1.65 万吨钨金属 = 国内中型钨矿、A 股第 6–7 位、全球占比低；对中金岭南是 “铅锌主业 + 镓锗现金牛 + 钨弹性储备” 的战略补充，2027 年投产后价值凸显。

一、先看行业标准：1.65 万吨是什么规模？

国内钨矿资源量分级（金属量）：

• 大型：≥5 万吨
• 中型：1–5 万吨
• 小型：＜1 万吨

中金岭南：1.65 万吨 → 标准中型钨矿

• 全部集中在广东韶关万侯多金属矿（钨银铅锌共生）
• 伴生：铅锌 4 万吨、铜 2433 吨、银 403 吨、大型萤石矿 → 一矿多金属，综合开采价值高

二、A 股钨上市公司横向对比（2025 年底，金属量口径）

第一梯队（巨头，10 万吨 +）

1. 中钨高新：146 万吨（全球第一，柿竹园 56 万吨）
2. 厦门钨业：37 万吨（行洛坑 22 万吨）
3. 洛阳钼业：30 万吨（三道庄钼钨矿）

第二梯队（中大型，5–10 万吨）

1. 章源钨业：9.46 万吨
2. 紫金矿业：约 5 万吨（江西珠玑钨矿，在建）

第三梯队（中型，1–5 万吨）

1. 中金岭南：1.65 万吨（万侯矿，未投产）
2. 翔鹭钨业：约 1.2 万吨

第四梯队（小型，＜1 万吨）

• 湖南黄金、安泰科技等：几千吨级别

结论：中金岭南钨资源量排 A 股第 6–7 位，属于中型、非龙头，但有一定分量。

三、全球格局里的位置（2025 年全球钨储量约 470 万吨金属量）

• 中国：250 万吨（53%）
• 澳大利亚：57 万吨
• 俄罗斯：40 万吨
• 其他：123 万吨

中金岭南1.65 万吨占全球≈0.35%、中国≈0.66% → 全球边缘、国内中等偏下，但对铅锌为主业的公司来说，属于意外的战略增量。

四、对中金岭南自身的意义（关键）

1. 当前：钨是 “副产品”

• 年产钨精矿：800–1000 吨（伴生回收）
• 自给率：10%–15%，大部分外购
• 利润贡献：≈5%，很小

2. 未来：万侯矿 2027 年投产（核心看点）

• 新增年产钨精矿：1500 吨
• 自给率：提升至30%–40%
• 伴生增量：银 50 吨、铅锌 5000 吨 / 年
• 战略价值：钨价高位 + 钼替钨 + 半导体 / 光伏钨丝需求爆发，这 1.65 万吨成为隐形弹性资产

3. 与小金属（镓锗铟）对比

• 镓：690 吨（全球前列）
• 锗：208 吨（全球第一梯队）
• 钨：1.65 万吨（中型，待释放）

结论：镓锗是现金牛，钨是未来弹性增长点。

五、总结（一句话）

1.65 万吨钨金属 = 国内中型钨矿、A 股第 6–7 位、全球占比低；对中金岭南是 “铅锌主业 + 镓锗现金牛 + 钨弹性储备” 的战略补充，2027 年投产后价值凸显。