调研解读|英伟达将PCB材料竞争推向上游，HVLP4铜箔缺口扩大，英伟达再次直接介入材料协调环节每日调研精选2026年6月12日广东事件：据报道，AI基础设施需求正拉动高端PCB订单增长，但上游覆铜板(CCL)供应链中正浮现新的瓶颈。T-glass玻璃纤维布在扰乱高端ABF基板市场后仍持续紧缺，而HVLP4 铜箔预计将在2026年下半年成为下一个制约因素。业界消息人士透露，英伟达(Nvidia)等主要客户再次直接介入材料协调环节，以确保下一代AI服务器的大规模生产与出货按计划推进。由英伟达主导的客户群体正绕过CCL制造商，直接与上游材料供应商对接，以应对IC基板与PCB持续短缺的困境。通过将玻璃纤维布和铜箔纳入直接供应链管控，他们旨在材料短缺扰乱终端产品出货前，先清除PCB环节的瓶颈。英伟达正为玻璃纤维布和铜箔供应商提供更清晰的订单预期，以增强其扩产信心。同时，该公司正转向直接寄售模式，提前一年以上锁定关键上游材料产能，并加大对谷歌、AWS、Meta等美国云服务商的未来采购压力。消息人士称，低DK2和T玻璃是高端玻璃纤维布的主要短缺点，引发供应链全线主动提价。IC载板用T-glass玻璃纤维布供应尤为紧张，日本电工(Nittobo)占据全球过半产能。台玻(TaiwanGlass)等新进供应商的良率问题已影响交货进度，预计2026年供需缺口将超过40%。即便到2027年，该缺口仍将高达25%，使T-glass成为ABF载板产能扩张的关键制约因素。随着主流AI服务器及高速计算平台快速从HVLP2、HVLP3转向HVLP4铜箔，其需求持续攀升。市场消息人士指出，2026年HVLP4铜箔缺口预计达1500吨。尽管三井金属(Mitsui Kinzoku)与金居开发(Co-Tech Development)正积极扩产，但2027年该缺口预计将扩大至2500吨。生益大幅上修关联交易额/mSAP上游曝光机+载体铜/普通电子布缺货（1）生益关联交易额上修，继续验证生益链景气度：1⃣生益上修与联瑞（硅微粉）、兴顺（PPO树脂）等企业的关联交易额，生益持股联瑞 23%、兴顺 12%。2⃣26年1-5月累计关联交易1.79亿元，26全年上修至11.5亿元，即26年6-12月累计9.7亿元（是1-5月的5.4倍）。3⃣上修可能只是开始4⃣AI-CCL有望60-80万张/月（当前15-20万张/月），份额持续扩张5⃣生益链：硅微粉（【联瑞】、二股东），阻燃剂（【呈和】、国产 m8 独供），二代布（【国际复材】、产能扩张最快），铜箔（铜冠/德福）。（2）mSAP-PCB紧缺假设 27年1.6T光模块发货量1亿只、整体光模块上修至2亿只，以及NPO上修至3000万只，仅光模块拉动mSAP-PCB 320E市场空间。CAPEX带来材料先行：1⃣曝光机【芯碁】，6μm mSAP曝光机是今年爆款（去年10台，今年订单60-70台）。国产“小应材”，直写光刻技术是看家本领，pcb、mSAP（载板/光模块）、cowos-L、copos、玻璃基板，都可以用。2⃣载体铜箔：头部PCB加速载体铜验证。3月三井已提价12%，供应紧缺+海外涨价，加速国产导入。3⃣mSAP-PCB新军。（3）下游的每次涨价、都是电子布的利润空间【巨石】第一轮5万吨满产、并未对市场价格/库存产生扰动，6月普通布涨价反而加速。Q3巨石（5万吨）+建滔（7万吨，织布机无法完全到位）扩产，杯水车薪，织布机依然缺。更关键的是，下轮投产要等到27年底。PCB油墨：涨价，国产替代（龙头进入海外核心链），高端产能扩张一、行业逻辑：国产替代+高端化双驱动AI服务器需求爆发，2026年全球出货量增60%，驱动高端PCB光刻胶需求激增。日系龙头涨价15%-30%，成本传导至国产厂商（树脂等原料涨价40%-50%）。国产化加速：PCB油墨国产率从42%升至58%，但高端干膜国产化率仅20%，干膜替代湿膜成趋势（环保政策推动）。二、核心标的1：容大感光技术突破+高端产能扩张驱动高增长：高端阻焊油墨：现有常规PCB感光油墨产能约8,000吨/年，高端产品增速10%-15%。AI专用扩产：珠海基地规划年产6,000吨高端AI专用阻焊油墨（2027-2028量产），远期总产能目标1.4万吨（对应收入约42亿元）。感光干膜：珠海一期1.2亿㎡产能→2026年爬坡，满产产值5亿元；二期新增1.2亿㎡高端产能，2027投产，总产值超10亿元。客户与盈利：绑定深南电路、沪电股份，毛利率>40%，国产替代核心受益者。三、标的2：广信材料-产能落地+成本优化PCB光刻胶产能：龙南基地扩至2.4万吨（含高端AI油墨），自制树脂1.2万吨/年降本3-5%。技术拓展：低介电油墨（Dk<3.0）突破AI服务器需求，布局海工涂料、光伏胶。财务拐点：2025年扭亏（净利1368万），2026Q1现金流+265%，负债率降至24.8%。【风险提示及免责声明】本资料所含信息均来源于公开资料，涉及个股仅作为展示列举，不构成投资建议，不作为投资决策的依据。投资者应审慎判断，选择与自身风险承受能力及投资目标相匹配的产品和服务。投资者据此操作，风险自负。