上周，美国股市继续大幅波动，整体小幅上涨，费城半导体指数震荡走高，美伊谈判进展带动美债利率下行。国内股市同样波动加大，整体小幅下跌，成长、价值风格略有转换，成长内部也出现分化；资金收紧推动债券利率上行。
从风险评价来看，股票、债券短期风险水平均处正常范围。
美伊谈判有所进展，但分歧口水战仍在继续，即使顺利达成协议，中东局势与霍尔木兹海峡很难再回到冲突之前，油价中枢上行的概率较高。
AI产业变化仍是当下市场最重要的关注重点，一方面是正面信息：大模型能力迭代仍在继续，大模型发展速度甚至导致Anthropic的Fable 5和Mythos 5被美国政府列入出口管制；另一方面，AI相关资产的行情松动使得市场开始关注负面信息的影响：AI资本开支开始更多依赖外部融资，资本开支增速持续高于云厂商收入增速，几家大型科技公司开始限制或规范token的使用量，这些因素综合起来引发了市场对AI增速触顶的担忧，从而约束市场对AI产业链的估值提升空间，未来对于盈利增长的依赖权重或将上升。
经过此前的调整，A股拥挤的结构风险得到释放与缓解。基于经济转型的大环境，顺周期行情的可持续性与空间尚待观察，具备盈利持续增长推动的科技成长方向或仍是行情主线。
操作上，在波动率上升背景下，本基金（金鹰恒润债券发起式，A类：015931，C类：015932）$金鹰恒润债券发起式A(OTCFUND|015931)$$金鹰恒润债券发起式C(OTCFUND|015932)$将股票仓位保持在中枢水平附近，注重个股估值对业绩的平衡；债券方面，资金收紧偏短期，继续保持中性久期。
风险提示：
投资有风险，投资需谨慎。基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理人应当在基金合同、招募说明书中明确揭示，基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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