数据来源：WIND，20251210~20260610；注：区间年化涨幅=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%，年化涨幅仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来收益也不构成基金业绩的保证，年化涨幅不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险
如图所示，截至今天收盘，自去年底以来的近6个月时间里，畜牧养殖指数累计下跌了19.24%，相较市场的一大“香饽饽”——双创为代表的科技成长风格明显跑输，尤其自今年4月以后，两者的表现呈现出较为极致的分化。是什么造成了市场一度寄予厚望的“左侧品种”如此“煎熬”的表现呢？
较为极致的结构分化难辞其咎。
市场在二季度开始走出地缘阴霾后启动修复，但投资风格明显偏向科技成长。这当然有全球AI产业高景气度与业绩兑现的原因，也有中美缓和预期的推动，但更重要的是，地缘冲突带来的供应链断裂带来了输入性通胀，模糊了今年经济复苏的节奏，顺周期蓝筹接力时间要往后靠，市场被迫调高科技成长预期。在这种大环境下，不少资金转向科技成长，更甚至于，由于行业ETF对部分科技细分的代表性不足，单一赛道主动公募加速扩张、边际定价能力增强，进一步深化了结构性行情、造成分化加剧，养殖等缺乏短期业绩支撑的传统周期板块在这种存量博弈下遭到强虹吸。
$华泰柏瑞上证科创板50成份ETF联接C(OTCFUND|011611)$
这种较为极端的格局到了5月以后，由于宏观流动性预期的脆弱性终于开始调整。但是我们发现，养殖等传统周期板块在这种似乎应该承接资金的时刻也并未上涨。原因在于哪里？情绪。科技赛道当然不等于全部的A股，但科创50、创业板指等代表成长风格的指数在A股市场具有较高的风向标意义。当它们出现调整，或直接影响整体市场的风险偏好。换句话说，正是因为科技板块承载着市场对宏观经济复苏和未来成长的高预期，市场很容易就被科技板块的回调所裹挟，原本处于低位区间的防御性资产也可能因为资金的避险情绪出现阶段性下跌。
$华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF发起式联接C(OTCFUND|024975)$
更何况，养殖板块的基本面整理实在是一波三折。
之所以年初大家关注到养殖板块，是因为猪周期很有可能在今年复苏，信号在于去年底开始养殖户已经开始亏损、政策端也注意到了供给端产能偏高需要调控的问题（如2025年9月农业农村部联合发改委等部门开展生猪产业座谈会），市场认为产能去化有望加速，而按照规律来说，二级市场的主升浪往往与产能去化同步启动。
但事实是什么呢？春节以来生猪价格持续低迷，截至2026年5月29日，全国生猪均价仅在9.5元/公斤左右徘徊，处于近十年的低位区间，由于价格远低于绝大多数企业的成本线（约12-14元/公斤），全行业已连续8至9个月处于深度亏损状态，自繁自养头均亏损超300元，企业现金流面临巨大压力——表明供给压力仍然延续，产能去化并不顺利。
（资料来源：WIND，涌益）
此中原因我们在《传闻中的猪周期究竟何时复苏？》一文中有过分析，核心在于规模化与集中度提升后，大型养殖场的“降本”使其对于亏损的耐受力强于个体养殖户、“增效”带来的“隐性产能”又对冲了母猪存栏去化的效果，造成本轮猪价低位徘徊时间拉长；且这种变化也可能推动未来的猪周期从过去“大涨大跌”的强周期向“稳涨缓跌”的弱周期转变。
截至今日，玄田数据显示全国猪粮比在4.03:1左右，仍然处于国家“过度下跌一级预警”区间（<5:1），这意味着行业或已进入“失血加速期”，打破现状可能得有强有效的外力介入。
今年4月，政治局会议首次将“稳定生猪价格”纳入宏观稳民生重点，5月14日农业农村部修订发布《生猪产能综合调控实施方案》，下调能繁母猪保有量目标至3750万头，同步收紧预警区间、强化大型猪企监测指导，叠加中央与地方收储持续发力，政策支撑态度鲜明。
5月18日，农业农村部又召开全国生猪产业调控专项工作会议，进一步落实新一轮生猪产能调控相关工作。会议主要核心要点都更加落地：划定的3750万头能繁母猪总调控目标逐级分解下达至各省市，并严格落实地方主体责任；将生猪产能调控成效纳入省级政府核心考核指标；将组建专项暗访组、实地督察组开展各区域减产进度和数据核查，严查产能数据弄虚作假等行为。
如果说政策调控落地代表“政策拐点”的确立，但并不对应价格的“市场拐点”，政策拐点与市场拐点存在明确的时间差，最终行情拐点可能还是会由政策力度、产能去化节奏共同决定，行业会希望看到自上而下的宏观支撑信号，更希望看到产能实质去化、市场抛压衰竭后，自下而上的市场出清结果。$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$
而综合近五年行业复盘走势，我们可以得到的结论是：从政策拐点到市场拐点可能在3~4个月左右，当然这和政策力度与执行情况息息相关；政策拐点后，价格可能会出现短期情绪反弹，随后1-3个月市场有概率出现补跌，同时完成中小散户集中出清，最终依托产能持续去化确认行情反转。
综合种种来看，三季度这个时间点似乎确实比较靠谱——不管是母猪去化向生猪传导的10个月，还是政策拐点向市场拐点传导的3~4个月，又或者是养殖企业实质性去产能需要看到3个季度以上的现金流亏损，都定位到了可能最快今年三季度
（资料来源：WIND，公司财报，涌益）
而且三季度不仅仅存在供给端的合力，在需求端条件可能也会比二季度更好。5-6月属于传统的猪肉消费淡季，叠加居民饮食习惯的变化以及下游白条出货冷清，开工率下降，需求端难以对猪价形成有效支撑。而到了三季度，尤其是8-9月，气候环境改善、节日效应以及开学季等特定消费场景启动都可能驱动猪肉消费出现季节性回暖。
不过，始终强调行业复苏的核心仍在供给矛盾，后续还是要看二季末以及三季末能繁母猪存栏的下降情况。在长趋势拐点到来之前，诸如收储加码、节日消费、中报落地等事件又或是单纯的技术性反弹都可能带来相应的脉冲机会。
END
#特朗普称取消原定对伊朗的打击行动#
本文作者可以追加内容哦 !
