新赛股份：皮棉主业、其他业务（深度）分析，索赔或有路径 ——

分析2025年报经营数据可知，去年公司总营收30.1亿，皮棉业务营收23.8亿，营收占比约79%，为核心主业，剩余21%由棉副产品深加工、矿产、商贸物流等多元业务构成，且各板块的经营模式、竞争壁垒厚薄度、市场潜力差异显著，下文将详细阐释：

一、皮棉核心：业务内容与竞争优势

（一）完整的业务链条

皮棉，是籽棉经轧花机去除棉籽后得到的棉花纤维主体，是纺织行业直接使用的基础原料，区别于带籽的籽棉。

公司的皮棉业务，贯通了“上游原料自持、中端加工生产、现货贸易、风险对冲”这四大板块：

第一，自主流转承包新疆优质棉田，搭建自有籽棉种植基地，由此锁定源头原料；第二，在南北疆核心棉花产区布局多家全资轧花厂，完成籽棉收购、轧花加工、脱绒分选，从而自产皮棉；第三，开展疆内、跨区域皮棉大宗现货贸易，采购货源再统一对外销售；第四，通过棉花期货套期保值对冲大宗商品价格波动风险，锁定购销价差。2025年全年皮棉实际销量3.05万吨，产品直供国内纺织产业链客户，覆盖纺纱、家纺、服装制造等终端场景。

（二）核心竞争力成因

1. 兵团国资区位资源壁垒：实控人为新疆兵团国资委，轧花产能分布于北疆棉花黄金产区，土地、仓储、铁路物流资源倾斜，籽棉采购成本、货源稳定性都显著优于其他民营棉企，货源规模可控性极强。

2. 全产业链一体化的优势：从种植到加工、贸易，已闭环运营，省去多层中间商的加价环节，规模采购可摊薄加工固定成本；控股股东中新建物流配套冷链、仓储、干线运输能力，物流费用也具备成本优势。

3. 资质与品牌加持：作为国家级的农业产业化龙头企业，“新赛”棉花为新疆著名商标，长期对接下游大型纺织企业，客户合作粘性高；同时具备棉花进出口、大宗商品贸易合规资质，业务拓展空间充足。

4. 风控体系完善：常态化运用期货工具对冲棉价涨跌风险，有效规避单边价格行情带来的经营亏损，业务抗周期属性持续强化。

二、其余21%：“非棉业务”营收占比、竞争力与市场潜力

结合2025年数据，对“非棉业务”逐一说明（如下图）：

整体看，“非棉业务”内部分化还较明显：棉蛋白、棉油两大（棉副产品）深加工板块依托棉业主业原料优势，具备高成长潜力，是公司转型增利的关键，是优质增量；而矿产、基础副产品的盈利能力则偏弱，仅作补充。当然，整体来说，这些多元业务并非独立的竞争体，而只是棉花产业链的延伸配套，主要价值在于消化加工废料、增厚整体利润、对冲单一皮棉业务周期风险。

整体业务架构以竞争力极强的主业（棉）为基石、高附加值的衍生业务为增长引擎，业务结构的合理性在持续优化，为业绩拐点夯实了产业基础。

三、合规性问题或引发索赔

新赛股份遭立案，主因是涉嫌信息披露违规。此前公司已多次出现会计差错更正（皮棉贸易收入违规用总额法虚增营收、净利润由盈转亏）、信披不准确曾被出具警示函，监管对其历史财报真实性及信披合规性启动调查。

立案后第一个交易日（6月23日）开盘一字跌停（跌幅约10.07%，从前日4.17元跌至3.75元），6月22日晚间仍然持仓的投资者当日账面浮亏约一成；若后续复牌继续下跌或流动性锁死无法出逃，实际损失可能扩大。

专业索赔机构、已代理众多股票成功索赔的江苏胜衡律师事务所主任宋联民律师认为，在公司上市后至2026年月6月22日之间买入新赛股份股票，且在2026年6月22日收盘时仍持有者，可到律所官网或公众号“十点索赔通”登记，依法索赔，获赔前一律无费用。

总结

兵团资源、全产业链、渠道资质，是皮棉业务的依靠，也为公司构筑了坚实护城河，是公司的营收根基。

短期毛利率承压，是源于行业周期；随着棉价上行，盈利修复的确定性高。