暴跌后，NPO、CPO与OCS，齐头并进？！
原创
庶民
庶民
招财小鑫哥
2026年6月8日 23:02
湖南
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一、AI基础设施建设仍处于早期黄仁勋今天在韩国面对记者提问时称：可以确定的是，人工智能的未来非常光明，毋庸置疑，AI会成为世界的基础设施，就像此前互联网是世界的基础设施一样，AI基础设施正处于建设早期，我们只建设了一年的基础设施，所以还需要建设很多年，不管股市发生了什么，你应该感到高兴，因为你可以更便宜的价格买到。这些观点也是笔者几乎每天都挂在嘴边的，跟老黄的观点是一致的。二、NPO蕴含巨大的商业价值核心观点如下：（1）NPO（近封装光学）是介于可插拔光模块与CPO（共封装光学）之间的一种封装形态。2026.2.2日中际旭创大跌8.94%。原因是台媒大肆宣传CPO将会取代光模块，当时中际就出来澄清了，说NPO可能作为中间形态得到大范围应用。目前这种观点得到了加强。（2）NPO的竞争格局与可插拔光模块几乎一致，中际旭创、新易盛仍然会是行业龙头，那么可以说，可插拔光模块龙头的景气度更大概率会延续到2028年甚至更远的时间。但是这对CPO并不是利空，因为CPO标的除了天孚之外，都还很小，那么不论多高的渗透率，对他们来讲都是业绩爆发。天孚的营收和利润规模也还不大，且天孚占据CPO的价值量很高，那么只要有数万到十万台的需求，都能让CPO标的业绩爆发。（3）NPO与CPO的演进节奏：第一阶段：Scale-out保持800G/1.6T可插拔的主导地位。第二阶段：Scale-up 核心新增量率先导入NPO，部分高能效场景试点CPO。第三阶段：高集成度，高带宽密度场景逐步走向CPO终局。（4）一个调研片段：访谈中，Lumentum承认NPO具有阶段性，并指出第一代Scale-up会是CPO与NPO并行，第二代才会全行业聚焦CPO。这可能引发市场疑虑：临时方案是否意味着投资价值打折？我认为，阶段性方案本身就可能蕴含巨大的商业价值。在AI硬件快速迭代的背景下，一到两代系统已经可以构成完整的商业周期。卡位核心时间窗口：CPO全面落地需要攻克封装、良率、测试、维护和架构适配等一系列系统级难题，无法一蹴而就。而推理爆发引发的Scale-up 需求迫在眉睫，客户必须在当前窗口做出架构升级，NPO正好卡住第一代放量窗口。催生实质性订单弹性：只要方案能支撑第一代Scale-up架构，就能为供应链带来新的产品形态、更高的ASP，以及确定性的业绩弹性。已有头部客户牵引：Lumentum提到已有hyperscaler明确all in NPO，说明该路线已经超越概念阶段，进入实质性商业化进程。三、2027年CPO需求有望达到十万台或更多？CPO龙头：天孚通信、罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特；以及CW光源的源杰科技、东山精密；问：近期CPO行业在物料需求方面出现了哪些新变化？答：近期行业内并未出现根本性变化，主要是NVIDIA提前释放了未来的物料需求，要求上游供应商提前备料，具体来看，光器件和ELSFP等物料的需求显著增长。以ELSFP为例，其需求量相较以往增加了不少，例如之前可能是100万或200万只的量，现在则增加到了500万只，这个需求是针对2027年的。问：基于当前上游的物料储备情况，2027年CPO的出货量预期是多少？答：根据2026年1月、相关月份的预测，CPO出货量原有预期较低。但若按当前上游的备料情况来推算，2027年的出货量可达到40-50万台。这一数字并非最终实际量，NVIDIA为保障后续年份的需求得到满足，提前要求供应商储备物料。问：NVIDIA对ELSFP未来几年的具体需求指引是怎样的？答：NVIDIA对ELSFP需求指引已从之前的约150万只上调至500万只。从时间维度看，预计2028年的需求量是2027年的三倍，而2029年的需求量将是2027年的四倍，增长预期极高。问：针对2027年CPO市场的物料备货量，如果Coherent一家公司的ELSFP备货量就对应约40万台设备，是否意味着整个行业的备货量将达到100万台？答：Coherent在ELSFP市场的份额约为40%至50%，粗略计算整个行业备货量确实可能接近100万台。然而，实际产能无法满足如此庞大的需求。预计头部两家主要供应商ELSFP总产能约为8000万只、4000万只，按照每台设备使用12或144个ELSFP计算，仅可支撑约70万至80万台设备，达不到100万台的水平。当前供应商的CW光源总产能合计400万只，要在2027年扩产至8000万只，增长二十倍，现实难度极大。目前的备货指引更多是作为一种战略储备，应对2028年和2029年确定性需求，ELSFP属于通用产品，提前扩产风险较小。问：市场预期英伟达CPO服务器在2028年达到100万台的规模，这一预测是否合理？答：2028年达100万台的规模存在可能性，更合理的增长路径是逐年递增，例如2027年达25万台，2028年增长至70万台，到2029年超过100万台。部分物料可能会提前进行储备。问：2026年CPO的出货节奏和规模预计是怎样的？答：预计CPO在2026年四季度开始有小量出货，整体规模大约在数千至一万台。具体物料层面，预计从2026年10月起，天孚和相关供应商将开始有明确的出货验证。四、TPU2028年预期上修至3500万颗？OCS的需求量呢？年后没多久，笔者就看到一个调研，提到过3500万颗这个数，当时市场多数认为是放卫星。目前再次传有外资行提到这个数据。千万不要第一时间否定这种乐观预期，往往是传着传着就成真的了。1.6T光模块，不是也是从几百万只，上修到千万，再到两千万，甚至三千万的吗？3500万颗TPU，对应的OCS交换机需求至少在几十万台级别。OCS龙头：腾景科技、德科立、光库科技、罗博特科、炬光科技、英唐智控等等全光互联是产业趋势，不要放弃对光通信的信念。
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