宏观冲击下的拥挤度调整，重视中报业绩预期交易
上周市场回顾
上周A股震荡回落，周五出现了较为明显的回调，从指数表现看，全周仅有北证50指数上涨，涨幅为4.4%，蓝筹股与科技股同步下跌，上证50指数与创业板指数跌幅分别为1.9%和2.0%，跌幅最大的是科创50指数，周跌幅为4.7%。万得全A指数日均成交为2.95万亿，较上周的3.22万亿有所回升，融资余额震荡回升，截止6月5日为2.886万亿，较上周末下降52亿。
上周A股与外围权益市场均呈现回落，万得全A下跌了1.2%、沪深300下跌1.5%，而韩国综合指数周跌幅为3.7%、纳斯达克指数下跌了4.7%。这种调整伴随着美国非农数据冲击、美元指数走强、部分企业的盈利数据低于预期等，这对于美元加息降息概率、全球流动性和科技板块的业绩预期相关。但从市场的表现看，更多是指数在4月份开始上涨后，科技板块超越市场上涨幅度引起的回调，例如，上周纳斯达克指数下跌了4.7%，而标配500指数和道琼斯指数跌幅分别是2.6%、0.3%；A股上周五跌幅较深，但从个股层面看，当日上涨个股3276只、下跌个股为2110只，指数的调整更凸显龙头个股的跌幅更大。因此，目前的市场调整是对前期结构性上涨的修正。
虽然上周创业板调整幅度较大，但科技风格仍然整体占优，通信行业上涨了3.9%，科技风格指数下跌了0.1%，好于金融及其他风格指数。行业涨幅最大的是煤炭，当周上涨了6.4%，主要是源于煤价的持续上涨。电力设备行业上周跌幅较大，碳酸锂价格的下跌拖累了电池行业，申万二级电池行业，单周跌幅达到5.3%。
上周五美国劳工统计局公布了5月份的非农就业数据。数据显示美国5月季调后的非农就业人数增加17.2万，高于预期的8.8万，同时上修了3月、4月的非农就业人数，两个月合计上修了9.3万人，失业率为4.3%，与上月和预期一致。随着非农数据的公布，美国十年期国债利率回升至4.55%、美元指数上行突破100点，导致美股随之调整。
从非农就业数据的分项看，5月美国休闲和酒店业增加了7万就业，政府部门增加了5.2万就业，这两个部门是本月就业人数增长的重要力量，市场需求的角度看，这主要由于世界杯赛事、夏季出行季对于休闲酒店业的就业存在推动，政府部门的就业增长主要是地方政府就业的推动，州政府以及联邦政府就业仍疲弱，而3月、4月的新增就业人数集中在休闲和酒店、教育和保健服务行业，是受到世界杯赛事和服务需求增加影响。从影响就业的部门看，5月份的增长可能有较强的季节性和事件性影响，其持续性还有待观察，以此做出美国未来加息的判断还为时尚早。
本周市场展望
随着美债利率和美元指数的点位上行，市场对于流动性的预期会发生调整，如果流动性持续紧缩，会对市场的估值形成大冲击。短期这种情况可能继续发酵，尤其是美伊冲突仍在延续，油价的波动会对通胀产生持续扰动。前期表现强的科技股有阶段性回调的压力。
如上文对于非农数据的分析，我们认为中期美国就业和通胀数据的持续，仍然需要观察，季节性影响消化之后，是否能够维持偏高位置的就业水平仍有不确定性，预计就业和通胀的影响会逐步减弱，重新回到产业趋势变化方向。
A股短期可能会有阶段性的风险偏好回落，但科技的趋势仍然会延续，无论是产业趋势的发展，还是上市公司的业绩，目前都未被证明发生转折，因此仍然看好科技股中期的配置价值。短期内关注二季度业绩预期较强的板块。
权益市场投资策略
美伊地缘冲突仍未明朗，油价的波动也依然剧烈，但市场已经不对此做过多定价，表现在科技板块与油价的脱敏。我们也观察到石油石化行业也开始脱敏于油价，但是其表现是持续的下行。面对油价的波动，市场选择的方向是与原油价格不相关的产业，而受损或受益的行业短期都难以定价，因此选择阶段性的观望，因此导致化工板块表现较差。但从中期的维度看，化工行业面临国外产能的约束，未来景气依然看好，中期视角下进行关注。科技行业的景气度依然较高，高端制造的业绩持续上行，继续关注板块中的细分景气方向。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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