晶科科技宁夏中卫1GW绿色算力项目完整进展（截至2026年6月26日）
一、基础项目概况
2026年4月16日公司与中卫市政府签署框架意向投资协议，不属于具备强制约束力的正式落地合同：
• 总规划：占地800亩，总IT功率1GW（5万架机柜），总投资245亿元；
• 分期规划：一期400MW/投资100亿、二期300MW/60亿、三期300MW/85亿；
• 模式定位：绿电直供+算力+储能一体化，依托自有光伏解决算力用电消纳。
二、当前真实推进阶段（核心：未实质落地、未开工）
1. 审批手续（核心前置条件，全部未办结）
1. 已完成：成立项目公司「宁夏晶步数据科技有限公司」，完成材料初稿编制（节能、环评、土地预审、能耗窗口指导申报材料）；
2. 进行中：同步向宁夏发改委提交项目预审、能耗指标申报材料，并联推进土地预审、电网接入方案对接；
3. 未拿到关键批复：无发改委正式立项核准、无能耗指标批复、无土地出让/土地证、无环评批复；
4. 硬性规则：公司承诺先审批后建设，全部前置手续办结、锁定客户订单后才允许动工。
2. 客户与合作渠道
• 意向客户已初步对接、渠道储备完成，涵盖大模型、AI算力租赁企业；
• 未签署任何正式机柜长期租约，无锁定落地营收的刚性订单，测算收益均基于乐观假设。
3. 资金筹备进度
1. 资金模式：资本金（20%-30%）+银行长期贷款（70%-80%），同步对外引入产业战投、算力设备商、财务投资方分摊出资；
2. 资金缺口：一期单项目需100亿，公司账面货币资金仅60亿，自有资金无法覆盖，融资、战投引入均无落地协议；
3. 财务影响测算：若全资投建一期，公司资产负债率将升至67.1%，叠加当前高额对外担保，杠杆压力显著抬升。
4. 建设与投产时间规划（仅为初步预期，存在延期风险）
1. 计划开工：2026年下半年（全部审批办结后）；
2. 一期建设周期：2026年底—2027年底；
3. 预期盈利节点：2027年下半年才有望产生算力租赁、绿电配套收入，2026全年仅投入无收益；
4. 降本方案：规划采用预制算力底座，可缩短70%土建周期，但尚未确定是否批量应用于中卫项目。
三、已落地配套生态布局（间接利好项目长期运营）
1. 产业投资：7000万投资大模型企业阶跃星辰、1亿元布局太空算力国星宇航，储备算力下游客户资源；
2. 业务协同：公司西北自有光伏电站可直供项目绿电，当地机柜租金市场约550元/KW/月，具备成本优势；
3. 技术储备：已有数据中心风光储微电网落地案例，具备绿电配套运维经验。
四、核心风险（评级报告+上交所问询双重提示）
1. 审批落地不确定性：东数西算数据中心能耗、土地审批链条极长，任一环节驳回将导致项目延期、缩减规模甚至终止；
2. 资金筹措风险：当前市场美联储加息预期升温，信贷融资成本上行，战投引入不及预期会直接延缓开工；
3. 业绩兑现周期极长：至少12个月以上建设期，短期只会持续资本开支、挤压公司经营性现金流；
4. 行业竞争风险：中卫作为东数西算核心节点已有多家企业布局，机柜租金、绿电采购价格存在下行压力；
5. 经营经验短板：公司无大型智算中心运营历史，存在运维、客户拓展不及预期风险。
五、区分关键概念：“签框架协议”≠项目落地
满足以下全部条件才算实质落地，目前均未达成：
1. 获取发改委正式项目核准文件；
2. 完成土地摘牌、取得国有土地使用权证；
3. 战略合作方签署正式出资协议、资本金到位；
4. 与头部AI企业签订长期机柜租赁保底订单；
5. 项目现场土建正式开工。
六、跟踪关键观察信号
1. 公告披露取得立项、能耗、土地批复；
2. 发布战投合作、大额算力租约公告；
3. 披露项目土建动工、设备进场公告；
4. 公司新增算力相关银行授信、定向融资公告。
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