2026年6月，A股存量博弈进入极致轮动阶段。光模块为代表的高位科技筹码松动、获利盘集中兑现，资金正大规模“弃高就低”，向估值洼地医药板块迁徙，一轮明确的高低切行情已然开启。
一、高位“光里”：狂欢后筹码拥挤，回调信号明确
上半年，AI算力、光通信、半导体等高成长赛道持续走牛，成为资金抱团核心。光模块板块尤甚，新易盛、中际旭创等龙头年内涨幅惊人，北向资金与机构扎堆，聚集全市场近三成成交资金。
但极致行情背后，风险快速累积：
• 估值透支：板块股价提前透支1-2年业绩预期，动态估值站上近年高位，性价比大幅削弱。
• 筹码拥挤：资金高度集中，6月初通信板块单日净流入超90亿元，光模块细分单日吸金44.61亿元，交易过热导致分歧加剧。
• 海外扰动：美国5月非农数据超预期，降息预期扭转，美股AI算力、半导体等高成长板块集中大跌，高位赛道风险偏好快速回落。
• 资金兑现：6月上旬起，光模块、CPO概念开始震荡回调，6月9日通信设备板块净流出48.87亿元，高位获利盘离场信号清晰。
二、低位“医药”：估值底部+政策拐点，承接力拉满
与高位科技形成鲜明对比，医药板块长期低迷，估值跌至近十年低位，成为资金高低切的最优承接方向。
1. 估值洼地，安全边际极高
• 创新药指数年内跌近13%，70多只个股跌超20%，板块整体市盈率大幅低于近十年均值。
• CXO赛道动态PE不足25倍，接近三年底部，筹码充分换手，抛压耗尽。
2. 政策转向，成长逻辑回归
• 医保优化：新版医保目录落地，临床价值高的创新药纳入扩容，集采告别极致压价，监管从“控费”转向“鼓励创新、扶持出海”。
• 新规加持：6月9日新版GCP发布，提升临床试验标准，强化头部企业优势，利好创新药产业链。
3. 基本面反转，业绩拐点确认
• 2026年一季度，医药板块营收同比上行、扣非净利润增速转正，创新药、医疗器械龙头增长亮眼。
• 创新药出海爆发：一季度BD交易总额突破600亿美元，占全球近七成，国产创新药获国际巨头认可。
4. 资金暗流涌动，回流信号初现
• 医药ETF、创新药ETF连续净流入，机构从“观望”转向“重仓布局”。
• 北向资金6月起分批从科技兑现利润，逐步布局创新药、医疗器械等低位品种。
三、资金迁徙路径：从光到药，切换逻辑清晰
当前市场，资金“卖高位光模块、买低位医药”的路径明确，核心逻辑有三：
1. 避险需求：高位科技波动加剧，医药兼具刚需、防御属性，是资金避险首选。
2. 性价比驱动：光模块估值高位、向上空间有限；医药估值底部、向下空间极小，赔率优势显著。
3. 景气度轮动：科技短期景气见顶，医药政策+业绩双拐点，成长弹性即将释放。
四、后市展望：医药迎来修复主升浪
短期看，光模块等高位科技或持续震荡消化获利盘，资金将持续向医药迁移；中期看，医药板块有望呈现创新药短线优先反弹、CXO稳健估值修复、医药+AI标的穿插轮动的格局。
在博弈的市场中，高低切换是永恒主线。光模块的狂欢暂告一段落，而估值底部、政策加持、业绩反转的医药，正迎来资金接力的黄金时代。
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