一、 市场总览
5月A股冲高回落，债市呈现牛平走势。
二、 市场观点
1. 权益市场
概览
A股主要宽基指数5月涨跌不一。
指数1：A股市场主要指5月涨跌幅（%）
指数2：A股市场主要指数本年以来涨跌幅（%）
指数3：A股行业指数5月涨跌幅
市场回顾
5月A股整体冲高回落；月初资金持续抱团 TMT、科创板块，科创50、创业板指一度创下阶段或历史新高。中下旬受交易拥挤度抬升、机构月末调仓、外围市场扰动多重因素影响，科技主线高位回调，拖累各大指数回吐前期涨幅。板块层面，通信、电子、电力及公用事业表现靠前；石油石化、农林牧渔、钢铁板块走势偏弱。
1. 债券市场
5 月债市整体走强，收益率低位震荡、期限曲线呈牛平形态，配置资金成为市场主导；资金面中性偏松，对冲国内基本面不确定性。央行引导短端利率回落至政策利率附近，长端配置性价比受限，市场交易情绪趋于谨慎。
三、 机会解读
主要逻辑
1. A股：全年维持相对乐观判断。当前A股整体估值处于历史中枢区间，但市场结构性K型分化显著。
2. 国内债券：维持中性略偏谨慎。
3. 大宗商品：贵金属估值较高，维持整体偏谨慎观点。
4. 海外股票：美股科技板块短期表现亮眼，但我们持续提示美国科技股潜在风险：板块估值处于高位，行情延续需要业绩持续超预期支撑。其中 ToC业务能否兑现盈利，决定相关产业逻辑持续性；ToB端已实现营收稳步增长。长期来看，趋势与估值是左右全球股市走势的核心变量。
5. 海外债券：以美元计价视角，美债配置价值尚可；即便短期利率存在上行压力，持有到期收益仍具备一定吸引力。但站在人民币计价与可用投资工具角度，观点维持中性。当前市场相关在售产品稀缺、投资成本偏高，需持续跟踪海外私募信贷违约风险。
四、 组合运作回顾
1. 活钱宝组合
市场流动性需求抬升，央行加大流动性投放力度，维稳资金面态度明确，DR001、DR007持续低位震荡。本月组合无调整。
2. 闲钱嘉薪组合
市场流动性需求抬升，央行加大流动性投放力度，维稳资金面态度明确，DR001、DR007持续低位震荡。本月组合无调整。
3. 配置加分组合
权益市场5月中上旬指数震荡上行、行业极致分化；中下旬全市场进入普跌调整。债券市场资金面维持极度宽松，债市收益率低位震荡，期限曲线延续扁平。黄金走出先涨后跌行情，市场对美联储长期降息落地难度偏大的担忧，成为压制金价的核心因素。本月组合无调整。
4. 固收小福星
权益市场5月中上旬指数震荡上行、行业极致分化；中下旬全市场进入普跌调整。债券市场资金面维持极度宽松，债市收益率低位震荡，期限曲线延续扁平。黄金走出先涨后跌行情，市场对美联储长期降息落地难度偏大的担忧，成为压制金价的核心因素。本月组合无调整。
5. 固收福禄宝
权益市场5月中上旬指数震荡上行、行业极致分化；中下旬全市场进入普跌调整。债券市场资金面维持极度宽松，债市收益率低位震荡，期限曲线延续扁平。黄金走出先涨后跌行情，市场对美联储长期降息落地难度偏大的担忧，成为压制金价的核心因素。本月组合无调整。
6. 智投小赢家
权益市场5月中上旬指数震荡上行、行业极致分化；中下旬全市场进入普跌调整。债券市场资金面维持极度宽松，债市收益率低位震荡，期限曲线延续扁平。黄金走出先涨后跌行情，市场对美联储长期降息落地难度偏大的担忧，成为压制金价的核心因素。本月组合无调整。
7. 小牛加油
权益市场5月中上旬指数震荡上行、板块极致分化；中下旬全市场普跌，小微盘个股大幅回撤，市场情绪走弱、风险偏好下行。
8. 80后养老组合
权益市场5月中上旬指数震荡上行、行业极致分化；中下旬全市场进入普跌调整。债券市场资金面维持极度宽松，债市收益率低位震荡，期限曲线延续扁平。黄金走出先涨后跌行情，市场对美联储长期降息落地难度偏大的担忧，成为压制金价的核心因素。本月组合无调整。
9. 90后养老组合
权益市场5月中上旬指数震荡上行、板块极致分化；中下旬全市场普跌，小微盘显著回撤，市场情绪降温、风险抬升；债市收益率低位震荡，期限曲线延续扁平。黄金走出先涨后跌行情，市场对美联储长期降息落地难度偏大的担忧，成为压制金价的核心因素。本月组合无调整。
五、 组合未来运作思路
1. 活钱宝组合
往后看，宽松资金利率支撑债市收益率维持低位震荡。组合目前在6月暂无调仓计划。
2. 闲钱加薪组合
往后看，宽松资金利率支撑债市收益率维持低位震荡。组合目前在6月暂无调仓计划。
3. 配置加分组合
往后看，继续看好 A 股后市，市场整体 PB 位于历史中位数附近，但结构 K 型分化突出：科技板块高估值匹配高业绩增速，传统周期板块估值低位但盈利修复偏弱；债市在宽松资金环境下利率大概率低位震荡。组合目前在6月暂无调仓计划。
4. 固收小福星
往后看，继续看好 A 股后市，市场整体 PB 位于历史中位数附近，但结构 K 型分化突出：科技板块高估值匹配高业绩增速，传统周期板块估值低位但盈利修复偏弱；债市在宽松资金环境下利率大概率低位震荡。本月计划对持仓基金进行优化。
5. 固收福禄宝
往后看，继续看好 A 股后市，市场整体 PB 位于历史中位数附近，但结构 K 型分化突出：科技板块高估值匹配高业绩增速，传统周期板块估值低位但盈利修复偏弱；债市在宽松资金环境下利率大概率低位震荡。本月计划对持仓基金进行优化。
6. 智投小赢家组合
往后看，继续看好 A 股后市，市场整体 PB 位于历史中位数附近，但结构 K 型分化突出：科技板块高估值匹配高业绩增速，传统周期板块估值低位但盈利修复偏弱；债市在宽松资金环境下利率大概率低位震荡。组合目前在6月暂无调仓计划。
7. 小牛加油
往后看，继续看多 A 股，当前估值不再是行情核心驱动，市场走势以趋势行情为主。本月计划调整组合整体配置结构，并对持仓基金进行替换。
8. 80后养老组合
往后看，继续看好 A 股后市，市场整体 PB 位于历史中位数附近，但结构 K 型分化突出：科技板块高估值匹配高业绩增速，传统周期板块估值低位但盈利修复偏弱；债市在宽松资金环境下利率大概率低位震荡。本月计划对持仓基金进行优化。
9. 90后养老组合
往后看，继续看好 A 股后市，市场整体 PB 位于历史中位数附近，但结构 K 型分化突出：科技板块高估值匹配高业绩增速，传统周期板块估值低位但盈利修复偏弱；债市在宽松资金环境下利率大概率低位震荡。本月计划对持仓基金进行替换并优化组合整体配置结构。
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