$广生堂(SZ300436)$  DeePseeK认为定增能过，比较博世通

为什定增别家过了，广生堂先回仍没信息

以博世通为例

关于“报得早为什么反而过得慢”以及“最终能否通过”，根据现有的信息披露，核心原因在于两家公司的定增方案复杂度和审核关注点完全不同。

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一、为什么博世科“后发先至”？

博世科的定增之所以快，是因为它有一个非常清晰、简单的逻辑：控股股东输血救急。

根据公告，博世科的定增方案要点如下：

· 发行对象：控股股东南化集团（自己人）。

· 募资用途：5.91亿元全部用于补充流动资金（没有复杂的项目审核）。

· 核心看点：控股股东以3.69元/股的价格全额现金认购，目的就是直接给上市公司“输血”，降低负债率。

对于深交所来说，这种“大股东自掏腰包”的方案，审核链条短，资金去向明确，几乎不存在变相利益输送或募投项目失败的风险，因此审核流程自然很快。

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二、广生堂“慢”在哪里：深交所问了三道“硬骨头”

广生堂的定增迟迟未过，并非因为“排队”问题，而是深交所的审核员对其方案进行了多轮深入问询，这通常意味着方案中需要解决的“瑕疵”较多。

第一道坎：砍掉“跨界”项目

最初方案中有“中药传统名方产业化项目”，但公司主营是化药和创新药。深交所在第一、二轮问询中反复追问：“为什么突然做中药？这算不算盲目跨界？你们有资质吗？”

最终，公司直接砍掉了这个中药项目，募资额也从9.77亿降到7.23亿。这虽然扫清了障碍，但方案的调整耗费了大量时间。

第二道坎：子公司的“抽屉协议”

这才是最核心的卡点。乙肝创新药在子公司广生中霖里，而2023年融资时，公司实控人签了对赌协议——如果规定时间内药品没获批或子公司没上市，实控人要花巨资回购股份。

深交所最担心的是：万一触发对赌，实控人哪还有钱还债？会不会挪用定增资金去填窟窿？虽然公司解释“概率极低”，但这种复杂的利益关系，深交所必须反复核查。

第三道坎：巨额存货减值

公司曾重金押注新冠药“泰中定”，现在需求没了，导致仓库里积压了6554万元的原料药（可做57万盒药），还计提了巨额减值。

深交所担心：定增募资会不会也打水漂？募资投向的乙肝药会不会重蹈覆辙？公司需要花大力气证明“这次是真的不一样”。

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三、核心结论：能过吗？大概率能，但还在“拆雷”

结论：能过。

理由分析：

1. 障碍正在被逐一清除

公司已经按监管要求砍掉了惹争议的中药项目（募资额下调），这是巨大的让步；同时，为了等审核，公司已经延长了股东大会决议的有效期，表明“无论如何都要发出来”的决心。

2. 底线思维：输不起

公司已经连续亏损5年，现金流为负，未分配利润亏了6.69亿元。如果定增发不出来，创新药临床就得停摆，之前的10亿研发投入就打水漂了，公司经营将面临严峻挑战。因此，公司和保荐机构一定会想办法把剩下的问题解决掉。

3. 博世科的反向指标

博世科的通过恰恰证明深交所并没有“暂停审核”或“针对医药股”，只是在常规推进。只要广生堂把上述遗留问题解释清楚，上会审核应该只是时间问题。

总结一下：

博世科的过会是因为方案简单、干净、有钱自己人兜底。广生堂的“慢”是因为方案复杂、牵扯子公司对赌、还有大额减值的伤疤需要反复解释。

但目前核心障碍已基本扫清，定增获批应是大概率事件，只是需要再耐心等待一阵。