尊敬的各位持有人：
大家好，我是恒越基金吴海宁。感谢大家一直以来的信任与陪伴。近期CPO、PCB两大算力核心赛道走出了一轮大幅回调后集体反弹的震荡行情，市场分歧相对较大。今天借此机会，和大家分享我对这两条算力硬件主线的核心判断，以及我们基金组合当下的核心配置思路。
首先从算力产业链的业绩与成长确定性来看，海外算力产业链的光模块、PCB板块业绩兑现度更高，成长确定性也相对更强。反观国内算力产业链，上市公司即期业绩尚未充分落地，但可以明确的是，国产替代是长期不可逆的行业趋势，从我们持续跟踪的在手订单数据来看，相关企业今明两年有望迎来实质性业绩兑现，当前具备较好的左侧配置价值。
宏观层面，美联储加息对AI行业的长期发展趋势直接影响有限，更多是影响市场整体融资节奏。AI产业的核心驱动力始终来自自身技术迭代、应用落地以及全球云厂商资本开支，行业成长逻辑并未被颠覆。整体来看，未来全球AI资本开支的总量增速或将边际放缓，但内部结构优化的机会十分突出，我们重点聚焦资本开支占比持续提升、上游原材料涨价两大细分方向。
具体来看细分赛道机会：其一，ASIC芯片在算力架构中的渗透率持续提升，行业增量明确；其二，光模块在整体AI资本开支中的占比今年约10%，预计2030年有望提升至20%，长期成长空间充足；其三，CPU赛道更是具备五年十倍的长期成长潜力。
从中期维度判断，科技板块细分领域结构性机会凸显，其中，头部光模块企业是当前性价比最优的标的之一，当期估值处于合理低位，后续相对上涨空间较为充足。同时，电子布上游涨价趋势确定性、持续性较强，相关标的也具备布局机会。
除算力赛道外，果链也是我们中长期重点看好的配置方向。明年苹果新机迎来重要产品迭代，在存储涨价的行业背景下，叠加3D打印、折叠机型等重大结构性创新，产业链多条细分环节将实现单机价值量显著提升，诞生一批高成长标的。目前相关企业对应明年业绩的估值水平偏低，相比高估值算力标的，整体估值性价比更高、上涨弹性更大，具备明确的布局价值。
基于当前市场估值与业绩匹配度，我们现阶段整体以稳健持有、深耕优质个股为主，耐心等待市场阶段性调整的窗口，顺势优化持仓结构，进一步夯实组合收益、平滑整体波动。
对于普通投资者而言，当下不适合盲目追高算力高估值题材标的，建议聚焦高景气细分。操作上摒弃频繁短线博弈，避开纯题材、无业绩支撑的小票，优选有订单落地、业绩确定性强的龙头标的，采取逢调整分批布局、长期持有的策略，真正依托AI算力基建迭代、消费电子创新的产业红利，赚取企业业绩稳步释放的收益。
风险提示：本文观点仅供交流，市场观点与投资策略将随市场变化动态调整，不构成建议投资者改变投资决策的凭证，不具有法律效力。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，产品收益存在波动风险。详细费率标准及销售机构，请以公告为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时请详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益作出实质性判断或者保证。请投资者提前做好风险测评，并根据自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。基金有风险，投资需谨慎。
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