从公司现状看，棕榈股份（ST棕榈）正身处退市高危区间。它目前还未触及*ST，但多项核心指标已亮起红灯，退市风险主要在于2026年财报数据若继续恶化，可能触发财务类退市条款。
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一、财务状况：五项致命伤
营收断崖式下滑
2025年全年营收20.18亿元，同比暴降34.16%；2026年一季度营收仅2.63亿元，同比再跌64.86%，下降速度显著加速。若这一趋势延续，2026年全年营收极可能跌破3亿元。
五年累计亏损超50亿
2021年至2025年间，公司归母净利润分别为-7.52亿、-6.91亿、-9.40亿、-15.79亿和-11.91亿元，累计亏损超过50亿元。尤其值得警惕的是，扣非净利润自2018年起已连续8年为负值，表明主营业务长期失血，并非短期波动。
资产负债率逼近破产临界
2025年末资产负债率高达96.57%，较上年89.87%进一步恶化，远高于行业平均67.72%。叠加约75.79亿元的各类融资余额，高杠杆已是掣肘生存的沉重枷锁。
毛利率极低、ROE深度为负
毛利率仅3.87%，虽略高于行业平均，但对于覆盖财务费用和减值仍属杯水车薪；ROE（净资产收益率）为-282.86%，表明公司已处于净资产生成能力完全丧失的状态。
经营活动现金流近于枯竭
2025年经营活动现金净流入仅4788.88万元，同比骤降91.62%，与71亿元级别的债务错配严重。流动性枯竭已触发大量建设工程合同诉讼，且公司作为被告的比例高达96.57%。
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二、退市规则分析：当前未触及*ST，但高危逼近
当前状态：ST而非*ST
公司被实施“其他风险警示”，依据是深交所上市规则第9.8.1条——连续三个会计年度扣非前后净利润均为负值，且审计报告对公司持续经营能力存在重大不确定性。公司董秘在5月13日明确回应，除已披露的ST情形外，目前未有触及退市风险警示（*ST）的相关情形。
何时会被加*ST？
根据2025年修订的《深交所股票上市规则》，触发退市风险警示的核心条件为：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。
2026年财报的风险点：若全年营收跌破3亿元，叠加净利润持续为负，公司将从ST直接升级为*ST。之后若2027年再无法实现扭亏且营收低于1亿元（或净资产转负），则将正式进入退市整理期。
净资产转负风险
公司合并报表中未分配利润已为-46.13亿元。若2026年继续大额亏损导致经审计净资产转为负值，也将触发另一条退市条件。
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三、自救措施：内可腾挪空间有限
公司董事会已公布一系列措施，核心思路为“收缩止血+国资托底”，但收效存疑：
资产变现与债务重组
2026年1月，公司拟将海口棕岛、海口棕海两家项目公司80%股权转让给控股股东豫资保障房，以2.58亿元抵偿部分股东借款。此外，公司明确将通过处置存量及闲置资产、以项目债权化解工程债务等途径回笼资金。
诉讼催收
公司已起诉鹤壁市淇滨区市政建设发展中心，追讨约1.44亿元工程余款及利息，法院已立案。但大部分工程款纠纷能否及时回款，存在很大不确定性。
业务转型
计划聚焦高标准农田建设项目，目前已中标商丘睢阳区农田项目（2.28亿元）。但新业务体量相对总营收仍偏小，难以在短期内对冲老业务的萎缩。
国资援手
控股股东豫资保障房（河南国资委全资子公司）已提供42亿元借款额度与34亿元担保支持，是公司短期内不违约的重要防线。但外部输血不等于自身造血恢复，长期仍需靠主业盈利。
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四、风险因素一览
财务类退市风险
2026年全年营收若低于3亿且净利润为负，则触发*ST。2027年若再无法改善，面临正式退市。
交易类退市风险
股价自戴帽后已连续7个交易日跌停，最新报约1.63元。若连续20个交易日收盘价均低于1元，将直接终止上市，无需经过*ST阶段。
诉讼风险持续累积
公司新增诉讼多为建设工程合同纠纷，且原告已申请财产保全，可能冻结公司银行账户，进一步加剧流动性危机。
行业环境恶化
园林工程行业竞争持续加剧，项目毛利不断下滑，公司在行业营收排名第二的背景下净利润排倒数第二。行业整体下行，使得公司难以通过扩大市场份额来扭亏。
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五、前景展望
公司未完工订单约273亿元，若这些项目能够顺利推进并转化为有效收入，2026年营收守住3亿元安全线仍有希望；但若项目进度持续放缓、历史结算周期进一步拉长，则面临*ST甚至退市的风险。
最关键的观察窗口是2027年——即使2026年勉强保住3亿元以上的营收，2027年公司仍需实现净利润或扣非净利润的回正，才能避免退市。从目前毛利率仅3.87%、财务费用高达4.14亿元的现状看，其盈利修复之路极为艰难。
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总结：棕榈股份目前处于*ST门槛前的高危时刻。2026年全年营收能否守住3亿元以上，是决定其是否会正式进入退市倒计时的分水岭。国资背景给了它喘息空间，但无法替代自我造血能力。投资者需紧盯未来几个季度的营收数据与现金流变化。
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