宏明电子

$宏明电子(SZ301682)$ 一、公司概况

宏明电子(301682)，2026年3月创业板上市，四川国资委实控，前身是1958年国营715厂（国家“一五”重点工程）。

- 主营：高可靠MLCC（占70%）、军用薄膜电容、位移传感器、精密零组件。

- 地位：军工高可靠MLCC绝对龙头，宇航级市占率90%+，军工级50%+；军用薄膜电容市占60%+，军用位移传感器70%+ 。

二、核心竞争力

- 资质壁垒：顶级，认证周期3-5年，客户粘性极强。

- 技术壁垒：68年军工积淀，宇航级MLCC国内唯一批量供货，神舟/嫦娥/天问全程配套。

- 全产业链：材料-研发-生产-测试自研，高毛利（47%+）。

- 国企改革+上市赋能：科改标杆，募资扩产，加速军技民用 。

三、财务表现（拐点已现，增长放缓）

- 2025全年（拐点）

- 营收：26.17亿（+4.93%）

- 净利：3.19亿（+18.82%）

- 毛利率：47.02%（+3.47pct）

- 2026Q1（增速降温）

- 营收：8.53亿（+4.08%）

- 净利：1.39亿（+0.85%）

- 毛利率：46.59% 

- 隐忧

- 经营现金流：2025年2.9亿（-47.56%），应收增加。

- 季度波动：2025Q4净利仅1564万，远低于前三季。

- 存货：9.64亿，占总资产16.77%。

四、增长逻辑：军品稳+民用爆

- 1⃣ 军工基本盘（现金牛）

- 国防信息化、相控阵雷达、导弹、卫星需求刚性。

- 2025国防预算1.78万亿（+7.2%），军工电子规模5012亿。

- 2⃣ 商业航天（最强弹性）

- 中国星网1.3万颗低轨卫星，单星配套30-50万 。

- 2026-2027发射高峰，订单锁定3年+。

- 3⃣ AI算力/光模块（高增长）

- 射频MLCC用于服务器/光模块/先进封装，国产替代百亿空间。

- 已进入华为供应链。

- 4⃣ 新能源汽车（放量中）

- 车用MLCC、传感器、结构件供货比亚迪等 。