$中金岭南(SZ000060)$  000060 中金岭南 MLCC 产业链完整拆解（区分官方公告口径+产业实质业务，数据来源：公司互动易、2025年报、行业研报）

一、先厘清核心关键口径（董秘答复与市场业务的冲突说明）

1. 上市公司官方定义（巨潮/互动易权威答复）

中金岭南多次明确：公司不生产MLCC电容成品，报表不归类“MLCC业务”；仅做有色金属深加工粉体材料，不属于MLCC元件制造业务 。

2. 产业实质（市场公认上游配套业务）

全资子公司深圳中金岭南科技有限公司（中金科技） 量产MLCC必需内/外电极金属粉体，是MLCC产业链上游耗材供应商，产品批量供货国内头部MLCC厂，属于MLCC上游核心材料环节。

3. 业务归类：合并报表归入有色金属深加工、电子新材料板块，不单独披露MLCC分项营收。

二、完整MLCC全产业链分层（定位中金岭南所处环节）

产业链三层结构

1）上游原材料（两大核心赛道）

A. 介质陶瓷粉体（钛酸钡BaTiO₃，MLCC成本占比35%~45%）

标的：国瓷材料、堺化学；中金岭南无此业务。

B. 电极金属粉体（MLCC成本占比10%~25%，中金岭南唯一切入赛道）

细分：纳米镍粉（内电极主流）、超细铜粉（铜替代银降本）、微细银粉（射频/高端外电极）

C. 辅材：离型膜、浆料载体、烧结助剂（公司无布局）

2）中游 MLCC 电容制造（成品环节，公司不涉及）

全球龙头：村田、三星电机、TDK；国内：风华高科、三环集团、宇阳科技。

工序：流延→叠层→共烧→内外电极印刷→端封→分选测试。

3）下游终端应用（拉动粉体需求）

AI服务器、新能源车、通信基站、工控、消费电子、光伏储能；算力/车规MLCC粉体需求增速最快。

中金岭南产业链精准定位

仅占据MLCC上游电极金属粉体环节；上游铅锌铜冶炼为粉体提供金属原料自给；无陶瓷粉、无MLCC成品制造。

三、中金岭南 MLCC 配套业务深度拆解（子公司：中金科技）

（一）核心产品清单&对应MLCC用途

1. 纳米镍粉（内电极主材）

适配车规、AI高容MLCC，80nm以下超细粒径，多层超薄介质层专用，替代传统钯银电极降成本。

2. 超细电解铜粉（内外电极双用）

行业趋势：铜粉替代高价银浆，大幅降低MLCC制造成本；佛山新基地主打车规级超细铜粉。

3. 微细银粉（射频/高频MLCC外电极）

5G基站、雷达、射频模组高端MLCC专用，高导电、低损耗。

（二）产能、投产节奏、量化数据（2026最新）

1. 存量：深圳老基地（成熟产线）

- MLCC专用粉体产能：1400吨/年

- 运营状态：2024-2025全年满产

- 2025全年MLCC粉体实际出货：1380吨（接近满产）

- 产品定位：消费级、工控级MLCC常规铜/银粉。

2. 增量核心：佛山高端粉体基地（2026.3正式投产）

总规划高纯纳米粉体2000吨/年，其中1400吨定向专供MLCC电极粉体（占基地70%产能）；

主打产品：车规纳米镍粉、超细铜粉、射频银粉，匹配AI服务器、800V新能源汽车高容MLCC。

3. 2026年内二期扩产（在建规划）

新增800吨/年MLCC专用超细铜粉产线，抓住行业“铜代银”趋势。

4. 全部产能落地后总规模

深圳1400吨 + 佛山一期1400吨 + 佛山二期800吨 = 3600吨/年MLCC配套粉体，国内电极粉体第一梯队。

5. 2026全年出货预期

新基地二季度爬坡放量，全年MLCC粉体出货2400~2700吨，同比2025接近翻倍。

（三）客户结构（强集团协同壁垒）

1. 第一大客户：风华高科（000636）

同属广东省广晟集团，国内MLCC龙头；佛山高端纳米粉体优先供给风华车规、AI算力MLCC产线，长协锁单，订单确定性最高。

2. 第二梯队客户：三环集团、宇阳科技等国内头部MLCC厂商，批量稳定供货。

3. 客户优势：集团内产业协同，原材料内部消化，回款风险低。

（四）盈利水平（新材料高毛利，显著优于铅锌主业）

1. 普通MLCC铜/银粉体毛利率：25%~30%

2. 高端纳米级镍粉、射频银粉毛利率：30%以上

3. 中金科技整体年营收规模约20~25亿元，MLCC粉体业务占板块营收30%左右，是公司利润增量弹性来源。

四、中金岭南全产业链协同（从矿产→冶炼→MLCC粉体完整闭环）

上游自有矿产/冶炼（原材料自给，成本优势）

1. 自有铅锌铜矿矿山+冶炼产能，自产铜、镍、银金属原料；

2. 金属原料内部供给中金科技粉体产线，规避大宗商品外购价格波动，对比纯粉体厂商（博迁新材、有研粉材）具备原料成本护城河。

中游深加工（中金科技粉体制造）

提纯→雾化/化学法制备超细、纳米级金属粉体，加工成MLCC电极专用粉料。

下游供给MLCC厂商（风华高科等）

粉体交付电容厂，用于MLCC内外电极烧结；无MLCC成品制造环节。

五、业务核心优势、痛点、风险

优势

1. 原料一体化：自有铜镍银冶炼，粉体原材料自给，成本优于外购金属粉体同行；

2. 集团协同客户：风华高科内部消化产能，行业下行周期具备需求托底；

3. 产能持续扩张：2026佛山基地投产+二期铜粉扩产，精准匹配AI、车规MLCC国产替代增量；

4. 赛道景气：AI服务器、新能源车拉动高端MLCC紧缺，电极粉体行业持续供不应求。

经营痛点（官方口径约束）

1. 上市公司公告不单独披露MLCC粉体营收、利润，无法精准拆分单项业绩；

2. 董秘统一答复“未涉及MLCC业务”，市场题材辨识度弱于纯粉体标的；

3. 仅单一电极粉体环节，缺失介质陶瓷粉、MLCC成品，产业链布局不完整。

核心风险

1. 镍、铜、银大宗商品价格大幅波动，压缩粉体加工利润；

2. MLCC行业周期性下行，下游电容厂减产削减粉体采购；

3. 高端纳米镍粉技术落后于日本厂商，车规高端市场竞争压力；

4. 铜粉替代银浆进度不及预期，新增铜粉产能消化承压。

六、同赛道标的横向对比（中金岭南 vs 纯MLCC粉体企业）

企业 核心产品 产业链位置 原料来源 产能逻辑 

中金岭南000060 MLCC镍/铜/银粉 上游电极粉体 自有铜镍银冶炼，自给 3600吨规划，集团客户托底 

博迁新材605376 纳米镍粉为主 上游电极粉体 外购金属原料 全球高端镍粉龙头，绑定三星电机 

有研粉材688207 铜粉、银粉 上游电极粉体 外购原料 军工+消费电子双线布局 

国瓷材料300285 钛酸钡陶瓷粉 介质粉体（MLCC核心介质） 化工合成 MLCC陶瓷粉全球第二，无金属粉体 

七、总结一句话看透中金岭南MLCC产业链逻辑

中金岭南不做MLCC电容成品，依托自有有色金属矿产冶炼一体化，通过全资子公司中金岭南科技生产MLCC制造必需的纳米镍粉、超细铜粉、银粉电极耗材；凭借集团内风华高科锁定核心订单，2026佛山高端粉体基地投产后产能大幅翻倍，充分受益AI、新能源车驱动的高端MLCC国产替代周期，是MLCC上游电极材料具备原料成本壁垒的配套企业。