国金基金权益周报

宏观影响仍在，风格再平衡

上周市场回顾

上周A股整体呈现低开高走态势，周初受到外盘调整影响，指数大幅回落，周中反复交易全球流动性预期，随着美国通胀数据公布和美伊冲突出现缓和迹象，周五指数出现了强劲的修复。全周主要的宽基指数中，上证50和上证指数小幅回升，涨幅分别是0.9%和0.1%，其余指数均有不同程度的下跌，北证50指数和创业板指数跌幅较大，分别为4.3%和3.2%。万得全A指数的日均成交额为2.79万亿，较上周有所回落。融资余额的规模也随着市场的回落而下降，截止周五收盘，融资余额规模为2.85万亿。

上周A股和全球资本市场都受到全球流动性预期的影响，在美国超预期非农数据的影响下，投资者开始对美元加息进行定价，由此导致权益指数的回调。通胀数据的发布、中东地区的战事反复、以及美国政府官员的表态，都反复扰动市场。从美国CPI的数据分析，核心CPI环比增速略低于预期，市场逐步调降美元的加息概率；中东战事出现缓和迹象，油价回落，流动性宽松预期再度回升。虽然流动性的冲击反复扰动市场，但美国的十年期国债到期收益率突破4.5%之后，并未持续上行，反映投资者对持续的流动性紧缩，也保有观望态势，并未出现对流动性的恐慌情绪。

上周银行板块表现较强，上涨了3.5%，带动金融风格领涨。与此同时，非银金融板块的表现也较为强势，上涨了2.3%，其次是有色金属和基础化工。在上周市场震荡调整过程中，投资者的风险偏好有所降低，带动了银行板块的上涨，但其他低风险偏好资产表现并不强，例如中证红利指数上周下跌了0.6%。在上周震荡行情中，投资者并非一味的降低风险偏好，体现受市场行情影响较大的券商、保险板块，上周也有较明显的反弹，投资者持续寻找向上的投资机会，市场仍然具备较大的交易弹性。

上周五统计局发布了5月份的通胀数据。数据显示我国的PPI同比增速为3.9%，较上个月的2.8%继续上行1.1个百分点，从分项数据看，生产资料当月同比为5.2%，较上个月上升了1.4个百分点，而生活资料当月同比为-0.8%，较上个月回升了0.2个百分点。CPI当月同比为1.2%，与上个月持平，其中食品项同比为-1.7%，非食品项同比为1.9%。综合可知，目前生产强、消费弱的格局仍然在延续。

5月份的金融数据显示居民和企业加杠杆的意愿仍然不强。从信贷数据分析，5月份居民信贷减少了1412亿元，非金融性公司增加了6400亿元，但主要的增长来自于票据融资，其分项为5570亿。由此推测，企业对于长期投资仍然保有谨慎态度，而居民仍然在还贷降低杠杆。从社会融资结构分析，5月份新增了20293亿，其中增长最多的是政府债券，当月新增12223亿。政府部门仍然是目前社融增长的主力。

本周市场展望

市场已经消化了美国通胀和非农数据的影响，但日本、美国的议息会议仍未落地，美联储新任主席的表态也会对市场预期形成影响，在不确定性即将揭晓之前，市场的风险偏好仍然不会有过度抬升，因此市场可能继续维持震荡态势。

积极的因素来自于美伊冲突的缓和，市场在逐步定价霍尔木兹海峡恢复通航，如果中东和谈进展顺利，则供应链断裂风险有望显著下降，全球制造业PMI有望重新上行；与此同时，流动性紧张的局面将随之缓解，美元指数大概率重回下行通道。

权益市场投资策略

随着美国宏观数据的披露，流动性压力逐步减弱，美伊冲突也出现缓和迹象，油价中枢回落，预示着由此推升的通胀压力下降，有利于修复全球的流动性预期。在此环境之下，前期受到宏观因数制约的周期板块，有望恢复弹性，包括有色金属和化工行业。而流动性预期的好转，也有望前期承压的风险偏好，科技股的中期趋势仍在，产业周期不断演绎，模型的能力提升和产业链的扩张推动盈利预期的好转，科技行业的景气度依然较高。高端制造的业绩持续上行，继续关注板块中的细分景气方向。

（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）

$国金新兴价值混合C(OTCFUND|014819)$ $国金新兴价值混合A(OTCFUND|014818)$

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