怡球资源2021年与2026年核心经营指标对比及2026半年报盈利预判
一、各季度核心经营数据对比
（一）铝锭产能与实际产量情况，2026年产量更高且产能仍有翻倍空间
2021年公司马来西亚原有厂区产能为26.98万吨每年，全年生产线持续满负荷生产。分季度产量来看，一季度产出再生铝6.8万吨，二季度产出7.2万吨，上半年累计总产量14万吨，老旧产线产量增长基本到达天花板，不存在大幅增产空间。
2026年马来西亚新厂区一期完成投产，当地整体产能扩张至65万吨每年，新项目当前处于产能爬坡周期，整体开工率尚未完全释放。一季度厂区产能利用率仅四成出头，对应再生铝产量7万吨；二季度生产运转效率有所改善，若产能利用率提升至五成，单季产量可达8万吨，上半年总产量合计15万吨，对比2021年上半年14万吨实现小幅增产。后续随着产能利用率持续抬升，厂区整体产能仍具备翻倍释放的潜力。
（二）2026年LME伦铝价格季度涨幅远超2021年，铝价上涨带来显著超额利润
以历史价格作为参照，2020年第四季度LME三月期伦铝市场均价1931.4美元每吨。2021年铝价持续回暖上行，一季度官方结算均价2206.3美元每吨，二季度价格进一步上行至2451.5美元每吨。
2025年第四季度伦铝三月期均价2827美元每吨，为2026年铝价强势运行奠定基础。2026年国际铝价上涨力度明显强于2021年同期，一季度伦铝结算均价3194.4美元每吨，二季度均价走高至3580美元每吨。单独拆分铝价上涨带来的利润增量，仅盘面铝价走高这一项因素，2026年一季度相较2021年一季度新增净利润0.4亿元，二季度相较2021年二季度新增净利润0.7亿元，上半年单纯依靠铝价上涨，就较2021年同期多创造1.1亿元净利润。
（三）2026年日本市场铝升水远高于2021年，大幅增厚企业经营收益
2021年公司销往日本港口的CIF铝升水平稳上行，一季度升水130美元每吨，二季度升至148.5美元每吨，上半年市场平均升水139.3美元每吨。
2026年日本本土铝供应紧缺、下游需求旺盛，铝升水出现大幅暴涨，一季度升水195美元每吨，二季度直接飙升至351.5美元每吨，上半年平均升水达到273.3美元每吨。单独核算铝升水带来的增量收益，仅升水价差一项，2026年上半年相较2021年同期就能额外增加净利润1.36亿元。
二、两年经营核心差异分析
1. 产能层面：由老旧产线满产存量阶段，转入新厂区增量爬坡扩张阶段
2021年企业生产完全依托马来西亚26.98万吨老旧厂区，设备常年满负荷运转，产量很难实现大幅提升。2026年马来西亚65万吨一期新产能正式落地投产，现阶段逐步爬坡释放产量，后续产能利用率持续提升后，规模化生产能够持续分摊固定生产成本，规模效应带来的成本优势将逐步兑现。
2. 价格层面：两年铝价同比涨幅区间相近，但2026年绝对价差收益差距巨大
对比两年上半年伦铝行情，二者均价同比涨幅均落在二十七至四十五个百分点区间，但2026年上半年伦铝整体均价3388美元每吨，相比2021年同期均价高出1060美元每吨，更高的价格基数直接放大企业盈利弹性。其中对日出口铝升水带来的收益差距最为突出，2026年二季度升水351.5美元每吨，是2021年二季度148.5美元每吨的2.37倍，上半年平均升水较2021年多出134美元每吨，是拉动当期利润增长最核心的增量来源。除此之外，2026年市场中废铝与铝锭的精废差价整体持续高于2021年同期，进一步拓宽单吨产品盈利空间。
三、2026年半年报盈利规模预判
1. 2021年上半年盈利参照基准
2021年上半年公司归母净利润合计4.26亿元，利润分为两大业务板块，再生铝核心主营业务贡献利润约3.5亿元，废料贸易业务贡献剩余0.76亿元。结合当年上半年14万吨再生铝总产量测算，在足额计入加工、物流、各项税费等全部经营成本后，2021年再生铝单吨净利润约2500元每吨。
2. 2026年上半年盈利增量与整体利润测算
再生铝作为公司核心盈利板块，叠加总产量小幅提升、国际伦铝价格大幅上涨、对日出口铝升水显著走高、市场精废差价拓宽多重利好因素，综合测算2026年上半年相较2021年同期可新增整体利润2.46亿元。
以2021年上半年归母净利润4.26亿元为基数，叠加新增利润2.46亿元，测算得出2026年上半年公司归母净利润约6.72亿元。打八折即为5.38亿元，本次盈利测算充分纳入2026年精废差价高于2021年带来的盈利增厚，整体测算逻辑覆盖再生铝产量、LME伦铝盘面价格、对日出口铝升水、废铝铝锭原料价差四大核心盈利影响变量。#炒股日记# #强势机会# #股市怎么看# #实盘记录#
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