AI没火之前，觉得科大讯飞挺牛的。AI出来之后，好像科大讯飞的优势没了。
有一点，科大讯飞估值一直很高，每年业绩都很尴尬。
往下看：
2025年归母赚8.39亿，看着涨了50%挺唬人，结果6.36亿是政府补助，占比75.8%，扣非只剩2.64亿。今年Q1更绝，扣非直接亏4.3亿，同比亏得还多了88%，要不是2.22亿补助救场，亏损直接奔5亿去。合着忙活一年，主业赚的钱还不如政府给的零头。
去年研发总投入53.64亿，看着挺硬核，结果22.84亿直接资本化，资本化率42.59%——行业平均才20%顶天了。硬生生的，利润出来了
大模型价格战正打穿底裤。华为、字节、百度轮番降价，有些政务项目直接免费送，就为了抢地盘。讯飞的毛利率本来就不高，现在更是被压得喘不过气。后面还有开源模型追着打，DeepSeek性能快追上了，讯飞靠语音吃饭的老底，都快被人掀了。
G端业务拖后腿拖到吐血=钱，项目验收慢，回款更慢。应收账款162.96亿，5年涨了182%，比营收增速快一倍。这么多钱压在外面，哪天爆个坏账，几个季度的利润直接没了。
再说，大模型商业化还在早期，规模效应没出来；智能体还没赚到大钱；教育信息化也没新的全国性大政策。
又是烧钱的主啊
好多好多年了，又那么多年了，每年业绩还是比纸薄
还要多久才迎来业绩大爆发呢？还是？
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