债 券 市 场
债市方面，债券收益率全面上行。6月初以来资金面并未按季节性转松，前期央行回收资金成效显著，《金融时报》提示“避免市场利率过度向下偏离政策利率”。DR001和DR007均升至1.4%以上，大行融出快速降至近年同期低位水平，资金担忧驱动机构止盈情绪升温，现券收益率显著上行。债市调整后基金触发理财预防性赎回，进一步加剧了资金面的摩擦。
基本面方面，5月外贸数据显示，出口动能强劲。一是出口商品涨价是主导；二是硅基与碳基分化，美欧经济分化；三是地缘冲突下，中国产业链Alpha优势强于冲击对全球需求的Beta影响。通胀数据显示，PPI环比高点或已过去。虽然在上游原材料和AI产业链涨价带动下PPI同比再超预期，但环比增速已明显放缓，后续PPI上涨压力相对可控。金融数据显示贷款总量边际改善，但主要源于票据冲量，实体经济融资需求偏弱；财政支出加速带动资金活化程度提升。
流动性和政策方面，央行通过MLF和买断式调控中长钱，通过公开市场操作“削峰填谷”式精准调控短钱，3、4日采取0投放后，5日以来面临资金面紧张状态时又予以类似5月末的呵护，12日6M买断式逆回购等额续作。当前DR001和DR007已高于政策利率，《金融时报》表示“避免因中长期资金持续回笼导致市场超调”，当前位置或已接近央行的合意区间。银行融出下滑可能源于自身预防式操作，一方面市场传言3个月买断式逆回购并未全额满足一级交易商需求，银行司库重新调整了头寸，另一方面信贷窗口指导节奏可能前置，此外可能还包括非税财政收入准备金考核的调整、季末指标考核等因素。
国寿安保基金认为
信贷投放前置和央行精准调控下，全月资金可能逆季节性，呈先紧后边际转松。央行对6M买断式逆回购等额续作或表明央行无意进一步寻求资金利率收紧。内外需疲弱、输入性因素带来物价上行压力最大的时期已经过去、实体经济融资需求不足的利多基础仍在，保险和中小行具有配置诉求，短期资金面摩擦对债市带来的调整创造了新的布局窗口，资金面转松后收益率仍有机会重回下行通道。
股 票 市 场
股市方面，上周大盘探底回升，沪指周一跳空低开向下触及3927的低点，随后震荡走强。沪指周内回补缺口、微幅收红，仍位于4000点上方。全A日均成交缩量1500亿，回落至2.8万亿水平，其中周四量能下修至不足2.6万亿，但周五再度放量至3.2万亿。重要指数整体下跌，北证50领跌、跌幅超4%，抹去上周涨幅，微盘指数、创业板指跌幅靠前，均跌超3%；上证50逆势走强、涨近1%。上周全球主要市场涨跌互现，中国资产表现相对靠后，万得全A跌1.4%，港股恒生指数跌近1%，恒生科技跌近4%、领跌全球主要市场。
板块方面，大类方向上超跌的有色、大金融涨幅居前，低位顺周期有超额，细分方面看，半导体材料、PCB上游环节、磷化铟等“涨价”或者调整相对充分的算力分支领涨，锂矿大幅反弹；此外周中物理AI概念活跃。具体来看，银行、非银金融、有色金属、基础化工、建筑材料等领涨，传媒、计算机、煤炭、汽车、通信等领跌。
国寿安保基金认为
权益市场宏观环境迎来改善，通胀预期有所缓解、地缘风险不确定性下降，短期在利好消息提振下，市场有望迎来修复行情。
从国内看，5月出口“超预期”回升，出口同比4月回升5.4个百分点至19.4%。结构来看，全球AI需求推动我国AI出口走强，例如集成电路回升11.3个百分点。除高端出口景气之外，消费品出口延续改善，或与美国去库存速度放缓带动消费品进口回升有关。
从海外看，美国5月通胀低于预期，虽然5月CPI同比4.2%，前值3.8%，符合预期，但是，美国5月核心CPI环比为0.2%，弱于0.3%的预期；美国5月CPI同比上行的主要动力仍来自于能源分项。在核心非房租通胀中，环比走弱幅度最大的分项为机动车保险服务，其次为商品分项。
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