$利通电子(SH603629)$  

一、先搞懂：美国到底在禁什么？

1. 美国不让**任何中国公司（包括你在香港、新加坡开的100%控股的子公司）**直接买它的高端芯片（H800/B100这些）

2. 美国会"查户口"：不管你把公司注册在地球哪个角落，只要最终老板是中国人、钱是中国公司出的，就不让你买

3. 但美国不管你买"计算服务"：就像它不让你买苹果手机，但它不会不让你去网吧用苹果电脑上网

二、旧玩法（以前大家都用的）为什么死了？

1. 以前的玩法：A股公司在香港开个子公司，用香港子公司的名义买卡，然后把算力卖回国内

2. 为什么死了：美国5月31日改了规矩，说"只要是中国公司控股的，香港子公司也不行"

3. 再这么干，美国就会把你拉进黑名单，以后一张卡都别想买到

三、现在所有人偷偷用的终极无敌玩法（一步到位）

1. 找一个纯老外（和中国公司、中国人没有任何公开关系），让他在美国/新加坡开一家公司

2. 用这家纯老外的公司，光明正大向英伟达买卡，买完直接部署在当地机房

3. 然后这家老外公司和利通的新加坡子公司签一个合同："我所有的算力，未来5年全部只卖给你，别人谁都不卖"

4. 最后利通把这些算力打包，再卖给国内的百度、字节这些大模型公司

四、为什么这个玩法美国绝对管不着？

1. 从头到尾，利通（包括它的所有子公司）一张卡都没买过

2. 卡的所有权永远在那个纯老外的公司手里，和利通半毛钱关系都没有

3. 利通只是买了"上网服务"，不是买了"电脑本身"

4. 美国的规矩只管卖芯片，不管卖上网服务，它拿这个一点办法都没有

五、利通电子早就已经这么干了，证据确凿

1. 它自己在财报里写了："境外业务只采用转租模式"——翻译：境外的卡一张都不是我的，全是租别人的

2. 它又说："要大力发展轻资产算力业务"——翻译：以后再也不自己买卡了，全用这个老外代持的模式

3. 现在它手里总共3.8万P的算力，超过一半都是这么租来的，自己买的不到一半

六、这个玩法的好处

1. 100%不怕美国制裁：美国找不到任何理由拉黑利通

2. 不用花大钱买卡了：以前要砸几十亿买卡，现在只要先付一点定金就行

3. 扩张速度飞快：以前买卡要等半年，现在只要找到老外合作，一个月就能搞几万P算力

4. 不用承担卡贬值的风险：5年后卡淘汰了，是老外的损失，和利通没关系