01
市场回顾
上周A股震荡分化、整体偏弱，上证指数微涨0.09%，深成指跌2.29%、创业板指大跌3.22%、沪深300跌0.82%，科创50小幅回调0.31%，市场呈现“沪强深弱、大盘强小盘弱”格局。资金明显转向低估值防御板块，银行、非银金融、有色金属领涨，通信、电子、计算机等高位科技板块持续回调，周期与金融成为资金避风港。
数据来源：万得资讯，统计区间2026.6.8-6.12
02
行业观点
大宗商品
大宗商品相关资产在本轮市场环境中同时受到地缘扰动、供给约束和产业需求三类因素影响，配置价值有所提升。宏观层面，中东局势反复对油气供给预期形成扰动。近期消息显示，伊朗与以色列冲突、美伊谈判反复、霍尔木兹海峡通行风险等事件持续影响能源市场预期。摩根士丹利也指出，中东原油日均停产约1100万吨，若复产不及预期，油价或将攀升至130美元及以上。对于油气开采、石化以及能源类资产而言，地缘因素仍是重要定价变量。
部分化工资源品出现涨价线索。硫磺价格上涨带动黄磷价格突破3.3万元，磷化工产业链景气受到关注。叠加地缘冲突推升粮价、农化行业进入景气周期，且国内外化肥价差持续扩大、海外供给收紧，磷化工产业链整体走强。
有色和小金属方向同样催化较多。一方面，钨、钼、锗等资源品与半导体材料、光通信、先进制造之间的联系正在增强。近期多项钨原料价格较前期明显上调，六氟化钨价格上涨进一步带动市场对钨资源等方向的关注。同时，锗作为光纤上游的重要原料，也受益于AI数据中心和光通信产业链需求提升。钼材料方面，SK海力士推进375层3DNAND生产验证，并在工艺迭代中使用钼材料替代传统钨材料制作字线，也强化了资源品与半导体先进制程之间的产业映射。此外，锂资源库存持续去化，供需边际迎来改善。
整体来看，大宗商品相关资产不再只是单一的周期价格交易，而是与能源安全、AI硬件、半导体材料、光通信、新能源等多重线索交织，资源品的产业属性和配置价值正在被重新评估。与此同时，在科技成长波动加大、市场风险偏好反复的环境下，煤炭、油气等资产多次表现相对抗跌，也体现出资源周期资产在组合中的风格分散价值。供给约束带来的价格弹性、资源品企业相对稳定的现金流，以及部分品种的高股息特征，共同构成了其在震荡市场中的配置吸引力。
注:大宗商品ETF紧密跟踪上证大宗商品股票指数，基金业绩表现与指数成分股在股票市场的走势表现有关。上证大宗商品股票指数成分股股价受宏观经济、行业周期、公司业绩、市场情绪等多种因素综合影响，其股价走势与大宗商品的价格走势并不必然一致。
红利资产
红利低波资产在当前市场环境中的配置价值有所提升。近期市场受海外通胀与利率预期反复、地缘风险扰动，以及科技成长高拥挤交易消化等因素影响，风险偏好阶段性波动。美国通胀数据仍处于较高位置，美联储政策路径仍有待下周FOMC会议进一步确认，外部变量的不确定性对高波动成长资产形成一定扰动；国内5月CPI同比低于预期、PPI环比涨幅回落，也显示经济修复仍需进一步观察。在内外部不确定性仍存、市场成交额从高位逐步回落、增量资金偏观望的背景下，市场对现金流质量、分红能力和资产稳定性的关注度提升，兼具红利特征与低波动属性的资产因此更容易受到关注。
盘面结构也对这一逻辑形成验证。近期市场调整过程中，银行、煤炭、石化、大金融、食品饮料等方向多次表现出相对韧性，说明资金并未完全离场，而是在高弹性成长资产与稳健资产之间重新分配。科技成长方向虽然中期产业趋势仍在，但短期受海外变量、地缘风险和交易拥挤度影响，波动或仍有反复。在这一阶段，盈利稳定、分红能力较强、波动相对较低的资产，更适合作为组合中的底仓配置。
红利低波资产的价值，核心在于“稳”。其不依赖单一景气赛道的高弹性，而是通过相对稳定的盈利、现金流和分红回报，提升组合韧性与持有体验。当前市场环境下，红利与科技并非替代关系，而是互补关系：科技成长提供进攻弹性，红利低波承担防御底仓。两者搭配，有助于在把握中长期产业趋势的同时，平滑组合波动、提升配置稳定性。
证 券
证券板块具备交易回暖与资本市场改革共振下的配置弹性。券商业务链条覆盖经纪、投行、资管、财富管理等环节，对市场活跃度和资本市场改革具有较高敏感性。近期A股成交额虽较前期高位有所回落，但仍维持在相对较高水平；从年内维度看，市场股基成交额同比明显改善，有助于夯实券商经纪、交易和财富管理等基础业务。
除二级市场交易活跃度外，投行业务也正在成为券商板块的重要增量线索。二季度以来，IPO节奏有所回暖，硬科技、大体量项目集中推进，半导体、人工智能、高端装备、新材料等战略性新兴产业项目占比提升。伴随科创板改革持续深化、资本市场支持“硬科技”企业上市，以及并购重组、再融资等工具进一步发挥作用，券商在保荐承销、并购重组、再融资、直投和机构综合服务等业务链条中的机会有望增加。
政策层面，资本市场服务科技创新和新质生产力的定位持续强化。据上海市政府新闻发布会信息，科创板改革“1+6”政策发布一年来，科创板ETF总规模约2400亿元，中长期资金持有规模近一半，超1150万户个人投资者开通科创成长层交易权限，显示资本市场投资者基础和长期资金力量正在增强。若后续外部扰动逐步落地、指数企稳、成交额回升，证券板块有望在风险偏好修复阶段体现较强顺周期弹性。
电 子
全球AI产业链在短期市场波动中仍呈现较强的产业验证特征，核心矛盾并非需求逻辑削弱，而是高拥挤交易在外部流动性、地缘扰动及技术节奏变化下的再定价。换言之，科技板块短期调整更多反映交易层面的降温，而非产业趋势的逆转。从本周产业信息看，全球AI基础设施建设仍在持续推进，算力需求、芯片制造能力、存储产能和上游关键材料瓶颈正在被反复验证。
海外方面，AI算力需求仍具备较强确定性。黄仁勋表示，SK海力士到2030年将晶圆产能翻倍的计划仍然不够；马斯克也指出，真正的瓶颈在于芯片制造能力，目前美光的产能还远不及芯片实际需求。这意味着AI产业链的核心约束，正在从模型和应用端进一步延伸至芯片制造、存储供给和先进制程产能。与此同时，谷歌向英特尔下单，计划到2028年生产超过300万颗TPU；亚马逊与康宁达成数十亿美元协议，将为亚马逊的数据中心基础设施提供光纤、电缆和连接解决方案。海外云厂商和科技巨头在AI芯片、数据中心和通信连接上的持续投入，进一步印证AI基础设施仍处于高强度扩张周期。
这种需求强度正在向半导体上游环节扩散。当前市场关注点已经不再局限于AI芯片本身，而是转向更广泛的制造能力和关键材料供给瓶颈。根据TrendForce集邦咨询数据，受AIHPC及相关周边订单持续出货，以及TV、PC/NB等供应链提前生产和加单影响，第一季度全球前十大晶圆代工产值季增3.7%至479.5亿美元，再创新高，整体呈现“淡季不淡”特征。产业数据的持续验证表明，AI需求正对晶圆代工、先进制程和上游配套环节形成实质拉动。
与此同时，全球晶圆厂持续扩产，海外半导体零部件产能不足，多个环节开始出现需求紧张、交期拉长以及涨价现象。市场还传出台积电向国内硅片厂下急单，部分产品价格涨幅超过50%，海外硅片也已启动第二波加速行情。目前台积电3nm月产能增至17.5万片后仍无法满足AI芯片需求，并考虑3纳米制程或将迎来最高15%的涨价。这些信号共同表明，先进制程、硅片供给和晶圆制造能力仍是AI算力扩张中的关键瓶颈。
元器件和材料端的涨价线索也在持续增多。MLCC方面，市场传出村田涨价10%至40%；电容方面，松下计划于7月上调SP-Cap电容价格5%至30%；光纤龙头藤仓也表示将继续涨价。半导体材料方面，今年1月商务部加码钨相关产品出口管控，5月国内落地战略性矿产开采总量约束政策。受上游原料及出口政策双重管控影响，六氟化钨涨价尤为突出，电子特种气体龙头企业6N级六氟化钨价格上涨至200万至250万元/吨。设备端同样出现涨价信号，SK海力士多家设备一级供应商提出3%至4%的涨价要求。SEMI数据显示，一季度全球半导体设备销售额达365亿美元，同比增长14%，并创下新高，其中中国大陆以109.9亿美元销售额继续稳居全球最大设备市场。涨价、扩产、交期拉长和设备销售创新高共同出现，说明半导体景气正在从AI芯片向硅片、设备、材料、被动元件、存储和先进封装等环节扩散。
国内方面，国产算力和半导体自主可控也在形成重要支撑。政策层面，数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，聚焦智能体、具身智能和世界模型等重点方向，并探索词元交易等新型交易模式；工信部发布《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见》，提出到2028年城域1毫秒算力圈覆盖率目标达到75%。产业层面，昇腾950DT原计划四季度上线，现提前至今年8月上线华为云；同时，有关长鑫存储设计能力超出预期的产业讨论，也提升了市场对国产存储和国产半导体能力提升的关注度。在全球AI算力需求扩张和国内自主可控需求提升的双重推动下，半导体设备、材料、先进封装、存储和芯片设计等方向有望持续受益。
因此，短期半导体板块的波动更应理解为交易拥挤后的阶段性消化，而不是产业逻辑的破坏。产能约束、材料涨价与国产替代三条线索交织，正在共同验证半导体产业链的中期景气。对于普通投资者而言，相比单一押注个股，通过ETF工具布局半导体产业链，或更适合把握AI算力扩张与国产替代共振带来的结构性机会。
港股科技
港股科技资产的配置性价比逐步显现。近期港股科技板块表现偏弱，主要受海外利率预期反复、地缘风险扰动、资金面扰动以及盈利预期下修等因素影响。短期看，市场仍面临多重外部变量扰动：AI交易拥挠度较高，美伊谈判反复与霍尔木兹海峡局势推升能源和通胀预期，SpaceX巨量IPO可能阶段性分流市场流动性并影响风险偏好，6月18日美联储议息会议的政策信号也可能再度扰动利率预期。但经过持续调整后，相关资产的悲观预期已有较多释放，估值位置重新具备吸引力，港股科技或正处于“底部逐步夯实、向上等待催化”的阶段。
后续催化重点可关注AI业务带来的价值重估。当前港股互联网龙头的估值更多反映传统平台业务的增长放缓，对AI带来的新增长曲线体现仍不充分。头部平台在模型落地成本、用户触达和场景转化方面具备优势，本周微信发布小程序接入微信AI指引，也进一步体现AI功能正逐步进入高频应用生态。随着AI功能持续向平台生态和高频场景渗透，平台入口价值和商业化空间有望被重新评估。
另一条线索是盈利边际修复带来的估值支撑。此前港股科技板块盈利预期有所下修，是压制板块表现的重要因素之一。若后续中期业绩进一步验证互联网平台核心业务的盈利韧性，同时非核心业务亏损收窄趋势延续，市场对板块盈利质量的预期有望改善，并进一步支撑估值修复。8月中期业绩将是观察港股科技基本面变化的重要窗口。
整体来看，港股科技当前短期仍受外部扰动影响，但AI业务重估与盈利修复两条主线并未改变；若后续风险偏好回暖，具备平台属性和估值弹性的港股科技资产仍值得关注。
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