毛利率的持续修复。
MLCC经销商环节：受益于低价备货、现货价格随行就市，叠加需求增长，短期业绩释放或显著增长。头部代理商在稀缺货源方面具有拿货优先权，渠道壁垒有望让强者更强。
风险提示：AI服务器需求不及预期的风险;新能源车销量下滑的风险;消费电子复苏不及预期的风险;国产替代不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
三、每周关注
苹果WWDC2026开发者大会
苹果WWDC2026将于北京时间6月9日凌晨1点开幕。本次大会或核心聚焦人工智能与Siri的重大升级。其中关于iOS27和Siri的升级是本次WWDC大会最为关注的部分。关于WWDC大会的市场预测有：
1）iOS27系统将为折叠屏iPhone做好准备，或引入类似多任务处理功能，支持APP自由调整窗口大小。
2）接入AppleIntelligence的Siri或迎来重构，成为拥有独立APP的AI助手。新Siri将以聊天机器人的形态嵌入iOS27、iPadOS27和macOS27，取代当前的Siri界面。用户仍然可以通过语音唤醒词或iPhone侧键触发，但交互方式会变成类似ChatGPT的对话式体验；同时支持文字和语音输入，能记住历史对话，能搜索网页、生成内容、理解上传文件、处理连续任务。
3）苹果还有望推出“Extensions”的底层框架。BetaProfiles报道称，苹果计划在iOS27中引入一套“扩展”（Extensions）系统，允许用户在设置中选择ChatGPT、Gemini、Claude、Grok等第三方AI聊天机器人接入Siri，结束此前OpenAI独享的集成地位。这套系统将同步上线iOS27、iPadOS27和macOS27，并在设置中提供AppStore跳转入口。
回看苹果AI的多项动作，其在AI这件事上的策略已经较为清晰：短期借力第三方快速补齐Siri的能力短板，而长期来看，报道称苹果内部的FoundationModels团队仍在推进自研大模型，后续推出可替代Gemini等第三方模型的万亿参数级自研模型。
四、每周一图
DrMOS全称是Driver+MOSFET，是将栅极驱动器和MOSFET功率开关集成在同一封装内的电源管理核心元器件，主要用于CPU、GPU等算力芯片的电压调节模块（VRM），承担着为核心芯片精准调压、高效转化电能的核心作用。
相较于传统分立式MOSFET方案，DrMOS具备三大核心优势：一是集成度高，占用面积大幅缩小的同时功率密度大幅，可满足高端算力平台对小型化设计的需求；二是转换效率高，开关损耗降低20%-30%，在高功率运行场景下能效优势突出；三是热管理性能优异，散热设计更简单，可靠性更高，可满足高负载场景下的长期稳定运行要求。
目前DrMOS已经成为中高端电源管理市场的主流方案，广泛应用于AI服务器、高端显卡、服务器主板、新能源汽车车载计算平台、高性能笔记本、工业自动化设备等高功率密度场景，是支撑AI算力产业与新能源汽车产业发展的核心基础元器件。
市场格局：全球DrMOS市场呈现金字塔形竞争结构，头部厂商垄断高端市场
1）第一梯队（高端垄断）：英飞凌、安森美、瑞萨等厂商合计占据全球高端DrMOS市场超过70%的份额，在AI服务器、车规级领域具备深厚的技术积累和客户认证优势，产品覆盖全规格高端市场。
2）第二梯队（中高端追赶）：中国台湾厂商如立锜科技等在全球范围内也有双位数的市场份额，其主要聚焦中高端消费电子、服务器领域，在设计服务方面具备一定优势。
3）第三梯队（国产突破）：中国大陆厂商已经进入加速突破阶段，主要覆盖消费电子和中低端工业领域，头部厂商已经开始向AI、车规高端市场。
市场增长驱动：
1）AI算力爆发拉动需求高速增长
全球AI大模型训练与推理需求爆发，推动AI服务器出货量快速增长，同时AI算力芯片功率持续提升，单台AI服务器对DrMOS的需求量远高于传统设备：传统服务器单台或需10- 30颗DrMOS，而目前单颗高端GPU需要配套约80颗DrMOS，单颗高端CPU需要配套约20颗DrMOS，当前主流AI服务器搭载8-10张高端AI加速卡，单台DrMOS需求量达到600-800颗。
2）新能源汽车打开第二增长曲线
新能源汽车智能化水平提升，车载计算平台功率等级持续提高，单车DrMOS需求量从传统燃油车的不足10颗提升至40-80颗，部分高端自动驾驶车型单车用量突破100颗。同时无线充电、高压平台等新场景拓展进一步拉动DrMOS需求：车载无线充电发射端通常需要配置4-6颗DrMOS作为功率级，新能源汽车OBC、DC-DC转换器也开始大规模采用DrMOS方案提升能效。
3）国产替代进程加速
全球DrMOS市场长期由国际厂商主导，英飞凌、MPS、TI等海外厂商主导高端市场。近年来国内半导体产业链自主可控需求提升，本土厂商在DrMOS领域持续加大研发投入，工艺成熟度不断提升，已经逐步突破高端产品认证壁垒，开始进入头部AI服务器、GPU厂商供应链。
当前国内已经实现DrMOS技术突破的本土企业超过10家，部分头部厂商已经实现AI服务器、车规级DrMOS批量出货，国产替代从消费电子领域逐步向AI、汽车等高附加值领域延伸。
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