一、八年下跌，止跌遥遥无期
截至2026年6月12日收盘，山石网科股价报15.81元，动态市盈率为-20.66，总市值28.5亿元。从周K线看，6月8日至12日当周跌幅3.6%，盘中最低触及15.7元，延续了漫长的下跌趋势。从历史数据看，该股52周波动区间为14.08元至23.18元，目前仍在底部区域徘徊。
2026年一季度，公司实现营业收入1.81亿元，同比上升14.44%，归母净利润亏损3448.63万元，同比收窄53.65%。虽然亏损有所减少，但尚未实现盈利。2025年全年，公司营收9.11亿元，同比下滑8.55%，归母净利润亏损1.92亿元，较上年扩大41.06%。自2022年起，公司已连续四年亏损，三年半累计亏损达6.37亿元。
基本面的持续恶化是股价下跌的根本原因：营收下滑、亏损扩大、经营活动现金流连续三年为负。这不是市场失灵，而是市场在用脚投票。
二、大股东离婚事件：是婚姻破裂还是绕道减持？
山石网科股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。根据公司制度文件，因离婚导致大股东减持股份的，股份过出方和过入方应当在股票过户后持续共同遵守大股东减持的相关规定。也就是说，离婚分割股份本身不违规，但离婚后双方仍需共同遵守减持限制——包括3个月内集中竞价减持不超过1%、大宗交易减持不超过2%等硬性约束。
2023年，证监会已明确对“离婚绕道减持”的口径，要求大股东、董监高不得以任何方式规避减持限制。三六零周鸿祎离婚案就是典型案例，虽然离婚分割股份合法，但监管已经堵住了利用离婚变相减持的漏洞。
结论是：如果山石网科大股东离婚事件发生在2023年监管新规之后，那么双方仍需遵守减持限制，很难通过离婚实现“绕道套现”。但市场对此类事件的负面情绪可以理解——在业绩亏损、股价阴跌的背景下，任何大股东的股权变动都会引发“跑路”联想。
三、大股东减持：用脚投票的信号已经明确
近年来，山石网科已遭到多家持股5%以上大股东减持：
· 元禾重元：2024年11月至12月减持168.92万股，套现2937.66万元，持股比例降至4.87%，已退出5%以上股东行列
· 国创开元：2024年11月至2025年2月减持179.69万股，套现3144.72万元；2025年7月至8月再度减持105.06万股，套现1830.61万元，两次合计套现约4975万元
2023年，山石网科减持比例占公司总股本的24.07%，在全部A股中排名第二，仅次于海希通讯。这一数据说明，内部人比外部投资者更清楚公司的真实状况——在业绩持续恶化的背景下，大股东选择减持离场，而不是增持稳定信心。
四、公司回应：战略转型能扭转颓势吗？
面对持续亏损，公司提出“双A战略”（ASIC+AI），希望借此突围。2025年，公司自研的ASIC安全芯片已量产流片测试成功，计划2026年上半年开始规模化供货。公司管理层在业绩说明会上表示，该产品在国产替代（尤其是飞塔替换）市场具备核心优势，已在多项项目中落地商用。
2026年一季度，公司实现收入同比增长14.44%、亏损同比收窄53.65%，被管理层称为“良好开局”。但一季度亏损仍有3448万元，距离盈利还有较大差距。
关于高额薪酬问题，公司回应称致同会计师事务所出具了标准无保留意见的审计报告和内部控制审计报告，信息披露真实、准确、完整。换句话说，薪酬合规，但投资者是否接受是另一回事。
五、总结：这不是监管失灵，是基本面坍塌
· 八年下跌的根本原因：连续四年亏损、营收下滑、现金流为负，市场不认可其价值
· 大股东离婚问题：监管已堵漏洞，离婚后仍需遵守减持限制，但市场情绪敏感
· 大股东减持：2023年减持比例全A股第二，元禾重元、国创开元已套现离场
· 公司应对：ASIC芯片量产在即，2026年能否扭亏是关键
· 退市风险：目前未触发财务或交易类退市红线，但持续亏损会加剧市场担忧
科创板的制度设计允许未盈利企业上市，但市场是否认可其价值，由业绩说话。山石网科的八年下跌，不是“没人管”，而是公司基本面持续恶化、大股东用脚投票的自然结果。ASIC芯片能否成为救命稻草，2026年是关键验证期。
以上不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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