$嘉元科技(SH688388)$  二季报分析

嘉元科技（688388）2026二季报预判（截至6.20，正式半年报未披露）

一、一季报基准（对比参照）

2026Q1已披露核心数据：

- 营收：34.45亿元，同比+73.94%

- 归母净利润：1.21亿元，同比+392.77%，环比2025Q4大增646%

- 毛利率7.48%，单吨锂电铜箔净利超3000元，行业第一梯队

- 核心逻辑：动力电池+储能需求旺盛，超薄5μm/4.5μm高端铜箔占比提升，加工费上调、规模降本。

二、机构一致预测2026 Q2业绩区间

1、营收端

- Q2单季营收：39～42亿元，环比Q1 +13%～22%

- 锂电铜箔出货3.6～3.8万吨，环比Q1增长20%+；小客户4月起加工费上调1500-3000元/吨

- 新增少量PCB电子铜箔送样出货，暂不贡献大额增量。

2、利润端（市场主流测算）

- 归母净利润：1.6～1.9亿元

- 同比2025Q2（0.12亿）：+1200%～1480%，增速爆炸

- 环比Q1（1.21亿）：+32%～57%，利润持续加速

- 单吨净利环比再提升至3500元左右，高端超薄铜箔占比抬升拉高综合毛利率至8%上下

- 增量来源：主业铜箔量利齐升；参股恩达通光模块带来小幅投资收益增厚。

3、2026上半年整体（Q1+Q2）

- 归母净利润合计：2.81～3.11亿元

- 对比2025上半年0.37亿，同比增速660%～740%，半年业绩创历史新高。

三、支撑二季度高增的核心逻辑

1. 行业供需紧平衡，加工费持续上行

锂电铜箔行业开工率维持90%+，新增产能投放缓慢，4.5μm超薄铜箔供需紧缺；二季度中小客户涨价落地，大客户涨价预期Q3兑现，二季度盈利已持续修复。

2. 绑定宁德时代大额长单，出货有保障

2026-2028年62.6万吨保供协议，动力电池、储能电池出货持续放量，产能满产运行，规模效应持续摊薄折旧成本。

3. 产品结构持续优化

高毛利4.5/5μm超薄铜箔出货占比提升至30%+，拉高整体吨净利；传统6μm低端铜箔占比收缩。

4. 成本端持续改善

新建产能逐步投产，单位折旧下行；电解液循环再生降本，期间费用率持续回落。

四、压制Q2弹性的约束（不及预期风险点）

1. AI电子铜箔（HVLP/RTF）尚未批量放量

龙南高端电子铜箔基地处于客户验证阶段，二季度仅少量送样，无法贡献明显利润，大规模出货要到2026年底-2027年 。

2. 铜价波动小幅挤压加工利润

铜价高位震荡，原料成本波动小幅对冲加工费上涨红利。

3. 现金流仍承压

铜箔属于重资产、原料占款高行业，二季度经营现金流大概率延续负值，短期难改善。

4. 大客户调价节奏延后

头部电池厂加工费涨价谈判推迟至三季度，Q2仅中小客户涨价，利润弹性有限。

五、全年机构一致预期

11家机构平均预测2026全年归母净利润7.14亿元，同比2025年0.57亿大幅增长1152%；下半年随着大客户加工费涨价、高端铜箔持续放量，Q3、Q4利润会再上台阶。

在正式财报发布前，市场共识：嘉元2026二季报同比、环比双大幅增长，业绩延续强复苏趋势；利润增量完全依靠锂电超薄铜箔量价齐升，AI算力电子铜箔短期无法兑现，二季度属于温和提速，全年业绩弹性主要看下半年。