市场信息
（一）国内方面
1、国家统计局6月10日发布的5月CPI显示，全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比下降0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.1%。从结构看，食品价格仍对CPI形成一定拖累，非食品价格和服务价格温和上行，交通工具用燃料等能源相关分项同比涨幅较高。整体上，居民端通胀并未呈现全面扩散，核心通胀的低位稳定说明内需恢复仍偏温和，居民部门消费倾向尚未出现强势扩张。
2、5月PPI同比上涨3.9%、环比上涨0.5%，涨幅明显高于居民端价格。分项看，生产资料价格涨幅大于生活资料，采掘、原材料以及能源化工、有色金属等上游领域价格弹性较强。这一结构表明，上游价格更多受到国际能源、有色金属与供给预期的扰动，而中下游消费品仍缺乏同步涨价能力。对权益市场而言，PPI上行利好资源品、化工、有色、油气链条的名义利润，但若终端需求无法顺利承接，制造业中下游的利润率仍可能受到成本挤压。
3、中国人民银行6月12日发布5月金融统计数据。5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；M2余额353.67万亿元，同比增长8.6%；M1余额114.89万亿元，同比增长5.5%；前5个月人民币贷款增加9.11万亿元。综合看，金融总量增速与名义经济增长、价格水平预期目标基本匹配，货币条件仍处于适度宽松区间。
根据公开口径测算，5月新增人民币贷款约5200亿元，低于市场预期，且居民部门贷款仍然承压，尤其是地产链条尚未形成明显修复。企业贷款较居民贷款更强，说明政策性、基建类、先进制造业和科技服务相关融资仍在发挥托底作用。
（二）国际方面
1、6月10日，美国劳工统计局发布5月CPI，经季调环比上涨0.5%，同比上涨4.2%；核心CPI同比上涨2.9%。能源价格是主要推手，能源指数同比涨幅较高，汽油价格环比和同比均明显上行。该数据说明中东冲突对美国通胀的传导已经从商品市场进入居民消费价格，但核心通胀尚未同步失控。
2、6月11日，美国5月PPI继续强化通胀压力。PPI最终需求环比上涨1.1%，同比上涨6.5%；其中最终需求商品价格上涨2.8%，服务价格上涨0.3%。能源和汽油价格是PPI上行的主要来源。PPI的上行对市场更具警示意义，因为它意味着企业成本压力上升，如果油价高位持续，后续可能通过运输、化工、食品和服务链条向核心通胀扩散。
3、6月12日，SpaceX在纳斯达克上市，首日股价大涨约19%，市值超过2万亿美元，成为全球科技资本市场的标志性事件之一。其IPO规模、估值水平和市场关注度均显示，全球资本正在把商业航天、卫星互联网、星链通信、太空运输和AI数据中心等方向视为下一代战略科技资产。SpaceX上市对中国市场的影响主要体现在估值锚和产业想象空间。A股航空装备、商业航天、卫星制造、火箭零部件、惯导、遥感、卫星通信和军工信息化等板块在上周五表现活跃，与全球商业航天情绪共振。更重要的是，国内政策层面对科技强国、战略科技力量和高端装备的支持，使商业航天从纯主题逐步转向产业化方向。
市场回顾及展望
（一）股市回顾及后市展望
1、股市回顾
上周，A股市场表现分化，上证指数上涨0.09%，深证成指下跌2.29%，创业板指下跌3.22%。行业方面，银行、非银金融、有色金属表现较优；传媒、计算机、煤炭表现靠后。上周A股市场宽幅震荡，周初受美国5月非农就业数据大超预期影响，市场对美联储加息担忧显著升温，并引发全球权益市场大幅震荡。后半周随着美伊达成协议概率提升，油价大幅下跌缓和通胀担忧，市场风险偏好有所缓和，并带动市场修复。从具体方向来看，上周市场出现了明显的高低切换，受流动性紧缩预期及AI部分技术进展放缓扰动，全球AI算力链显著回调并传导至A股，光模块、MLCC等前期强势方向顺势调整；资金转而流入低位稳健方向，银行及非银板块涨幅居前。受美伊协议乐观预期压制，此前受高油价支撑的煤炭、石油石化表现靠后，而此前受高油价压制的航空航天、有色金属等板块迎来明显修复。
上周，美国主要股指上涨，美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为0.65%、0.66%、0.70%；日经225指下跌0.85%。
2、后市展望
展望A股后市，随着地缘风险缓和以及加息恐慌边际消退，短期风险冲击最大的时候或已过去，后续市场或震荡修复。景气分化下市场风格难以系统性切换，继续逢低布局AI、出海以及战略性资源品。
（二）债市回顾及后市展望
1、债市回顾
受资金面边际收紧影响，上周债市出现明显调整，长端收益率显著上升。
利率债方面，受大行资金融出骤降及央行回笼流动性影响，资金价格中枢显著抬升，带动各期限利率债收益率曲线整体上行。1年期国开债到期收益率上行2bp，3年期上行3bp，5年期、7年期、10年期、30年期均不同程度上涨，3年和5年二级资本债分别上行8.39-5.19bps。
信用债方面，上周信用债整体表现较差，利差大幅走扩，短端以及5年期限表现最差。短端品种，由于资金利率的抬升，短端随之回调，基金抛售情绪较重，短期信用债可能还没调整到位。中端品种，5年信用此前表现异常，跌幅基本和短端信用债一致，但5年期限信用债交易灵活度较差。长端品种，表现相对正常，目前10年普通信用债在中轨左右，性价比一般。上周二永表现较差，除上周五情绪好转利差小幅压缩以外，连跌4天。
可转债方面，上周转债市场和股票市场有所分化，中证转债上涨0.27%，正股等权指数下跌1.5%，万得全A下跌1.44%。转债市场上周日均成交额833.4亿元，较前一周减少17亿元。分结构看，高价转债、大盘转债、AA评级表现相对强势，分别变动0.62%,0.11%,0.85%。分板块看，上周银行、非银行金融、基础化工和有色金属板块涨幅居前；传媒、煤炭、汽车和计算机板块跌幅居前。展望后市，指数层面，美伊局势特朗普态度反复但整体偏向协议达成，外围风险缓解，市场情绪回升。
2、后市展望
往后看，当前流动性环境不存在系统性收紧条件，资金利率从超宽松向均衡水平回归带来的重定价影响基本结束，但中期经济结构性改善、通胀预期回暖等可能继续对债市形成扰动，预计债市仍将维持震荡格局。
利率债方面，短期债市或整体维持震荡。面临税期和存单集中到期的扰动，资金面波动可能加大。央行虽等量续作6000亿6个月买断式逆回购以平抑波动，但资金价格难返前期低位。在多空力量交织下，10年期国债大概率在1.74%-1.75%区间反复拉锯。中期展望，债市波动或加大。债市短期将从单边下行切换至轮动，行情进入震荡阶段；地产、消费、传统投资链条修复不足，信用扩张弹性有限，资产荒问题并未消失。但从长期维度，利率向下的空间或已较窄，未来需持续关注央行端态度，曲线面临一定的抬升压力，波动率或也将有所抬升。
信用债方面，信用债由于利差走扩调整出一定空间，但赎回压力难言充分释放，短端信用债可能还没调整到位，如后续情绪好转，或可把握5年期、10年期信用债二级市场的交易性机会。
可转债方面，国内政策面，基本面无大幅边际变动，预计后续维持震荡小幅上涨行情。结构上，上周的风格反转趋势或在短期内持续验证。海峡若后续放开，油价下行，中游制造业企业成本下降，传统行业利润有改善预期。再考虑到目前估值水平，AI产业链与非AI产业链的反转趋势或持续演绎。策略上或关注化工、消费、建材、储能等板块。但转债估值端，警惕6月小部分转债评级下调的尾部风险。
（三）港股市场回顾及后市展望
上周，港股市场主要指数下跌，恒生指数下跌0.98%，恒生科技指数下跌3.75%，市场情绪偏谨慎。从行业分布来看，上周科技成长类板块（如半导体、电气设备、汽车零配件）和医疗保健板块表现较弱，而传统消费类和部分制造业板块相对抗跌。上周港股市场的调整可能受到多重因素影响。恒生科技指数跌幅明显大于大盘，反映出科技股面临较大抛压，这可能与全球科技股估值调整、行业政策预期变化等因素有关。行业板块的结构性分化表明市场资金正在重新配置，从前期涨幅较大的科技成长板块流向估值相对较低的传统行业。成交量维持在较高水平，说明市场交投活跃，投资者分歧加大。
展望未来，配置方向上，重点关注以下方向：
1、半导体与先进制造：中美科技博弈再升温，国内晶圆厂加快成熟制程扩产与先进封装布局。关注刻蚀设备、晶圆级封装设备及材料。
2、新能源：固态电池产业化提速，关注固态电池产业链、高效光伏、大功率风电。新能源板块中，具有技术优势、成本优势或海外客户壁垒的龙头公司。
3、高股息央企红利、能源、电讯、公用事业及部分香港本地低波运营资产具防御属性，成为资金“压舱石”。
4、创新药中长期或受“海外风险偏好改善+国内战略性新兴产业定位提升”的双因素共振。
5、短期关注能源安全、资源品和高股息方向，上述机会偏向事件驱动和防御型配置。
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