盈峰环境算力业务二季度收入预期分析

$盈峰环境(SZ000967)$  盈峰环境算力业务二季度收入预期分析

当前时间（2026年6月19日）距离二季度结束仅剩不到两周，市场对盈峰环境（SZ000967）算力业务的二季度收入已有一定预期。综合公司已披露的财务数据、产能释放节奏以及行业景气度，以下是基于公开信息的分析：

一、核心判断：二季度将进入收入确认加速期

从公司2026年一季报财务数据来看，算力业务的“产能基础”已十分扎实。截至一季度末，使用权资产从2025年末的20.94亿元翻倍至42.5亿元，长期应收款达到30.96亿元，这些数据表明公司自2025年下半年起大规模采购的算力服务器已陆续到货并完成组网，且下游客户的长期租赁合同已落地。

由于公司采用“先租入再转租”的融资租赁模式，从设备交付到收入确认存在一定的时间差。2025年年报中智云计算板块营收仅2.48亿元，主要反映的是2025年下半年交付的部分集群收入。进入2026年二季度，随着2025年四季度至2026年一季度交付的多个万卡集群陆续度过爬坡期，收入确认节奏将明显加快。多位跟踪该股的投资者认为，半年报（截至6月30日）中智云计算营收有望从2.48亿元跳升至10亿元级别。

二、各方观点对比：乐观与保守并存

乐观方观点：部分投资者认为，公司一季度已实现2.8亿元的算力收入（按100%自有算力口径），且B300等高端卡订单在二季度开始交付，租金价格较2025年已有30%的上涨。若在手算力集群（估算约1-2个万卡集群）在二季度实现满租运营，单季度营收有望达到5-8亿元，拉动整个智云计算板块上半年营收突破10亿元。此外，公司背靠美的系的资金优势（百亿级授信担保），使其具备持续扩张的能力，并非“PPT造车”。

保守方观点：也有投资者指出，算力租赁业务的重资产属性意味着高额折旧和利息成本将侵蚀利润。按中性测算，2026年全年公司可能仍处于税前亏损状态，二季度单季的净利润贡献可能有限。同时，公司管理层在信息沟通上较为被动，大股东减持（二季度宁波盈峰减持约1.26亿股套现近19亿元）也对市场情绪造成压制。

三、关键支撑因素

下游需求旺盛：当前AI算力租赁行业景气度持续走高，高端GPU（如B300）供不应求，租金价格仍有上涨空间。公司下游客户主要为阿里云等大厂，签订的是2-5年长期租约，交付即满租，空置风险较低。

产能持续扩张：公司2026年计划向算力子公司提供超过100亿元的担保额度，且一季度使用权资产和长期应收款同步大增，证明“向上游租卡→向下游签长协”的闭环模式正在加速运转。

商业模式升级：公司正从固定租金模式向Token分成模式演进，若成功落地，净利率有望从10%-15%提升至20%以上，进一步打开利润弹性。

四、风险提示

大股东减持压力：宁波盈峰在二季度密集减持，虽已公告但市场信心恢复需要时间，短期内可能压制股价表现。

信息不透明：公司以商业保密为由，未详细披露算力订单规模与客户详情，增加了投资者的判断难度。

技术迭代与坏账风险：算力硬件更新换代快，若下游AI创业公司出现经营困难，长期应收款存在坏账风险。