一、市场回顾
2026年5月，A股市场在盈利驱动与外部环境反复的共同作用下，走出了先扬后抑、分化加剧的行情。月初至中旬，得益于一季报业绩超预期、中美关系定位改善以及国内流动性宽松，以AI、半导体、算力为代表的科技成长板块持续领涨。然而，下半月市场情绪有所降温，月末，前期涨幅较大的半导体、AI方向出现明显回调，资金流向显示出一定的高低切换迹象。这种高低切换现象的背后，关键在于短期与AI相关的科技板块涨幅较大，且决定股票价格的分子端（企业当期及未来的盈利、现金流水平）和分母端（市场贴现率）出现了反向博弈的情况。
二、市场展望
关于科技板块，从基本面角度，调研企业和行业产业链情况来看，其基本面依然强劲，在众多行业中，景气度与产业链确定性均处于领先水平。从资本市场表现角度，过去两个月科技板块的行情已演绎得相当极致。具体体现在：行业内部持续“缩圈”，资金高度集中于少数细分方向；对其他行业形成了显著的资金虹吸效应；大量个股的估值已较为充分地反映了乐观预期；市场交易集中度也升至历史较高水平。
我们认为，即便后续科技行业的基本面继续保持强势，板块整体也将面临一轮重新调整的过程。原因在于，前期股价上涨过程中，许多仅沾边AI概念、基本面尚未实际兑现的公司，其股价已包含了过度超前的预期，积累了较大的回调风险。
三、投资策略
我们将持续优化持仓结构，重点关注以下方向：出口标的方面，跟踪下来出口导向性企业近期需求持续向好，但部分公司股价相较于前期有较大调整，是值得重视的方向。滞涨标的方面，市场仍存优质公司因短期业绩平淡且缺乏主题热度而处于底部，这类资产既能平滑组合波动，也存在补涨潜力。在科技板块极致演绎的过程中，其他众多行业（无论基本面好坏）股价已出现明显回调，不少公司的估值已进入具备中长期投资价值的区间，这部分资产的配置机会值得重视。顺周期板块方面，若美国进入降息周期带动全球需求复苏，相关板块基本面有望改善；同时，伴随大宗商品上涨及国内“反内卷”政策推进，PPI逐步好转，部分竞争格局优化、需求稳定的板块将迎来投资机会。
成长板块上，动力电池产业链受益于储能爆发迎来价格上行，本质是供需阶段性改善，应予以重视；机器人、商业航天等短期难兑现业绩的领域，则需紧密跟踪产业趋势，在需求拐点出现时及时研判介入。科技板块调整之后，需重新审视科技板块的基本面变化：若景气度依然强劲，则其中真正受益于产业趋势、能够兑现业绩的公司，仍将具备重新关注和布局的价值；反之，若基本面走弱，则需重新评估板块整体的投资逻辑。
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数据来源：Wind；数据统计时间20260501-20260531。
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